今年以來，上證指數(shù)始終在3300點(diǎn)至3700點(diǎn)之間徘徊、震蕩，市場(chǎng)行情也出現(xiàn)了較為極致的分化，這一切似乎都在考驗(yàn)著基金經(jīng)理的管理能力。
“黑馬”醫(yī)藥基金經(jīng)理王霄音，突破重圍
然而，亂“市”之下，一些風(fēng)格獨(dú)特、業(yè)績領(lǐng)先的新銳基金經(jīng)理順勢(shì)突破重圍、脫穎而出。數(shù)據(jù)顯示，由王霄音管理的萬家健康產(chǎn)業(yè)（010054）近1年收益率25.40%，同期中證醫(yī)藥指數(shù)下跌1.27%，逆勢(shì)上漲，實(shí)屬不易（基金業(yè)績經(jīng)托管行復(fù)核，指數(shù)來自Wind，截至2021.9.30）。取得這樣的成績與之在高景氣新興賽道里從0到1獨(dú)立而早期的挖掘密不可分。
在醫(yī)藥投資領(lǐng)域，王霄音正以黑馬之姿，憑借早期意識(shí)，靈活而快速，在醫(yī)藥賽道里，創(chuàng)造了屬于自己的alpha，成功吸引到越來越多的投資者的關(guān)注。
5問5答，帶你走進(jìn)王霄音的投資方法論
Q1：作為醫(yī)藥基金經(jīng)理，您的投資框架是什么？
A：我的投資框架主要分為兩點(diǎn)：
第一點(diǎn)，自上而下的權(quán)重可能占到60%以上，因?yàn)槲艺J(rèn)為好行業(yè)的三/四梯隊(duì)，其股價(jià)表現(xiàn)也大概率會(huì)優(yōu)于差行業(yè)的龍頭。所以，我會(huì)自上而下地篩選出一個(gè)景氣度高的好賽道的池子，階段性地做一些估值角度的輪動(dòng)。
第二點(diǎn)，我更偏好在新興賽道捕捉從0到1、景氣度初期的一些標(biāo)的。今年，我自上而下挖掘了一些小而美的賽道，醫(yī)藥裝備、科研試劑等，表現(xiàn)都不錯(cuò)。
總之，我的投資框架更多的是立足于左側(cè)布局，在高景氣新興賽道，挖掘?qū)崿F(xiàn)成長性高、預(yù)期差大的潛力股。
Q2：您在醫(yī)藥行業(yè)的選股策略是什么？
A：我們把醫(yī)藥板塊做一個(gè)細(xì)分子行業(yè)的分類，分為導(dǎo)入期、成長期、成熟期和衰退期。其中，導(dǎo)入期是指剛剛有突破或在研發(fā)階段，比如創(chuàng)新藥，創(chuàng)新器械等；成長期是指有成熟的產(chǎn)品上市，但在推廣初期，行業(yè)增速保持在20%以上；成熟期是指增速回落至10%以下，此時(shí)應(yīng)謹(jǐn)慎投資。
言歸正傳，在每一年年初，我們會(huì)對(duì)所有細(xì)分子行業(yè)進(jìn)行梳理，比如某個(gè)細(xì)分子行業(yè)可能今年增速下降至10%以下，去年還在20%以上，那可能就從成長期過渡到成熟期。
我們一般只投資于導(dǎo)入期和成長期。一旦一個(gè)細(xì)分子行業(yè)進(jìn)入成熟期和衰退期，是不會(huì)進(jìn)行任何投資的，哪怕是龍頭。
Q3：具體到投資板塊，您更傾向于看好哪些主線？
A：我主要看好三條主線，其共同點(diǎn)是景氣度高，行業(yè)增速動(dòng)力十足。
一是CXO板塊，隨著全球CXO行業(yè)隨企業(yè)研發(fā)投入及外包滲透率增加而穩(wěn)定增長，我國CXO行業(yè)進(jìn)入黃金發(fā)展期，增速快于全球行業(yè)增速，新政助推行業(yè)分化，CXO行業(yè)未來集中度會(huì)向頭部集中。此外，細(xì)胞和基因治療賽道也正處于爆發(fā)前夜。
二是醫(yī)療屬性的消費(fèi)升級(jí)帶來的機(jī)會(huì)，看好自費(fèi)需求為主的眼科、口腔等醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)以及“顏值經(jīng)濟(jì)”下的醫(yī)美賽道。
三是國產(chǎn)自主的生物制藥產(chǎn)業(yè)鏈、科研試劑、創(chuàng)新器械等細(xì)分賽道。未來10年中國醫(yī)藥制造或會(huì)擁有更大的話語權(quán)和份額。
Q4：行業(yè)內(nèi)流傳一種說法：醫(yī)藥行業(yè)基金很內(nèi)卷。那您是怎樣對(duì)抗這種內(nèi)卷的呢？
A：我們最主要的方式，就是從0到1的挖掘。相對(duì)而言，勝率是較高的。我還在研究員的時(shí)候，對(duì)CXO這條主線的關(guān)注是從2017年下半年開始的，同年也看好藥店板塊；2018年我看好化學(xué)發(fā)光，同年推薦疫苗。我們推薦的時(shí)候，市場(chǎng)的關(guān)注度還不是很高，然后一兩年之后開始形成一致預(yù)期。今年，我挖掘出的主要是醫(yī)藥裝備、科研試劑賽道。我非常認(rèn)同一句話，投資要追求模糊的正確，而不是精確的錯(cuò)誤。
Q5:關(guān)于近來的醫(yī)藥板塊行情，您怎么看？
A： 近期CXO板塊回調(diào)較多，但其他板塊都有一定幅度上漲，主要原因是市場(chǎng)前期對(duì)CXO板塊業(yè)績博弈較為嚴(yán)重，三季報(bào)兌現(xiàn)后獲利了結(jié)，疊加9月國內(nèi)融資數(shù)據(jù)環(huán)比下滑，給下跌提供了一定借口，但實(shí)際上融資數(shù)據(jù)的月度波動(dòng)沒有參考意義。展望明年，由于CXO今年被高度抱團(tuán)，籌碼較為擁擠，且景氣度進(jìn)一步邊際上行的概率不大，我們明年將從自下而上的角度布局估值和基本面匹配的標(biāo)的。
寫在最后：基金經(jīng)理王霄音深耕醫(yī)藥行業(yè)多年，基于逐漸形成的投資邏輯，她不盲目跟隨市場(chǎng)熱點(diǎn)、不局限主流賽道，而是自下而上去“尋寶”，不斷在細(xì)分新賽道中“翻石頭”，從一些市場(chǎng)關(guān)注低、處于成長初期的公司中，精選個(gè)股。她管理的萬家健康產(chǎn)業(yè)近1年回報(bào)達(dá)25.40%，同期中證醫(yī)藥指數(shù)下跌1.27%，這一業(yè)績?cè)诩兇獾尼t(yī)藥板塊投資領(lǐng)實(shí)屬為不易（基金業(yè)績經(jīng)托管行復(fù)核，指數(shù)來自Wind，截至2021.9.30），就像她所說的那樣：“確定性的東西大家都知道好，但很難賺到超額收益。畢竟獲得外部一致認(rèn)同以后，就很難挖掘到驚喜?！?/p>
萬家健康產(chǎn)業(yè)混合成立于2020.9.30，A類2020凈值增長率為：1.05%；C類2020凈值增長率為：0.92%。2020業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為：9.82%?，F(xiàn)任基金經(jīng)理高源（2020.9.30至今）、王霄音（2021.2.8至今）。數(shù)據(jù)來源萬家基金定期報(bào)告。