俗話(huà)說(shuō)，百聞不如一見(jiàn)。實(shí)地調(diào)研如今已是分析師們的家常便飯，全國(guó)各大機(jī)場(chǎng)的候機(jī)廳時(shí)常閃現(xiàn)著他們的身影。對(duì)于分析師來(lái)說(shuō)，只有了解了上市公司的方方面面，才能底氣十足地推薦給投資者，不然被人三言?xún)烧Z(yǔ)問(wèn)倒了，恐怕會(huì)被貼上“不靠譜”的標(biāo)簽。對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，斥資幾千萬(wàn)上億元買(mǎi)入一只股票，如果沒(méi)有經(jīng)過(guò)深入的調(diào)研剖析，是很難貿(mào)然作出決定的。
在國(guó)內(nèi)股市建立之初，價(jià)值投資理念并不太流行，上市公司調(diào)研是一項(xiàng)十分“奢侈”的工作，不少主流的投資報(bào)告，竟然是基于技術(shù)分析層面的。時(shí)過(guò)境遷，如今各家基金公司和券商的團(tuán)隊(duì)，都擁有數(shù)量可觀的投研人員，每周甚至每天，都有人奔波于調(diào)研的路上（無(wú)論是上市公司調(diào)研、還是行業(yè)草根調(diào)研等）。
上海證券報(bào)曾如此報(bào)道一家投資機(jī)構(gòu)的情況：公司的投資經(jīng)理近期基本都到外地調(diào)研了，采訪要提前幾天預(yù)約，他們現(xiàn)在不是在公司調(diào)研，就是在去公司調(diào)研的路上?！坝行Q手率高的基金經(jīng)理，以前交易時(shí)間要關(guān)注行情走勢(shì)，外出調(diào)研的次數(shù)較少，但最近幾個(gè)月來(lái)，實(shí)地調(diào)研的次數(shù)也變多了，盯盤(pán)時(shí)間變少了。”
如今A股公司已經(jīng)接近4000家，遍布全國(guó)各地，一些偏遠(yuǎn)地區(qū)的上市公司，調(diào)研就挺折騰的。有分析師就透露，曾經(jīng)去調(diào)研過(guò)深圳一家上市公司的新項(xiàng)目，先是坐火車(chē)到青海西寧，然后再坐長(zhǎng)途火車(chē)到塔里木盆地，隨后換上汽車(chē)趕赴項(xiàng)目所在地，行程達(dá)到幾千公里。
為何這么辛苦也要去調(diào)研，上證報(bào)道出了緣由：價(jià)值投資回歸主流，博弈賺錢(qián)變得越來(lái)越困難，對(duì)公司基本面研究變得前所未有的重要，狂轟濫炸的賣(mài)方研報(bào)已經(jīng)滿(mǎn)足不了胃口，機(jī)構(gòu)更加傾向于親自去上市公司實(shí)地調(diào)研，或者找認(rèn)可的行業(yè)內(nèi)專(zhuān)家和企業(yè)一線(xiàn)人員交流。假如一只很穩(wěn)健的股票突然跌停了，這種情況下，基金經(jīng)理必須知道上市公司值多少錢(qián)，只有把握了公司價(jià)值，才能處變不驚。
國(guó)信證券曾這樣描述分析師的調(diào)研步驟：通常來(lái)說(shuō)，分析師通過(guò)公開(kāi)信息研究，對(duì)某家公司確定感興趣了，就開(kāi)始主動(dòng)聯(lián)系公司的證券事務(wù)代表或董秘。分析師在調(diào)研之前，會(huì)對(duì)調(diào)研對(duì)象歷年的公開(kāi)信息充分熟悉，并準(zhǔn)備調(diào)研提綱。分析師在調(diào)研時(shí)，會(huì)通過(guò)與公司管理層的交流、實(shí)地考察，確定公司公開(kāi)信息的真實(shí)性，并對(duì)公司發(fā)展計(jì)劃有所了解。分析師要完成一篇報(bào)告，往往需要反復(fù)調(diào)研，甚至通過(guò)后續(xù)的電話(huà)調(diào)研進(jìn)行跟進(jìn)和信息確認(rèn)。
調(diào)研的形式一般分成單獨(dú)調(diào)研和聯(lián)合調(diào)研。一般，賣(mài)方分析師會(huì)首先進(jìn)行單獨(dú)調(diào)研，如果后續(xù)會(huì)對(duì)公司進(jìn)行覆蓋并向投資者推薦，則有可能組織感興趣的一大群小伙伴一起進(jìn)行聯(lián)合調(diào)研，獲取更全面的信息。
機(jī)構(gòu)會(huì)關(guān)注哪些方面呢？總結(jié)來(lái)看，大致可以歸納為三個(gè)方面：
首先是行業(yè)狀況。上市公司高管都是所處行業(yè)的專(zhuān)家，所以分析師多半都會(huì)先問(wèn)問(wèn)行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、未來(lái)成長(zhǎng)空間、國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的對(duì)比、產(chǎn)業(yè)鏈上下游等等傳統(tǒng)問(wèn)題。
