北向資金被市場稱為“聰明錢”，在過去幾年中他們的投資表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。與此同時，他們整體作為一只“大基金”，每天都會詳細(xì)披露重倉持股和交易情況，幾乎沒有“秘密”。因此，北向資金引起了更多的市場關(guān)注，不少投資者也希望“抄作業(yè)”。
首先，我們要正確識別北向資金之中的“配置型”和“交易型”資金。其中約有3/4為長線配置型資金，長期換手率比較低，這部分資金是最值得普通投資者研究和借鑒的。
接下來，正確的“抄作業(yè)”姿勢是什么呢？我們通過之前一系列詳細(xì)的分析，大致將其盈利方式拆解為三個方面：賺“行業(yè)配置”的錢、賺“優(yōu)質(zhì)公司長”的錢、賺“長期持股”的錢。
如果用一個詞來形容外資的行業(yè)配置偏好，就是“中國優(yōu)勢”，更準(zhǔn)確的說是配置中國具有全球比較優(yōu)勢的行業(yè)。當(dāng)前，A股有一些在全球都具備競爭力的行業(yè)，比如基于中國龐大消費(fèi)市場的食品飲料、醫(yī)藥生物、家用電器等，以及與中國大基建相關(guān)的建筑建材和機(jī)械設(shè)備等。
值得注意的是，北向資金并沒有無差別地打包買入優(yōu)勢行業(yè)，而是買入其中最優(yōu)秀的一批公司。那么這些公司有什么特征呢？
首先，ROE（凈資產(chǎn)收益率）是衡量一家公司盈利能力的重要指標(biāo)，北向資金對此偏愛有加，截至2019年末，北向資金持股市值超過10億元的27只重倉股中，便有13只符合連續(xù)五年ROE大于15%這一標(biāo)準(zhǔn)，可見其大部分的市值配置在了A股的稀缺資產(chǎn)上。
其次，股息回報是長期投資收益的重要來源，北向資金所持股票中，近12個月股息率超過1%的股票比重分別為55%，而市場分布水平僅為37%。
第三，北向資金更偏好大市值企業(yè)，因為大市值企業(yè)往往是行業(yè)龍頭，有盈利與估值優(yōu)勢；當(dāng)前多個行業(yè)的集中度不斷提升，盈利向頭部集中，行業(yè)龍頭體現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的優(yōu)勢。
總體來看，北向資金投資風(fēng)格偏穩(wěn)健，偏好大市值、好業(yè)績、高股息的股票。這是海外比較主流的長期價值投資理念，在過往也獲得了持續(xù)的回報。
股市總是有起有落，如果能夠精準(zhǔn)地“高拋低吸”，盈利水平將放大不少，但這種做法的難度也是極大的。對此，中信證券最近一份研究報告指出，沒有證據(jù)證明北上資金有短期精準(zhǔn)的擇時和選股能力。
研究發(fā)現(xiàn)，整體而言，北向資金對市場指數(shù)不具有明顯的擇時能力，且對其偏好的個股也不存在明顯的動態(tài)倉位控制，說明對于市場或個股的擇時，并不是北向資金業(yè)績較好的原因之一。從目前北向資金青睞中國優(yōu)勢行業(yè)及其龍頭上市公司來看，頻繁的擇時調(diào)倉的投資思路也不適合這些行業(yè)。
結(jié)合之前的研究可知，北向資金投資A 股更加看重的是選股和選行業(yè)，而非市場擇時。不過光知道“什么好”還不夠，還要“拿得住”，因為頻繁短線交易容易虧損，長期持股擇優(yōu)復(fù)利效應(yīng)。
我們發(fā)現(xiàn)，北向資金對于優(yōu)勢行業(yè)和龍頭公司，持倉往往周期是以年計，2017年以來他們的重倉股相對穩(wěn)定，策略風(fēng)格具有一致性和連續(xù)性。從換手率來看，整個北向資金代表的外資投資者，2017-2019年的年換手率大部分在100%以下，A股投資者的平均年換手率在200%以上，這也反映出北向資金是“長期主義者”。 愛因斯坦曾感嘆：“復(fù)利是世界上第八大奇跡”。通過長期持股，北向資金獲得了相當(dāng)豐厚的復(fù)利回報。
對于普通投資者來說，由于是用閑錢做投資，沒有時間限制，更適合做贏面更大的長期投資，北向資金的選股方式和長期理念就更值得借鑒。
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