長(zhǎng)江證券最近做了一個(gè)很有意思的研究，就是基于北向資金持倉的行業(yè)輪動(dòng)，來構(gòu)建輪動(dòng)策略。
他們的實(shí)際測(cè)算效果是，無論是從事件觸發(fā)角度還是從事件驅(qū)動(dòng)策略構(gòu)建回測(cè)的角度來看，效果均不及選股?？梢?，我們之前一再強(qiáng)調(diào)說，外資主要賺的是“優(yōu)質(zhì)個(gè)股”的錢，是符合邏輯的。
因此，這次長(zhǎng)江證券從機(jī)構(gòu)的行業(yè)持倉角度出發(fā)，分析機(jī)構(gòu)的重倉行業(yè)或邊際持倉比例上升的行業(yè)是否具備配置價(jià)值。
為此，長(zhǎng)江證券構(gòu)建了兩類策略：
1）從資金持有占比出發(fā)，按照北向資金各類機(jī)構(gòu)在行業(yè)上的持倉比例進(jìn)行分組，分析是否資金持倉比例較高的行業(yè)有更好表現(xiàn)；
2）從資金邊際變化出發(fā)，按照北向資金各類機(jī)構(gòu)在行業(yè)持倉比例的邊際變化來分組，驗(yàn)證邊際持股比例增幅較多的行業(yè)組別是否有更好的超額表現(xiàn)。
其中，策略一是以不同托管機(jī)構(gòu)下，資金持有市值占行業(yè)自由流通市值的比例為指標(biāo)進(jìn)行分組。
測(cè)試結(jié)果顯示，靠前組別的超額收益普遍高于靠后組別。各機(jī)構(gòu)最優(yōu)組分年表現(xiàn)上看，2018年均無超額收益，主要超額收益多是來自于2019年和2020年。
策略二是以不同托管機(jī)構(gòu)下，凈流入占行業(yè)自由流通市值的比例為指標(biāo)進(jìn)行分組。
測(cè)試結(jié)果顯示，最優(yōu)組別也均出自于靠前組，各機(jī)構(gòu)下的最優(yōu)組別分年來看與策略一也有差異，普遍在2018年有超額收益。
幾個(gè)機(jī)構(gòu)比較而言，港資券商的超額收益最高是第一組為16.68%。
那么，北上資金各類機(jī)構(gòu)資金到底青睞哪些行業(yè)？
長(zhǎng)江證券分別將兩個(gè)策略下，入選第一組別頻次較高的行業(yè)進(jìn)行比較，持有占比分組下頻繁入選持有占比較高的行業(yè)有家電、監(jiān)測(cè)檢測(cè)、酒店餐飲及休閑、白酒II、家電零部件II、醫(yī)療服務(wù)等。
與凈流入占比分組的首組行業(yè)有差異的，是裝修建材、工控及自動(dòng)化、建筑及工程機(jī)械等。這些行業(yè)較為頻繁有邊際資金凈流入，但是持有比例并不是特別高，但是從近幾年全區(qū)間回測(cè)上看，并不存在穩(wěn)定有超額表現(xiàn)的分組方式。
因此長(zhǎng)江證券建議，建議關(guān)注內(nèi)資券商的持有占比高的行業(yè)組別，以及港資銀行資金邊際凈流入較多的組別。
資料來源：長(zhǎng)江證券-基于北上資金的行業(yè)配置（III）：“配置型”VS“交易型”資金持倉的行業(yè)輪動(dòng)策略-20210408
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