轉(zhuǎn)眼間，2021年元旦假期已經(jīng)過去，跌宕起伏的2020年終于翻篇了，我們也迎來了新一年的春季。
其實，不僅在生活中會有各種重要日子，在股市里也有“日歷效應(yīng)”（Calendar Effect），跟咱們的投資息息相關(guān)。最著名的莫過于美國股市早期出現(xiàn)的收益率的“一月效應(yīng)”，恒生指數(shù)則存在明顯的“Sell in May”效應(yīng)。此外，“春季躁動”也是個不折不扣的特殊的“日歷效應(yīng)”。從全球資本市場以及 A 股的過去經(jīng)驗來看，春季躁動是普遍存在的，股票市場整體大概率會有上漲行情。
01“春季躁動”大概率會出現(xiàn)
海通證券的荀玉根老師曾這樣解釋：歲末年初的階段性行情之所以稱為春季躁動行情，因為行情本身與基本面關(guān)系不大，政策、事件、資金的季節(jié)性流動，是A股春季躁動的主要原因。
廣發(fā)證券的戴康老師則做了更細(xì)的研究，他認(rèn)為，過去10年春季躁動行情每年都會出現(xiàn)， 2020年市場的春季躁動行情則由成長風(fēng)格主導(dǎo)，持續(xù)了將近42天，大致從2019年12月2日延續(xù)到2020年1月13日。
背后的原因在于：首先，年初市場的流動性環(huán)境一般比較寬松；其次，年初是經(jīng)濟(jì)和政策的“真空期”，留給市場集體“炒預(yù)期”的窗口期；最后，年末/年初的時候，機(jī)構(gòu)投資者一般已經(jīng)進(jìn)入新一輪考核周期，這使得春季躁動行情的容錯率更高，變相提升了投資者的風(fēng)險偏好。
確實，春季躁動并不是存活于人們的想象中，而是有實際的統(tǒng)計數(shù)據(jù)支撐。財通證券研究發(fā)現(xiàn)，在2010年以前的11年里，上證指數(shù)的春季躁動現(xiàn)象出現(xiàn)了8次；在2010以后的10年，春季躁動只出現(xiàn)了4次。這顯示在上證指數(shù)的春季躁動曾經(jīng)是一個非常顯著的日歷效應(yīng)現(xiàn)象，但近年來，春季躁動效應(yīng)已經(jīng)開始減弱。不過，中證500指數(shù)在過去16年里出現(xiàn)了11次“春季躁動”，而創(chuàng)業(yè)指數(shù)在10年里出現(xiàn)了7次“躁動”，躁動頻率非常之高。
從行業(yè)分布來看，某些行業(yè)在一季度有較高的平均收益率和上漲概率，其中，平均收益率不錯而且不同年度上漲概率也高的行業(yè)有醫(yī)藥、輕工制造、計算機(jī)、消費(fèi)者服務(wù)。
值得一提的是，北向資金的凈流入也是一個重要因素?；涢_證券通過回溯過去3年的A股市場表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)與北向資金大幅凈流入的月份較為吻合。統(tǒng)計頭年12月至次年2月的月均漲幅，發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)/滬深300/創(chuàng)業(yè)板指的勝率分別達(dá)到67%/100%/67%，從指數(shù)全年的運(yùn)行趨勢來看，這3個月的平均月漲跌幅大部分時間可以跑贏全年的月均漲跌幅，確實存在所謂的“春季躁動”行情。而北向資金在年初和年尾的大幅凈流入，對助推行情上行有積極影響。
022021年行情值得期待
過去十年，春季躁動行情每年都如約而至，那么是否可以期待2021年的春躁行情呢？
據(jù)私募排排網(wǎng)調(diào)查，目前71.43%的私募認(rèn)為A股的春季躁動行情會如約而至，新能源、半導(dǎo)體等板塊有望成為春躁主角。僅有28.57%的私募不看好本輪的春躁行情。
（資料來源：私募排排網(wǎng)）
太平洋證券認(rèn)為，受益明年年初信貸發(fā)放前置和政府債提前發(fā)行等流動性缺口影響，政策明確不搞“急轉(zhuǎn)彎”，預(yù)計未來幾個月央行流動性政策仍將保持相對寬松，春節(jié)躁動仍可以期待。近期市場偏弱，主要受投資者保守策略影響，或?qū)⒊掷m(xù)影響節(jié)前市場交投氛圍，可見1月是布局春季躁動的較佳窗口。目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇中，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)制造業(yè)加速改善、服務(wù)型消費(fèi)有待修復(fù)的特點，“內(nèi)循環(huán)”順周期仍有空間。
