在之前的兩篇文章中，我們分析了北向資金如何在A股篩選優(yōu)質(zhì)行業(yè)、優(yōu)秀公司，不過，光知道“什么好”還不夠，還要“拿得住”，因?yàn)闅v史證明，頻繁短線交易導(dǎo)致虧損的概率更高，而長期復(fù)利帶來的回報(bào)則是驚人的。
我們?cè)陂L期投資策略跟蹤和大量研究統(tǒng)計(jì)工作的基礎(chǔ)上發(fā)現(xiàn)，當(dāng)北向資金重倉一個(gè)行業(yè)和一些龍頭公司的時(shí)候，往往是長期持有并持續(xù)加倉，持倉周期是以年計(jì)的。例如，根據(jù)規(guī)定所有外資持股比例不得超過單一股票總股本的30%，隨著互聯(lián)互通開通以來持續(xù)買入，今年有幾只醫(yī)藥、消費(fèi)類個(gè)股被北向資金買到了上限，這就是其長期持有并持續(xù)加倉導(dǎo)致的結(jié)果。
我們統(tǒng)計(jì)北向資金的前十大持倉股發(fā)現(xiàn)，2017年以來，北向資金的重倉股相對(duì)穩(wěn)定，調(diào)倉也是以漸變的形式進(jìn)行，這保證了策略風(fēng)格的一致性和連續(xù)性。
上圖反映了北向資金持倉的連續(xù)性，我們考察其每個(gè)季度持倉最大的前110、30、50只個(gè)股與上期的重合度（2017.3-2019.6），可以發(fā)現(xiàn)北向資金主要是配置型資金，持倉較為穩(wěn)定，重倉股的變化不大。
換手率是反映持倉穩(wěn)定性的一個(gè)重要指標(biāo)，它表征了機(jī)構(gòu)是否會(huì)持續(xù)持有這些公司，亦或是進(jìn)行頻繁調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，整個(gè)北向資金代表的外資投資者，2017-2019年的年換手率大部分都是在100%以下，而A股投資者的平均年換手率都是在200%以上，這也反映出北向資金是“長期主義者”。
整體來看，北向資金具備“長期持股”和“價(jià)值投資”的行為特征，更加看重長線邏輯。過去幾年宣布投資A股的國際資管巨頭，多為基本面選股機(jī)構(gòu)，且多為長線投資者，并不會(huì)頻繁換手，僅會(huì)在月度或季度審視后對(duì)部分安全邊際下降的個(gè)股、板塊進(jìn)行調(diào)倉；多數(shù)主權(quán)基金、養(yǎng)老基金的風(fēng)格則更著眼長線，其出發(fā)點(diǎn)往往看好中國經(jīng)濟(jì)及核心資產(chǎn)，因此更傾向于長期集中持有部分核心A股。
此外，北向資金大多是全球配置思維，A股往往只是其全球投資組合中的一部分，單只股票的倉位占比就更小了，所以只要這些股票仍擁有足夠的競爭優(yōu)勢和安全邊際，北向資金就不會(huì)為之頻繁交易。
愛因斯坦曾感嘆說：“復(fù)利是世界上第八大奇跡”。截至2019年末，北向資金前15大重倉股中，有10只是滬股通股票，滬股通自2014年11月17日啟動(dòng)，在5年多時(shí)間內(nèi)，這10只股票平均漲幅為371.50%；另有5只是深股通股票，深股通自2016年12月5日啟動(dòng)，在3年多時(shí)間內(nèi)，這5只股票平均漲幅為138.58%?？梢姡ㄟ^長期持股，北向資金獲得了相當(dāng)豐厚的復(fù)利回報(bào)。
當(dāng)前，“長期投資”、“價(jià)值投資”已是海外機(jī)構(gòu)的主流投資思路，也已在日韓等新興市場證實(shí)了是可行的投資方式，并為其創(chuàng)造了可觀收益。從北向資金在A股的做法來看，亦是類似，他們賺的既有“行業(yè)配置”和“優(yōu)質(zhì)公司”的錢，也有“長期持股”的錢。這三方面的融合，造就了北向資金靚麗的投資業(yè)績。
對(duì)于普通投資者來說，由于是用閑錢做投資，沒有時(shí)間限制，更適合做贏面更大的長期投資，北向資金的選股方式和長期理念就更有借鑒價(jià)值。
不過，如今北向資金每天流進(jìn)流出的新聞隨處可見，似乎與其“長期持股”相矛盾。這是因?yàn)?，北向資金里面分為配置型資金和交易型資金，兩者的風(fēng)格有所不同。在下一篇文章中，我們將分析如何區(qū)分這兩種類型的資金，并找出其中最值得借鑒的對(duì)象。