糾結(jié)的“抄底”心態(tài)
對(duì)于不少投資者來(lái)說，“抄底”仿佛是一個(gè)樂此不疲的智力游戲。然而真正的“底”只有一個(gè)，不僅轉(zhuǎn)瞬即逝，而且在政策、資金、新聞、情緒等因素的合力影響下，有很大的隨機(jī)性，導(dǎo)致猜中的難度很高。
不過即便如此，市場(chǎng)上依然有很多討論抄底的言論，尤其在全球股市集體調(diào)整的當(dāng)下，什么時(shí)候才適合抄底，在各個(gè)投資論壇都是熱度相當(dāng)高的話題。
惦記著抄底的投資者，往往面臨著2種可能性：一是擔(dān)心入場(chǎng)時(shí)機(jī)過早，抄在了“半山腰”；二是心儀的點(diǎn)位遲遲跌不到，指數(shù)卻突然宣告見底并返身向上，導(dǎo)致自己來(lái)不及“上車”。這種矛盾的心態(tài)，使得不少投資者在面對(duì)市場(chǎng)大跌時(shí)頗為糾結(jié)，買也不是，不買也不是。不過，也有人想到了“定投”這種投資利器，既可在下跌過程中持續(xù)買入攤薄成本，也可在市場(chǎng)反轉(zhuǎn)時(shí)手里有倉(cāng)位，不至于踏空行情。
受新冠肺炎疫情擴(kuò)散的影響，全球股市正處于集體調(diào)整的時(shí)期，投資者的避險(xiǎn)情緒非常濃厚。此時(shí)來(lái)看看巴菲特過往的抄底行為，或許能給投資者一些啟發(fā)。
巴菲特的3次出手
檢索巴菲特以往的言論，他并不熱衷于談?wù)摗俺住保╞argain-hunting）。他甚至在2014年股東大會(huì)坦言：“抄底唯一的問題是，我們不知道市場(chǎng)什么時(shí)候是底?！睂?shí)際上，歷數(shù)股市大跌時(shí)巴菲特幾次有代表性的出手，基本上也是買在了“半山腰”，但這并沒有妨礙他事后大賺一筆。
01華盛頓郵報(bào)
1973年石油危機(jī)出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)衰退和通脹同時(shí)發(fā)生，之前漲幅過高的道瓊斯指數(shù)全年跌幅達(dá)16.58%。等待已久的巴菲特卻很興奮，他說：“熊市里的我就像一個(gè)好色的小伙子，來(lái)到了女兒國(guó)，買股票的大好機(jī)會(huì)到了。”
1973年上半年，巴菲特斥資1060萬(wàn)美元買入華盛頓郵報(bào)9.7%股份。巴菲特與該報(bào)的發(fā)行人格雷厄姆是多年好友，他認(rèn)為其內(nèi)在價(jià)值是4-5億美元，遠(yuǎn)高于當(dāng)時(shí)的市值1億美元。然而，熊市的殺傷力遠(yuǎn)超過人們的想象，1974年道指繼續(xù)下跌27.57%，華盛頓郵報(bào)的市值也縮水至8000萬(wàn)美元。
直到1976年，華盛頓郵報(bào)的股價(jià)才回到巴菲特的買入價(jià)。按照現(xiàn)在的說法，巴菲特抄在了“半山腰”，被套了3年。然而，這短短的3年時(shí)間和25%的浮虧不值一提，因?yàn)榘头铺氐某钟衅陂L(zhǎng)達(dá)40余年，直到2014年才賣出。他當(dāng)年投入的1060萬(wàn)美元，也翻了100多倍達(dá)到12億美元，成為他最經(jīng)典的手筆之一。
02可口可樂
另一個(gè)被視為成功之作的案例，是巴菲特對(duì)可口可樂的投資。
1987年10月19日，是美股歷史上著名的“黑色星期一”，道指暴跌22.61%引發(fā)全球股市狂瀉。當(dāng)天可口可樂總裁唐納德發(fā)現(xiàn)，有人在大舉買入公司股票，經(jīng)確認(rèn)正是巴菲特，巴菲特還希望他能保守秘密。
當(dāng)時(shí)的可口可樂對(duì)應(yīng)的市盈率大約為15倍，對(duì)于消費(fèi)成長(zhǎng)股來(lái)說相當(dāng)便宜。然而在市場(chǎng)的恐慌之下，可口可樂又很不客氣地繼續(xù)下跌了30%才罷休。但是十年后1998年，巴菲特在可口可樂上凈賺了120億美元。
以上比較久遠(yuǎn)的案例表明，一直以來(lái)巴菲特堅(jiān)持的投資理念從沒改變，那就是，當(dāng)心儀的股票價(jià)格低于內(nèi)在價(jià)值時(shí)，就可以出手買入，至于這個(gè)價(jià)格有沒有到底部，并沒有那么重要。正如他的老師本杰明格雷厄姆所說:“市場(chǎng)短期看是投票器,長(zhǎng)期看是稱重機(jī)”。
03高盛
對(duì)于目前在A股活躍的各種投資者來(lái)說，2008年攪得全球市場(chǎng)風(fēng)雨飄搖的次貸危機(jī)還歷歷在目，巴菲特當(dāng)時(shí)的表現(xiàn)則盡顯“雖千萬(wàn)人吾往矣”的氣概。
2008年9月雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)，標(biāo)志著次貸危機(jī)全面爆發(fā)，巴菲特先后拒絕了雷曼兄弟、貝爾斯登、房地美、美聯(lián)銀行、美國(guó)國(guó)際集團(tuán)(AIG)等公司的投資請(qǐng)求，認(rèn)為它們自身的問題太大。
隨后，美國(guó)政府宣布了一項(xiàng)850億美元的救援計(jì)劃。巴菲特后來(lái)回憶道，當(dāng)時(shí)他意識(shí)到危機(jī)對(duì)金融系統(tǒng)的危害有多大，擔(dān)心市場(chǎng)會(huì)崩潰；但同時(shí)由于政府迅速采取行動(dòng)，他也增強(qiáng)了危機(jī)化解的信心?？梢?，與普通人一樣，投資大師的心理有時(shí)候也這么矛盾。
