最近A股在前期上攻之后迎來了一波調(diào)整期，不少投資者的資產(chǎn)凈值也出現(xiàn)了回撤，因此不少人私下感慨說：早知道在高位先走掉就好了，過幾天再抄底，可能會(huì)多出十幾個(gè)點(diǎn)的利潤(rùn)呢！
Emmm，如果能做一次這樣完美的高拋低吸，那當(dāng)然是再好不過了。理論上來說，如果每次高拋低吸賺1%，長(zhǎng)期下來的復(fù)利將是很可觀的。不過，如果間或出現(xiàn)幾次虧損的話，那么對(duì)于復(fù)利的傷害也很大，比如說如果下跌了30%，就要上漲50%才能彌補(bǔ)虧幅。
趨利避害是人類的本能，從行為金融學(xué)來說，投資者傾向于在市場(chǎng)波動(dòng)下進(jìn)行擇時(shí)操作，既想躲過所有暴跌，又想抓住所有反彈，一通操作之后才安心。但結(jié)果往往事與愿違，躲過了暴跌也錯(cuò)過了反彈，追上了熱點(diǎn)又遭遇了降溫……
2020年，上交所資本市場(chǎng)研究所所長(zhǎng)施東輝、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)張曉燕、哥倫比亞大學(xué)商學(xué)院教授Charles M.Jones等幾位聯(lián)合撰寫了一篇論文，基于上交所的交易數(shù)據(jù)揭示A股投資者的行為特征。論文在3年時(shí)間里收集了超過5300萬個(gè)賬戶的日常交易信息。從數(shù)據(jù)來看，不同散戶群體有3種截然不同的交易行為：
賬戶市值小于300萬元的投資者經(jīng)常采取動(dòng)量交易策略，簡(jiǎn)而言之可以概括為“高買，更高賣”。但往往不能如愿。
賬戶市值小于1000萬元的散戶買入和賣出的方向，常與未來價(jià)格變動(dòng)的方向相反。他們買入的股票價(jià)格在第二天出現(xiàn)負(fù)收益，而賣出的股票則出現(xiàn)正收益。
與之相反，賬戶市值較大的散戶投資者買入和賣出股票的方向與未來價(jià)格走勢(shì)一致，且其持股更穩(wěn)健。
2016年1月至2019年6月的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，散戶投資者平均錄得負(fù)收益，并且資產(chǎn)規(guī)模越小虧損越嚴(yán)重。而機(jī)構(gòu)投資者和公司法人投資者平均盈利分別為11.22%和6.68%。
由此可見，資金越小的投資者越熱衷于擇時(shí)操作，但收益率往往事與愿違。超大戶、機(jī)構(gòu)投資者等由于體量大，頻繁擇時(shí)操作的意義不大，其收益主要來自于選股。
信達(dá)證券曾統(tǒng)計(jì)了1990年12月30日至2019年1月25日上證綜指每日漲跌幅分布。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和測(cè)算結(jié)果看，A股、美股、港股都表現(xiàn)出擇時(shí)成功的巨大收益，但也顯示了擇時(shí)如果失敗，長(zhǎng)期收益就會(huì)遠(yuǎn)低于指數(shù)。
對(duì)于技術(shù)分析，很多投資者說起來頭頭是道。不過，技術(shù)分析是不少人用以判斷市場(chǎng)漲跌的方法論，其最直白的運(yùn)用方式是利用量?jī)r(jià)數(shù)據(jù)構(gòu)建技術(shù)指標(biāo)，并基于此進(jìn)行擇時(shí)交易。
均線、MACD 、RSI 、KDJ 等，都是大家耳熟能詳?shù)慕?jīng)典指標(biāo)。然而從結(jié)果來看，完全機(jī)械地按照技術(shù)指標(biāo)構(gòu)造的擇時(shí)策略，在 A 股市場(chǎng)上并沒有帶來顯著收益 。
中金公司最近的研報(bào)分析了兩點(diǎn)原因：
第一，很多指標(biāo)在邏輯上有預(yù)設(shè)的假設(shè)，例如MACD、均線等趨勢(shì)策略，都需要市場(chǎng)處于趨勢(shì)主導(dǎo)的行情；而一些反轉(zhuǎn)技術(shù)指標(biāo)則只能在震蕩行情下有效。然而市場(chǎng)未來是趨勢(shì)市還是震蕩市，這些指標(biāo)本身實(shí)際上無法提供任何信息。直接運(yùn)用量化方法把信號(hào)單純程序化，效果往往會(huì)令人大失所望。
第二，支撐技術(shù)分析有效性的重要假設(shè)是：價(jià)格包含一切信息、歷史會(huì)不斷重復(fù)。實(shí)際上市場(chǎng)環(huán)境是在不斷進(jìn)化的，歷史上合適的參數(shù)未來不一定繼續(xù)有效。
我們常聽說：“閃電打下來的時(shí)候，你一定要在場(chǎng)”。實(shí)際上，暴漲點(diǎn)和暴跌點(diǎn)常常連續(xù)出現(xiàn)，為了試圖避開跌幅最大的日子，而在一些短期時(shí)點(diǎn)頻繁操作，反倒有可能使我們避開漲幅最大的日子。短期的擇時(shí)非常困難，但對(duì)于長(zhǎng)期投資結(jié)果來說，并不關(guān)鍵。
因此，投資者不應(yīng)把精力放在短期擇時(shí)上，因?yàn)槠潆y度比較高，時(shí)間成本也很大，一旦擇時(shí)錯(cuò)誤，可能需要很長(zhǎng)時(shí)期的積累才能彌補(bǔ)。
因此投資者如果看好A股的未來，不妨放寬心態(tài)，淡化擇時(shí)帶來的投資焦慮感，面對(duì)自己看好的基金，可以將手頭的資金分為幾等份，定投買入，攤薄成本，擴(kuò)大持倉(cāng)量。
不少投資者經(jīng)常發(fā)出“基金賺錢但基民不賺錢”的感慨，其中一個(gè)重要原因就是持有期太短。甚至連遠(yuǎn)在美國(guó)的查理芒格也認(rèn)為：“中國(guó)的個(gè)人投資者持有期通常都很短，雖然他們?cè)谄渌鞣矫娑挤浅?yōu)秀。這表明保持理性是多么困難?！?/p>
Emmm……如果管不住手，不妨試試定投吧。
面對(duì)股市調(diào)整，采取基金定投方式的投資者非但不會(huì)在短期內(nèi)離場(chǎng)，還會(huì)隨著每月固定的投入，不斷攤薄持倉(cāng)成本，最后迎來上漲，成功獲利?？梢姡x擇定投的投資者，客觀上能夠提高持基時(shí)間，進(jìn)而盈利的概率也更大。
萬家基金量化投資部負(fù)責(zé)人，同時(shí)也是萬家滬深300指數(shù)增強(qiáng)的基金經(jīng)理的喬亮博士也認(rèn)為，判斷市場(chǎng)短期走勢(shì)比較難，從中長(zhǎng)期來看，300指數(shù)的估值還屬于合理區(qū)間，基本面、資金面決定市場(chǎng)是長(zhǎng)期向上的，所以現(xiàn)在買入持有一兩年，最后大概率會(huì)獲得較好的正收益。如果沒有時(shí)間和精力，定投也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。
聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示：基金的過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同、招募說明書及基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買基金時(shí)要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)。基金法律文件中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。