“市場(chǎng)就像海洋，企業(yè)就是當(dāng)中大大小小的島嶼”。1937年, 新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)鼻祖科斯在一篇名為《企業(yè)的本質(zhì)》的論文中，拋出了“市場(chǎng)大就有機(jī)會(huì)出大企業(yè)”的論斷。這被經(jīng)濟(jì)學(xué)家周其仁賦予了中國(guó)式的表達(dá)：“水大魚大”。
市場(chǎng)普遍認(rèn)為，新能源車是一個(gè)比智能手機(jī)還要大的市場(chǎng)，是未來(lái)發(fā)展空間最大的行業(yè)之一。事實(shí)也證明，2020年是新能源車行業(yè)的大年，各細(xì)分板塊都出現(xiàn)了不小漲幅，給投資者帶來(lái)了可觀的回報(bào)。如今2020年行將過去，投資者的目光也投向了來(lái)年，那么2021年的新能源車還有機(jī)會(huì)嗎？
01明年進(jìn)入“產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)”
今年下半年，市場(chǎng)需求明顯回暖，蔚來(lái)、理想、威馬、小鵬等造車新勢(shì)力異軍突起，不管是城市還是鄉(xiāng)鎮(zhèn)，主動(dòng)購(gòu)買新能源車的消費(fèi)非常強(qiáng)勁，11月新能源車產(chǎn)銷分別達(dá)19.8、20.0萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)75.1%、104.9%，主要是受益于地方購(gòu)車補(bǔ)貼、消費(fèi)刺激政策落地、新能源車下鄉(xiāng)持續(xù)推進(jìn)、以及優(yōu)質(zhì)新車型陸續(xù)推出。
臨近年末，不少券商對(duì)明年新能源車的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行了展望。在不少機(jī)構(gòu)看來(lái)，新能源汽車2020年的總銷量受疫情沖擊較大，下半年開始回暖，2021年則是加速之年，銷量有望維持快速增長(zhǎng)，帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度上揚(yáng)。中國(guó)新能源車產(chǎn)業(yè)正從“補(bǔ)貼導(dǎo)入”向“產(chǎn)品力驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型，不宜低估新能源車進(jìn)入“正向循環(huán)”之后的成長(zhǎng)加速度。
投資中有一個(gè)詞用到的頻率比較高，就是“博弈”，其中又分為“零和博弈”和“正和博弈”，前者是非此即彼的競(jìng)爭(zhēng)，后者則是共同做大蛋糕。
新能源汽車屬于哪種情況呢？五礦證券的2021年度投資策略指出，新能源汽車是一個(gè)極具縱深的產(chǎn)業(yè)鏈條，也是一個(gè)具備廣闊成長(zhǎng)空間、市場(chǎng)導(dǎo)向、兼具制造與消費(fèi)屬性的產(chǎn)業(yè)，在全球均被視為重要的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。重點(diǎn)發(fā)展以新能源汽車為代表的綠色經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為全球共識(shí)，也將成為未來(lái)各全球主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)體之間開展合作的重要抓手。在這樣一個(gè)藍(lán)海行業(yè)中，全球產(chǎn)業(yè)之間更多是“正和博弈”，而非“零和博弈”。
時(shí)至今日，新能源汽車經(jīng)歷了高速增長(zhǎng)-減速換擋-格局重塑不同時(shí)段。國(guó)海證券從一個(gè)長(zhǎng)視角回顧行業(yè)變遷發(fā)現(xiàn)，目前處于行業(yè)變遷的關(guān)鍵時(shí)段。汽車行業(yè)從傳統(tǒng)機(jī)械硬件定義汽車跨越至軟件（智能化、 網(wǎng)聯(lián)化、共享化）定義汽車的百年變局，電動(dòng)化起著極其重要的轉(zhuǎn)承作用，行業(yè)生態(tài)重塑孕育較大投資機(jī)會(huì)。
當(dāng)前，汽車行業(yè)逐漸從機(jī)械制造逐漸變遷至軟件定義汽車（Software Defined Vehicles, SDV）時(shí)代：決定未來(lái)汽車的不再是汽車的馬力大小，是否真皮沙發(fā)座椅，機(jī)械性能好壞，而是以人工智能為核心的軟件技術(shù)。未來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈盈利模式及商業(yè)模式也將發(fā)生較大的變化，在機(jī)械制造定義汽車時(shí)代，產(chǎn)業(yè)鏈的話語(yǔ)權(quán)主要掌握在主機(jī)廠手中。在 SDV 時(shí)代，生態(tài)型企業(yè)或許未來(lái)占據(jù)最為重要的話語(yǔ)權(quán)。
02明年將是全球銷量共振
中銀證券認(rèn)為明年將是全球銷量共振，開啟一輪新能源汽車快速滲透的成長(zhǎng)周期。其中，國(guó)內(nèi)雙積分政策正式施行將托底行業(yè)增長(zhǎng)，補(bǔ)貼政策延續(xù)，長(zhǎng)期規(guī)劃引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，新車型密集推出有望刺激2021年需求。歐洲碳排放嚴(yán)格，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下延長(zhǎng)補(bǔ)貼、加大優(yōu)惠；美國(guó)大選落幕，政策有望回暖利好產(chǎn)業(yè)發(fā)展。海外主流車企電動(dòng)化進(jìn)程持續(xù)加速，特斯拉引領(lǐng)全球銷量增長(zhǎng)，大眾MEB平臺(tái)正式投入使用，ID.3和ID.4有望帶動(dòng)銷量增長(zhǎng)。