廣發(fā)證券戴康老師則更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了“春季躁動”的重要性，他指出，2021年降低收益率預(yù)期，“春季躁動”或成全年“勝負(fù)手”之一。
投資方向上，廣發(fā)證券同樣認(rèn)為，21年“春季躁動”經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)順周期修復(fù)的慣性，企業(yè)盈利處于上行階段后期，而金融條件處于信用緊縮初期，“春季躁動”順周期屬性板塊跑贏的概率較大。因此，受益于海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)的“出行鏈+出口鏈+再通脹”有望成為21年行業(yè)配置主線之一，也將是年初“春季躁動”的重要布局方向。
方正證券回溯了過往類似的宏觀背景發(fā)現(xiàn)，2008年以來，過去12年的春季躁動行情中，有五年宏觀背景與當(dāng)前有類似之處，分別是2010年、2013年、2016年、2017年及2019年，上述年份均處于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇環(huán)境中。
進(jìn)一步來看，大環(huán)境雖同屬復(fù)蘇，但具體階段不同，市場邏輯也有差異，具體階段不同最終決定了行情啟動前市場重心的高低，行業(yè)輪動完整性以及后續(xù)政策，特別是貨幣政策的走向。方正證券認(rèn)為，2021年一季度處于復(fù)蘇的中后期，更接近于2010年。2010年春季躁動的主線是繼續(xù)挖掘經(jīng)濟(jì)修復(fù)下業(yè)績超預(yù)期的板塊。綜合來看，布局2021年春季躁動應(yīng)該忽略風(fēng)格切換這個偽命題，無論是順周期還是成長，精選個股及板塊，估值降維，業(yè)績?yōu)橥酢?/span>
天風(fēng)證券對于2021年的春季行情同樣很是期待，他們指出，當(dāng)前對春季行情最大擔(dān)憂來自資金面，但從中央經(jīng)濟(jì)工作會議“連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”的表態(tài)出發(fā)，下一階段宏觀政策難以出現(xiàn)大開大合，“盈利擴(kuò)張+資金面中性不差”的組合有望帶來不差的春季行情。
另外值得期待的是，新的財報披露規(guī)則不再要求所有創(chuàng)業(yè)板公司披露年報預(yù)告，業(yè)績兌現(xiàn)邏輯順暢的（如受益于全球復(fù)蘇的、內(nèi)生景氣度向上的板塊）有望提前被布局。滬深300業(yè)績階段性占優(yōu)的情況下，2021春季躁動風(fēng)格或更加均衡。
萬家基金對2021年的行情報以樂觀態(tài)度，認(rèn)為將是一個經(jīng)濟(jì)持續(xù)向上復(fù)蘇、逆周期調(diào)節(jié)政策緩慢退出的溫和宏觀環(huán)境，對于權(quán)益市場是極為有利，有望繼續(xù)推動2019年以來的牛市行情繼續(xù)上行。
布局新年行情，把握春季躁動，萬家戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)混合正在火熱銷售中，“成長黑馬”李文賓將深度聚焦食品飲料、電子（尤其是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈）、醫(yī)藥、新能源汽車等領(lǐng)域，力爭為投資者帶來更好的投資回報，不要錯過啦！
資料來源：
《申萬宏源策略一周回顧展望：這真是一個完美的春季躁動!》申萬宏源2019-03-03
《1月穩(wěn)扎穩(wěn)打,布局春季躁動》太平洋證券·2020-12-27
《春季躁動如何布局？》財通證券2020-12-24
《上次春季躁動行情持續(xù)42天,這次會怎樣?》上海證券報2020-12-16
《北上資金助推“春季躁動”行情》粵開證券2020-12-20
《典型復(fù)蘇年份春季躁動如何演繹》方正證券2020-11-22
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