近期A股低位震蕩且成交低迷，投資者擔(dān)憂市場就此冷卻。不過根據(jù)海通證券的最新分析，認(rèn)為資金依然會大舉入市。分析進一步指出，經(jīng)歷218以來的調(diào)整之后，當(dāng)前階段應(yīng)當(dāng)重視機會。
此次我摘錄部分研報中的觀點，分享給大家~
1. 今年可能仍有萬億新基金
當(dāng)前潛在入市的新基金尚有萬億，218下跌以來贖回壓力不大。春節(jié)后市場下跌，最近低位震蕩、成交逐漸萎縮，時過境遷，站在當(dāng)前時點往后看，公募的增量資金有多少？我們再進一步分析：
潛在入市基金尚有1.1萬億元。目前有400多只基金已經(jīng)拿到了批文但是尚未發(fā)行基金，按照今年3月每只發(fā)行規(guī)模15億推算，這部分基金的規(guī)模大約是6000億。因此整體上看，未來潛在入市基金的規(guī)模尚有1.1萬億元。
有投資者擔(dān)憂春節(jié)后的大跌會不會帶來基金投資者的贖回？目前基金業(yè)協(xié)會已經(jīng)公布2月的基金存量數(shù)據(jù)，疊加萬得的基金發(fā)行數(shù)據(jù)，我們能夠反推出今年1、2月基民均是凈申購的，凈申購規(guī)模分別為600億元和900億元。那未來基金贖回的壓力會不會很大，我們認(rèn)為也不會。
和過去的牛市相比，本輪居民入市主要通過基金，2019-20年居民入市資金中70%來源于基金，而14-15年這一比例只有15%。因此從趨勢上看，居民資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市后，配置基金的趨勢性力量較大。
潛在入市的基金更加偏好電氣設(shè)備、機械設(shè)備、食品飲料等行業(yè)。
1.1萬億潛在入市基金會配向哪些行業(yè)？正好基金年報剛剛披露，1.1萬億基金中有7000億規(guī)模的基金已公布基金經(jīng)理，以這些基金經(jīng)理為整體，參考基金年報中的全部持股數(shù)據(jù)，再按照新發(fā)基金的規(guī)模進行加權(quán)，我們可以發(fā)現(xiàn)：
具體到申萬一級行業(yè)，潛在入市資金可能較全市場的基金將明顯超配電氣設(shè)備、機械設(shè)備和食品飲料，兩者在電氣設(shè)備上的配置力度為10%/9%，機械設(shè)備上為5%/4%，食品飲料為17%/16%，潛在入市資金可能較全市場的基金將明顯低配醫(yī)藥和有色，兩者在醫(yī)藥上的配置力度為12%/14%，有色上為3%/4%。
2.今年外資流入比往年都快
過去兩年多，由于以基金為代表的內(nèi)資大幅流入股市，投資者對外資的關(guān)注度不像之前的那么高了。但是2月18日以來茅指數(shù)接連下跌，由于茅指數(shù)中的個股也是外資偏好的個股，有投資者擔(dān)憂外資會不會流出，茅指數(shù)會不會還沒跌完。
從陸股通北上資金的高頻數(shù)據(jù)來看，2月18日至今（截至2021/04/16）北上資金還是凈流入的，共流入了450億元，如果從年初開始算，今年北上資金已經(jīng)凈流入了1200億元，且日均流量高達18億，創(chuàng)歷史新高，可見今年外資流入速度很快。
從14年底陸股通開通以來，過去六年（15-20年）我們估測包含Q/RQFII和陸股通北上資金在內(nèi)的外資每年流入A股的規(guī)模分別是800、1000、2300、3300、3800和2300億元，其中2020年外資流入規(guī)模放緩主要是因為MSCI等指數(shù)公司在18/19年大幅提升A股在其指數(shù)體系的納入因子，使得被動型外資大幅流入，而20年指數(shù)公司沒有進一步提升A估權(quán)重的計劃。
展望未來，投資者主要關(guān)注未來MSCI等指數(shù)公司何時會再提升A股的納入因子。
為此A股尚需要解決四方面的問題：
一是國際投資者用于風(fēng)險對沖的衍生品工具獲取問題；
二是中國A股結(jié)算周期較MSCI ACWI指數(shù)內(nèi)其他海外市場更短；
三是中國在岸證券交易所和陸股通節(jié)假日安排錯位；
四是需要在陸股通中形成有效的綜合交易機制。目前對沖的情況因為放開了外資對股指期貨的交易而有所改善，T+0的交易制度和T+1的結(jié)算制度可能正在計劃改革中，陸股通的交易機制等問題也在積極推進，我們認(rèn)為未來外資還會積極流入A股。
此外，從股市估值的國際對比來看，目前A股的估值較海外股市的估值明顯便宜，滬深300當(dāng)前PE（TTM）為15倍，處于08年10月以來從低到高74%的歷史分位，而海外主要市場的估值均在30倍以上，08年10月以來的歷史分位均在90%以上，從相對估值的角度看，當(dāng)前滬深300 PE/標(biāo)普500 PE已經(jīng)突破了08年10月以來歷史均值向下一倍標(biāo)準(zhǔn)差，創(chuàng)歷史新低，A股仍有較明顯的吸引力。
外資配置轉(zhuǎn)向制造業(yè)和能源原材料業(yè)，尤其是機械設(shè)備和汽車。
一直以來大家對外資的印象就是長期買消費或者說買核心資產(chǎn)，拉長時間看外資的行業(yè)配置方向也會發(fā)生明顯的變化，比如QFII在05-09年對金融股的配置，以及12年以后加大了對消費股的配置，又比如陸股通北上資金在19年中后加大了對科技股的配置，背后其實是行業(yè)業(yè)績的改善。
去年疫情后，北上資金先將消費股的配置比例從2月的44%大幅增加至年中最高的49%，而將金融地產(chǎn)股的配置比例從20%大幅降低至15%。但是，20年下半年至今，北上資金逐步增加了順周期的制造業(yè)和能源材料業(yè)，并降低了科技股和消費股的配置比例，背后的原因也是進入20年下半年后，國內(nèi)疫情確認(rèn)得到控制，且經(jīng)濟明確進入復(fù)蘇期，因此順周期的制造業(yè)和能源材料業(yè)業(yè)績改善更為明顯。
具體來看，制造業(yè)中機械設(shè)備和汽車配置比例明顯上升，從6月的2.8%升至當(dāng)前的4.1%，汽車從2.2%升至2.9%，能源與材料板塊中化工從2.1%升至4.8%，鋼鐵行業(yè)從0.5%升至1.2%。
文章來源：【海通策略】股市門口的資金及偏好（荀玉根、鄭子勛）
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