接下來(lái)就會(huì)落實(shí)到公司的具體層面了，包括公司經(jīng)營(yíng)狀況、競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等以及未來(lái)的發(fā)展規(guī)劃。更細(xì)節(jié)的，諸如龍頭產(chǎn)品、新品研發(fā)、訂單狀況等都會(huì)涉及。
然后是市場(chǎng)很關(guān)心的財(cái)務(wù)方面，分析師會(huì)希望公司對(duì)已披露的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)進(jìn)行解讀；此外，由于分析師需要構(gòu)建盈利預(yù)測(cè)模型，會(huì)希望企業(yè)對(duì)未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格變化、原料價(jià)格變化、銷(xiāo)售費(fèi)用投入等給予一些指引。
證券時(shí)報(bào)曾如此詳細(xì)描述調(diào)研的過(guò)程：機(jī)構(gòu)要參觀生產(chǎn)車(chē)間、與上市公司高管面對(duì)面溝通，從生產(chǎn)到銷(xiāo)售、從銷(xiāo)售到回款、從高管思路到高管未來(lái)構(gòu)想，一一調(diào)查清楚。如果對(duì)這家上市公司的情況了解得還不夠，還要對(duì)上市公司供貨商和銷(xiāo)售商等上下游產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)進(jìn)行調(diào)研。作為一個(gè)專(zhuān)業(yè)的投資人，從車(chē)間生產(chǎn)和庫(kù)房存貨也能判斷出經(jīng)營(yíng)的情況，尤其是從上市公司上下游產(chǎn)業(yè)鏈獲得的數(shù)據(jù)。比如說(shuō)，調(diào)研煤炭企業(yè)，價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的市場(chǎng)銷(xiāo)售狀況是調(diào)研時(shí)最關(guān)注的方面?，F(xiàn)場(chǎng)調(diào)研很重要的一點(diǎn)，就是去確認(rèn)其關(guān)鍵數(shù)據(jù)和前景是不是屬實(shí)。
經(jīng)過(guò)詳細(xì)調(diào)研之后，如果機(jī)構(gòu)認(rèn)可了上市公司的價(jià)值，就有可能買(mǎi)入該公司股票，為投資者創(chuàng)造回報(bào)。而對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，接受機(jī)構(gòu)調(diào)研并不是單方面的“付出”。
國(guó)信證券在研究報(bào)告《賣(mài)方調(diào)研是個(gè)shenmegui？》中是這樣解釋的：賣(mài)方分析師大多對(duì)資本市場(chǎng)有更深的洞見(jiàn)，為公司后續(xù)借助資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)、甚至 IPO都可以給予一些建議。此外，分析師大多對(duì)所負(fù)責(zé)的行業(yè)有著多年經(jīng)驗(yàn)，對(duì)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)也具有一定洞察力，與企業(yè)互相交流，也可創(chuàng)造雙贏局面。
如今上市公司的信息披露越來(lái)越規(guī)范，比如說(shuō)，哪些機(jī)構(gòu)前來(lái)做了調(diào)研，問(wèn)了哪些問(wèn)題，上市公司都會(huì)在公告中進(jìn)行詳細(xì)披露，投資者足不出戶(hù)，也能及時(shí)獲得信息，享受與機(jī)構(gòu)相似的“待遇”，有興趣的投資者不要錯(cuò)過(guò)啦。
資料來(lái)源：
《國(guó)信證券新三板行業(yè)重大事件快評(píng)：賣(mài)方調(diào)研是個(gè)shenmegui？》國(guó)信證券2017-03-27
《上市公司現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研一碗水端平》證券時(shí)報(bào)2013-07-25
《公私募基金投資調(diào)研：選股時(shí)代比拼專(zhuān)業(yè)定價(jià)能力》上海證券報(bào)2018-07-24
《基金經(jīng)理頻繁調(diào)研都在關(guān)注啥？重點(diǎn)關(guān)注“四個(gè)匹配”》上海證券報(bào)2017-06-20
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