自4月底以來，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了一輪調(diào)整，以代表債市整體漲跌的中債綜合凈價(jià)指數(shù)為例，從4月29日105.42點(diǎn)跌至5月21日104.51點(diǎn)，連續(xù)14個(gè)交易日中13日為下跌，跌幅0.86%。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，不少債基的凈值也出現(xiàn)了調(diào)整。對(duì)此不少投資者擔(dān)心：債市基本面是否發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，債基還值得繼續(xù)持有嗎？
01債市本身有調(diào)整需求
萬家鑫璟基金經(jīng)理周潛瑋認(rèn)為，債市近段時(shí)間下跌，源于市場(chǎng)本身有調(diào)整需求。從國債期貨的月線來看，從去年11月漲到今年4月，已經(jīng)漲了6個(gè)月。參照過往歷史走勢(shì)，每一輪牛市漲4-5個(gè)月之后，都會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。這次上漲了6個(gè)月已經(jīng)更強(qiáng)，出現(xiàn)調(diào)整是很正常的。
近期債市調(diào)整原因主要是：全球主要經(jīng)濟(jì)體的疫情已經(jīng)見頂或正在見頂，經(jīng)濟(jì)基本面有復(fù)蘇跡象，此外央行5月份的利率比4月明顯要高，市場(chǎng)擔(dān)憂貨幣政策將由寬松轉(zhuǎn)向收緊。這些因素疊加，導(dǎo)致調(diào)整幅度比較大。此前債市漲得比較好，市場(chǎng)或多或少忽視了這些內(nèi)在調(diào)整需求，導(dǎo)致有點(diǎn)準(zhǔn)備不足。
02債市基本面未發(fā)生逆轉(zhuǎn)
不少投資者擔(dān)心，經(jīng)過一個(gè)多月的調(diào)整，債市的趨勢(shì)是否已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)？這需要從經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策的角度來觀察。
從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，二季度比一季度好一些，但經(jīng)濟(jì)遠(yuǎn)沒有到完全復(fù)蘇的程度。疫情沒有過去，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨很大不確定性。此外并未推出類似4萬億的強(qiáng)刺激政策，整體政策比較穩(wěn)健，對(duì)債市基本面沒有達(dá)到利空的程度。
央行貨幣政策是對(duì)債市影響較大的另一因素。由于經(jīng)濟(jì)不太樂觀，沒到貨幣不需要寬松的程度。從上周開始，隔夜利率往下走，貨幣政策并未收緊，證明市場(chǎng)之前的擔(dān)心是過度的。在過度擔(dān)心下，債市大幅調(diào)整之后開始企穩(wěn)，后續(xù)繼續(xù)下跌的空間變小，當(dāng)前位置具有博弈的性價(jià)比。
因此在周潛瑋看來，經(jīng)濟(jì)基本面和貨幣政策并未發(fā)生逆轉(zhuǎn)，依然對(duì)債市相對(duì)有利，現(xiàn)在仍是震蕩市場(chǎng)。即使債牛的高度不能看太高，也沒到熊市的地步，當(dāng)前繼續(xù)看空的性價(jià)比不高。
03“持有不動(dòng)”是較好策略
萬家鑫璟當(dāng)前的操作策略是，嚴(yán)選高等級(jí)信用債，力爭(zhēng)穩(wěn)定的底倉收益，疊加利率債波段操作增強(qiáng)收益。其中信用債占比80%-100%，全部都是3A級(jí)信用債，信用風(fēng)險(xiǎn)很低。然后用30%-50%的倉位，進(jìn)行長(zhǎng)久期利率債的波段操作。當(dāng)基金經(jīng)理看好行情時(shí)，就會(huì)加大利率債的倉位，爭(zhēng)取更好的收益；但認(rèn)為需要謹(jǐn)慎時(shí)，就會(huì)降低利率債倉位，嚴(yán)防回撤。
Wind數(shù)據(jù)顯示，從4月29日至5月21日，代表債市整體漲跌的中債綜合凈價(jià)指數(shù)下跌0.86%，同期萬家鑫璟C凈值下跌0.068%。拉長(zhǎng)時(shí)間看，萬家鑫璟C自成立以來，連續(xù)14個(gè)季度實(shí)現(xiàn)正收益，給投資者帶來較好回報(bào)。
（數(shù)據(jù)來源：wind，截至2020.3.31）
周潛瑋認(rèn)為，債市行情是否結(jié)束，一個(gè)重要指標(biāo)是貨幣政策是否收緊，隔夜利率是否往上走。只有央行給出明確信號(hào)，行情才會(huì)結(jié)束，不然就是震蕩行情。這個(gè)信號(hào)預(yù)計(jì)到今年4季度或明年初才會(huì)給出，前提條件是：全球疫情要控制住，冬天沒有二次爆發(fā)；經(jīng)濟(jì)整體企穩(wěn)，沒有進(jìn)一步下滑。如果這個(gè)信號(hào)沒有出現(xiàn)，債市依然有較好的投資機(jī)會(huì)。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)對(duì)于投資者來說，“持有不動(dòng)”是較好的投資策略。
萬家鑫璟C成立于2016.9.18， 2016-2019年凈值增長(zhǎng)表現(xiàn)分別為：0.27%，3.31%，7.13%，6.65%；2016-2019年業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為-1.05%，0.37%，7.53%，4.32%。
周潛瑋管理的其他同類基金（成立/轉(zhuǎn)型滿1年、銀河二級(jí)分類“3.1純債債券型基金”A類份額）包括萬家鑫享、萬家鑫悅、萬家1-3年證金債。萬家鑫享成立于2017-02-09，A類2017-2019年凈值增長(zhǎng)率為2.83%，4.37%，3.98%；2017-2019年業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-1.99%，4.33%，1.21%。萬家鑫悅成立于2018-08-20，A類2018-2019年凈值增長(zhǎng)率為1.81%，3.84%；2018-2019年業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為2.11%，1.31%。萬家1-3年政金債純債成立于2016-11-25，2019-03-25轉(zhuǎn)型為本基金，A類2019年凈值增長(zhǎng)率為2.76%；2019年業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.07%。以上數(shù)據(jù)來源萬家基金，產(chǎn)品定期報(bào)告。
聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示：證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見可能不一致，提請(qǐng)投資者在購買基金時(shí)要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)。基金法律文件中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。