回顧2021年以來的行情，A股市場經(jīng)歷了先揚后抑的“冰火兩重天”。
春節(jié)前，A股在核心資產(chǎn)的帶動下一路高歌猛進，投資者熱情被快速點燃，大量新資金進場導致熱門賽道上的股票估值進一步擴張。而春節(jié)過后，在美債收益率快速上升以及通脹預期等各種因素催化下，A股市場迎來大幅度回調，一夜之間市場進入冰點。潮漲潮落，今年以來在所有滬深市場核心指數(shù)中，唯有紅利一類錄得正收益。
在當前內外部不確定性較強、市場分歧較大的環(huán)境下，紅利指數(shù)自身低估值順周期的風格、穩(wěn)健收益的特性，得到了充分的體現(xiàn)。今天我們就來梳理一下紅利投資背后所代表的邏輯。
（數(shù)據(jù)來源：wind，2021.1.4-4.15）
市場對紅利投資的簡單表述為：投資具有穩(wěn)定分紅傳統(tǒng)和高分紅能力的高股息股票，往往使用股息率作為最核心的篩選指標。實際上，高股息率是一個有效的復合選股指標，穩(wěn)定高分紅的企業(yè)往往具有以下特點：
1.盈利出色：公司進行現(xiàn)金分紅，是以真金白銀的方式回饋投資者，能夠高分紅的代表了其真實、出色、穩(wěn)定的盈利能力。
2.現(xiàn)金充裕：能夠大額分紅的公司代表了其具有充裕的現(xiàn)金流，企業(yè)經(jīng)營風險小。
3.預期穩(wěn)定：企業(yè)對于未來的經(jīng)營狀況有著穩(wěn)定的預期。
4.估值便宜：股息率本身是一種估值指標，高股息意味著公司具有較低的估值，擁有較強的安全邊際。
實際上，處于高速擴張期的企業(yè)，由于需要資金的支持，且自身發(fā)展獲得的收益比股東自己拿錢再投資的收益高，因此這類企業(yè)往往不會高分紅。當企業(yè)能夠穩(wěn)定進行高分紅時，往往具有以下特征：公司已經(jīng)過高速成長時期，擴張需求弱，盲目對外投資還有投資風險，進入穩(wěn)健發(fā)展階段；公司在行業(yè)內形成了一定的競爭壁壘，能夠保持盈利的穩(wěn)定；這些公司往往出自成熟行業(yè)，行業(yè)整體格局確定，市場對其投資的邏輯一致性強且變化不會劇烈，行業(yè)整體估值呈現(xiàn)平穩(wěn)波動。
總結來看，紅利投資就是投資于盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金充裕、估值便宜的成熟企業(yè)，淡化短期的估值波動，以獲取企業(yè)內生增長所創(chuàng)造的穩(wěn)健收益為目標。
紅利指數(shù)的長期表現(xiàn)，也能充分體現(xiàn)這種穩(wěn)健收益的特征：由于企業(yè)競爭格局確定，向下空間有限，投資邏輯穩(wěn)定，估值呈現(xiàn)平穩(wěn)波動；持續(xù)穩(wěn)定的分紅提供了最基礎的安全墊，高分紅企業(yè)盈利穩(wěn)定，持續(xù)創(chuàng)造真實利潤，為股價上漲提供了基本面支撐。
從更長遠的視角來看，隨著國民經(jīng)濟的不斷發(fā)展，會有越來越多的行業(yè)逐步觸及到成長的天花板，進入成熟階段。由于企業(yè)的競爭格局趨向穩(wěn)定，市場對其的估值分歧也會隨之減弱，從而降低估值波動對股價的影響，股票的市場表現(xiàn)越來越貼近其真實的盈利增長。
同時，隨著外資流入以及A股機構化趨勢演進，市場參與者的投資理念不斷成熟，由“投機”走向“投資”，對股票的定價越來越聚焦于公司本身的質量。
海外成熟市場也給我們提供了非常好的參考：發(fā)達國家傳統(tǒng)行業(yè)普遍進入成熟期，市場以機構投資者為主，股票估值穩(wěn)定，波動主要由企業(yè)盈利因素產(chǎn)生。紅利投資從產(chǎn)品數(shù)量以及產(chǎn)品規(guī)模上，都是非常主流的投資方式，長期受到市場認可。從業(yè)績上來看，20年來標普高紅利指數(shù)不僅跑贏了標普500指數(shù)，也將納斯達克指數(shù)甩在了身后。
隨著國民經(jīng)濟發(fā)展不斷趨于成熟，市場參與者的投資理念變化，并參考海外成熟市場的先例，我們認為，紅利投資具有長期的生命力，是未來投資的一種重要方向，值得投資者多多關注。