中銀證券則對(duì)2021年的銷量給出了具體的預(yù)測(cè)數(shù)字，預(yù)計(jì)2020年全球新能源汽車銷量275萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)27%；2021年銷量390萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)42%，從而帶動(dòng)動(dòng)力電池與材料需求高增長(zhǎng)。
而在中國(guó)國(guó)內(nèi)產(chǎn)銷方面，中信建投估計(jì)2021年我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷接近200萬(wàn)輛，動(dòng)力電池裝機(jī)110GWh以上。下游真實(shí)需求引發(fā)的規(guī)模擴(kuò)張有望將景氣度向全行業(yè)擴(kuò)散。
東北證券認(rèn)為，2012-2020規(guī)劃期間，新能源汽車的滲透率經(jīng)歷了從0到1％的發(fā)展，目前進(jìn)入了從4％到10％上升的階段，也是從補(bǔ)貼驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的轉(zhuǎn)換階段，有望推進(jìn)新能源汽車進(jìn)入“新階段”，利好產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)具備競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭企業(yè)。
03高景氣度有望維持
對(duì)于短期（1~2年）的走勢(shì)，國(guó)海證券給出的判斷是，2020H1行業(yè)處于估值擴(kuò)張時(shí)段→2020Q3估值消化（橫盤震蕩整理）→2020Q4/2021年估值切換并維持在高位。
中金公司則認(rèn)為，能源車板塊業(yè)績(jī)存超預(yù)期空間，2020年-2021年可能會(huì)有一波跨年行情。核心邏輯有兩點(diǎn)：市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)銷量的上調(diào)，以及短期內(nèi)的供需錯(cuò)配帶來(lái)盈利反轉(zhuǎn)。新能源車板塊2021年的平均估值預(yù)計(jì)在40-50倍，隨著行業(yè)未來(lái)3-5年的高速增長(zhǎng)消化估值、新能源車銷量的極大增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有超預(yù)期的空間。
而從中長(zhǎng)期（5~10年）來(lái)看，則是產(chǎn)業(yè)變遷的黃金十年。國(guó)海證券認(rèn)為，新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油車趨勢(shì)不可逆轉(zhuǎn)，從傳統(tǒng)機(jī)械硬件定義汽車轉(zhuǎn)向軟件定義汽車，電動(dòng)車是未來(lái)汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化的重要載體，其意義重大。汽車產(chǎn)業(yè)變遷將伴隨產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)值轉(zhuǎn)移，重視前段研發(fā)設(shè)計(jì)、技術(shù)升級(jí)與后端軟件溢價(jià)，新能源汽車行業(yè)目前處于百花齊放電動(dòng)化3.0時(shí)代，全球供應(yīng)鏈細(xì)分龍頭迎來(lái)中長(zhǎng)期投資機(jī)會(huì)。
值得一提的是，目前中國(guó)是全球唯一擁有全部工業(yè)門類的國(guó)家，2019年工業(yè)增加值全球占比超過28%，中國(guó)優(yōu)勢(shì)供應(yīng)鏈向全球溢出已成為大勢(shì)所趨，新能源產(chǎn)業(yè)（包含新能源汽車）恰恰是中國(guó)優(yōu)勢(shì)供應(yīng)鏈的典型范例。目前中國(guó)的動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈形成一超多強(qiáng)、全球寡頭格局，龍頭公司已進(jìn)入海外主流車企供應(yīng)鏈，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力，亦是一大看點(diǎn)。
對(duì)此，萬(wàn)家基金總經(jīng)理助理兼投資研究部總監(jiān)莫海波指出，從2019年四季度開始，全球各大車廠開始發(fā)力布局新能源汽車，2020年是新能源汽車銷量的重要的拐點(diǎn)，過去10年新能源汽車完成從“0”到“1”的布局，未來(lái)5年乃至更長(zhǎng)時(shí)間是從“1”到“10”的成長(zhǎng)階段。隨著政策大力支持和真實(shí)的消費(fèi)需求釋放，長(zhǎng)期來(lái)看新能源車是未來(lái)確定性較高的投資方向。
資料來(lái)源：
《新能源汽車2021年度策略：產(chǎn)業(yè)變遷、大風(fēng)已至、順勢(shì)而為》國(guó)海證券2020-11-21
《新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈2021年度投資策略》五礦證券2020-112-03
《新能源車產(chǎn)業(yè)鏈年度策略：電能驅(qū)動(dòng)，零碳未來(lái)》中金公司2020-11-09
《百舸爭(zhēng)流今勝昔，電動(dòng)未來(lái)新起點(diǎn)》國(guó)元證券2020-12-06
《全球景氣向上，電動(dòng)浪潮延續(xù)》中銀證券2020-11-28
《高景氣回報(bào)高預(yù)期》中信建投2020-11-28
《特斯拉與歐洲全面加速 重視供應(yīng)鏈多元化》東北證券2020-10-26
聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示：以上券商觀點(diǎn)不代表萬(wàn)家基金的觀點(diǎn)，亦不作為任何投資建議及法律文件。證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買基金時(shí)要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。