一直以來，萬家滬深300增強基金因其良好的表現(xiàn)，擁有不少“鐵粉”。最近部分投資者有點兒疑惑：萬家滬深300增強基金的表現(xiàn)挺好，一直以來漲幅超過了滬深300指數(shù)。不過我發(fā)現(xiàn)，最近的超額收益好像有點兒收窄，這是為什么呀？
其實，市場總是有起有落，風(fēng)格也有適應(yīng)的時候和不適應(yīng)的時候。所以怎么說呢，咱們還得習(xí)慣“市場先生”的脾氣不是？不過畢竟投資決策靠數(shù)據(jù)，我們還是得上點兒干貨吧。
一、板塊輪動加快
最近市場的一大變化是板塊輪動加快。
大家知道，我們所投資的底層資產(chǎn)是股票，而股票及其所在的行業(yè)的基本面情況并非一成不變，往往受到宏觀經(jīng)濟、貨幣政策等多種因素的影響，其股價表現(xiàn)總是此起彼伏地在輪動。
以前很多投資者都會參考“美林時鐘”來操作?！懊懒謺r鐘”是2004年由美林證券在《The Investment Clock》中提出，基于對美國1973年到2004年的30年歷史數(shù)據(jù)的研究，將資產(chǎn)輪動及行業(yè)策略與經(jīng)濟周期聯(lián)系起來，是資產(chǎn)配置領(lǐng)域的經(jīng)典理論。
美林時鐘用經(jīng)濟增長率（GDP）和通貨膨脹率（CPI）這兩個宏觀指標的高和低，將經(jīng)濟周期分成了衰退期（低GDP+低CPI）；復(fù)蘇期（高GDP+低CPI）；過熱期（高GDP+高CPI）；滯脹期（低GDP+高CPI）四個階段。在不同階段，各個行業(yè)的股票受益（或受損）程度不同，股價也按照一定的邏輯進行輪動，人們可以參考這個邏輯進行投資。
但近幾年來，由于市場的變數(shù)越來越多，宏觀調(diào)控和貨幣政策的變化也加快，美林時鐘不再簡單按照經(jīng)典的經(jīng)濟周期進行輪動，有時，時鐘會向后移動或者向前跳過一個階段，甚至?xí)涌煺麄€周期的輪動，速度之快看起來就像個電風(fēng)扇，因此投資圈也戲稱之為“美林電風(fēng)扇”。
今年以來，受疫情及流動性寬松影響，板塊輪動更是在加速。尤其是當前，臨近年報，投資者有落袋為安的心理，操作上比較謹慎；而今年多數(shù)板塊都有了比較明顯的漲幅，估值處于高位。在這種背景下，市場的短線情緒比較嚴重，很多板塊往往是漲一天跌一天，一旦沒操作好就是“兩邊打臉”。因此，很多球友也感慨說：年底太難做了！
二、順周期板塊異軍突起
市場的另一大變化是順周期板塊的異軍突起。
最近大家熱議的“順周期”，其實構(gòu)成非常復(fù)雜，是受益于經(jīng)濟復(fù)蘇的相關(guān)行業(yè)組合，主要為有色金屬、石油石化、煤炭、鋼鐵、銀行、非銀金融、地產(chǎn)、交通運輸?shù)刃袠I(yè)構(gòu)成。
回顧今年的行情，前10月越強勢的行業(yè)，在11月份越弱，反而順周期板塊在10月前表現(xiàn)不佳，進入11月卻迎來了反轉(zhuǎn)，二者存在明顯負相關(guān)。在11月中，順周期板塊均表現(xiàn)強勁，平均漲幅達到11.90%，遠超滬深300指數(shù)的5.64%。（數(shù)據(jù)來源：wind）
不過，雖然順周期板塊在短期內(nèi)表現(xiàn)較強，但拉長時間來看，其持續(xù)性還是有待商榷的。
我們以美股為例，美國市場中周期類股票表現(xiàn)低迷并不是近兩年的問題。自07-08年次貸危機之后，周期股弱勢貫穿了美股本輪長達10多年的牛市。這也提示我們，可能未來價值會回歸，但也許等待的周期會非常久。從A股來看，整體市場風(fēng)格也是相對偏向成長板塊的。
最近順周期行情異軍突起，確實讓不少投資者感到不大適應(yīng)。經(jīng)濟復(fù)蘇在未來是必然會發(fā)生的，所以“復(fù)蘇交易”有充分的合理性，但放長視線來看，卻不必過于介懷。因為在對市場影響的深度上，順周期在明顯下降，原因很簡單，以滬深300指數(shù)為例，周期類行業(yè)在整個指數(shù)中的權(quán)重占比越來越低，所以這一次相對收益影響的幅度相對有限。
對于這次變化，我們可以視之為“風(fēng)格漂移”。從中長期來看，影響周期板塊表現(xiàn)的核心原因是盈利的不穩(wěn)定性和政策的制約，在這個低利率的市場環(huán)境中，在資金越來越追求確定性的背景下，周期股出現(xiàn)根本性逆轉(zhuǎn)概率是很低的。
不過，萬家量化團隊依然嚴陣以待，密切關(guān)注著市場的各項變化，既會著眼于市場的長期趨勢，也會動態(tài)調(diào)整各個選股因子的權(quán)重，跟上市場的動態(tài)變化，為投資者創(chuàng)造更好的投資收益。因此，大家也大可放寬心，不用太擔心短期的凈值波動。
聲明及風(fēng)險提示：證券市場價格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟因素、國家政策、市場變動、行業(yè)和個股業(yè)績變化、投資者風(fēng)險收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動，將對基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動的風(fēng)險。投資人購買基金時候應(yīng)詳細閱讀該基金的基金合同、招募說明書及基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，了解基金基本情況，及時關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險等級及適當性匹配意見。由于各銷售機構(gòu)采取的風(fēng)險評級方法不同，導(dǎo)致適當性匹配意見可能不一致，提請投資者在購買基金時要根據(jù)各銷售機構(gòu)的規(guī)則進行匹配檢驗?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險等級因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險評級行為不改變基金的實質(zhì)性風(fēng)險收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險偏好、風(fēng)險承受能力審慎決策并承擔相應(yīng)投資風(fēng)險?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運營時間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。