9月底，巴菲特正式出手，以50億美元現(xiàn)金購(gòu)入高盛優(yōu)先股。10月16日，他罕見的在紐約時(shí)報(bào)發(fā)表署名文章：《我正在買入美股》。
他寫道：“我正在購(gòu)買美國(guó)股票，此前我的私人賬戶持有的全是美國(guó)政府債券。為什么？因?yàn)槲乙恢狈钚校寒?dāng)別人貪婪時(shí)恐懼，當(dāng)別人恐懼時(shí)貪婪?，F(xiàn)在市場(chǎng)上所有人都很恐懼?！?/span>
巴菲特此舉表明，股神買股票時(shí)的確不在意“抄底”，9月買入高盛后，美股還是足足跌了近半年。不過到2011年高盛贖回這些優(yōu)先股時(shí)，巴菲特足足獲利37億美元。當(dāng)然，他當(dāng)時(shí)買入的遠(yuǎn)不止高盛一只股票，而是拿著大筐接了很多被拋售的優(yōu)質(zhì)股。
道瓊斯指數(shù)走勢(shì)(2008.8.8-2009.4.6)，數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
美股4次熔斷的“至暗時(shí)刻”
巴菲特的最近一次“上頭條”，是在新冠肺炎疫情擴(kuò)散導(dǎo)致美股熔斷之時(shí)。他說：“如果你在市場(chǎng)堅(jiān)持足夠長(zhǎng)的時(shí)間，什么事情都能見到。我活了89歲，之前從來(lái)沒有過這樣的經(jīng)歷?！辈贿^，這并沒有嚇倒他，看到心儀已久的達(dá)美航空和紐約梅隆銀行跌到了他的心理價(jià)位，他毫不猶豫地扣動(dòng)了“扳機(jī)”。股神都出手了，是否意味市場(chǎng)見底了？非也。
2月27日，巴菲特以每股45.48-47.14美元的價(jià)格，買入97.65萬(wàn)股達(dá)美航空，所持該股增至7188萬(wàn)股。然而3月19日達(dá)美航空一度跌到19.1美元，緊接著美國(guó)又宣布限制來(lái)往歐美的航班，使得航空業(yè)更加雪上加霜。
3月3日，巴菲特出手增持紐約梅隆銀行，按照收盤價(jià)38.83美元估算，這筆交易耗資達(dá)3.59億美元。但3月18日該股迅速跌到了26.4美元，股神一度浮虧達(dá)32%。
進(jìn)入4月份，美股走勢(shì)更加步步驚心，我們?cè)诙潭桃粋€(gè)月內(nèi)見證了美股4次熔斷，只比89歲的巴菲特少經(jīng)歷了一次。不過在整個(gè)市場(chǎng)瑟瑟發(fā)抖之時(shí)，巴菲特卻從容得多，認(rèn)為到了合適的價(jià)位就直接出手，不為大盤走勢(shì)所左右。
截至2019年年末，伯克希爾公司持有近1300億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，這個(gè)數(shù)字占公司投資組合價(jià)值的一半以上?；蛟S是這筆天量的現(xiàn)金，給了他從容出手的資本?？梢?，投資者做好資金管理，用閑錢理財(cái)，手頭保持好現(xiàn)金，是非常必要的，“一把梭”可能會(huì)導(dǎo)致很被動(dòng)的局面。
當(dāng)前全球資本市場(chǎng)恐慌情緒蔓延，cash is king（現(xiàn)金為王）的悲觀思維占據(jù)上風(fēng)，股票、商品、黃金都被大舉拋售，這正是巴菲特常說的“恐懼時(shí)刻”。
不過此時(shí)并沒有多少人在熱烈擁抱市場(chǎng)，反而對(duì)疫情擴(kuò)散、經(jīng)濟(jì)衰退都非常悲觀，害怕買入之后被長(zhǎng)期套牢，因而現(xiàn)在不敢出手看好的投資標(biāo)的，做不到“別人恐懼時(shí)我貪婪”。
巴菲特曾意味深長(zhǎng)地說：“模糊的正確遠(yuǎn)勝于精確的錯(cuò)誤。”每一次重大危機(jī)中，當(dāng)巴菲特買入時(shí)，刻意尋底的市場(chǎng)經(jīng)常都會(huì)笑話他“買高了”，他卻不為所動(dòng)。時(shí)間往往證明巴菲特是對(duì)的，可見“股神”之稱實(shí)至名歸。
當(dāng)前全球市場(chǎng)大幅調(diào)整，是布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的好機(jī)會(huì)，更是磨礪投資理念的難得時(shí)機(jī)。套用一句雞湯，為什么“懂得很多道理，卻還是過不好這一生”，或是因?yàn)槲茨苷嬲`行一些大道至簡(jiǎn)的投資理念。這個(gè)時(shí)點(diǎn)重溫巴菲特在暴跌中的表現(xiàn)，或許能給投資者帶來(lái)一些啟發(fā)。
聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示：以上券商觀點(diǎn)不代表萬(wàn)家基金的觀點(diǎn)，亦不作為任何投資建議及法律文件。證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買基金時(shí)要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段?；鸬倪^往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。