2014年11月17日，“陸股通”通道正式開通，至今已接近6年，被稱為“北向資金”的外資持續(xù)凈流入A股市場。尤其是2018年后，其流入呈加速之勢，在某種程度上亦支撐起了優(yōu)勢行業(yè)和優(yōu)質(zhì)公司的估值溢價。
也有投資者擔(dān)心：北向資金這種“買買買”的行為還能持續(xù)多久，他們流入A股的資金規(guī)模已經(jīng)到頭了嗎？對于這個疑問，客觀數(shù)據(jù)或許更有說服力。
雖然北向資金一直在凈流入，但從整體數(shù)據(jù)來看，A股當(dāng)前的外資占比僅為3%左右。參考股市開放已經(jīng)成熟的日韓市場，A股在全球市場中仍然是處于低配水平，未來仍有相當(dāng)長周期的外資單邊流入。
國際資金是否流入某一國股市，本質(zhì)上要看是否有長期的賺錢效應(yīng)，如果沒有的話，即使市場徹底對外放開，也不大會具有吸引力。目前在全球主要大型經(jīng)濟體的股市當(dāng)中，A 股市場的國際化程度較低，但總市值達到了80萬億元左右，是容量足夠大的市場；A股的凈資產(chǎn)收益率與全球主要股指相比，也具有持續(xù)穩(wěn)定的特征。此外，中國的經(jīng)濟和政治穩(wěn)定性也很明顯。對于規(guī)模龐大的全球配置型基金而言，A 股具備更強的長期配置價值。
過去幾年，A股國際化的進程進一步加快，這是吸引外資加速流入A股的催化劑。其中，MSCI三次擴容，將A股納入因子由5%提升至了20%；富時羅素指數(shù)也將A股納入富時全球指數(shù)系列，一階段分四步將A股納入因子提升至了25%。得益于這些通道，目前中國股市已經(jīng)成為全球資本的“掘金地”，截止2020年9月18日，北向資金持有A股總市值達到1.96萬億元，并還在持續(xù)流入中。
另一方面，即使北向資金持加上QFII、RQFII投資額度，外資持有的中國資產(chǎn)占全球指數(shù)總市值比重僅在1%左右，占新興市場指數(shù)市值比重6%左右，這與A股在全球的市值占比是不夠匹配的，因此國際主流指數(shù)未來有望進一步上調(diào)A股的權(quán)重，預(yù)計將帶來不少增量資金。例如，韓國股市1992年首次納入MSCI，納入比例20%。隨著逐步放寬限制，韓國股市1996年和1998年納入MSCI的比例分別提高到50%和100%。
我們預(yù)計，隨著國際主流指數(shù)進一步上調(diào)A股權(quán)重，外資的持股比例將持續(xù)上升。從他國經(jīng)驗來看，日本股市中的外資比例在上世紀(jì)90年代不足 5%，近年來穩(wěn)定在 30%左右；2010年至今，韓國的外資持股市值占比維持在32％左右。相形之下，A股當(dāng)前的外資占比只在3%左右，大幅低于日韓市場，還有很大的提升空間。
去年4月，國家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟師、國際收支司司長王春英也表示，目前國內(nèi)資本市場中境外投資者比較偏低，債市、股市市場中外資占比只有2%-3%的水平。在進一步擴大開放和便利化政策下，未來我國將成為全球投資者多元化配置資產(chǎn)的重要目的地。未來境外資本流入仍具有較大提升空間 。
值得注意的是，MSCI的納入動作并非每年都有，納入過程中會出現(xiàn)一定的空檔期。從海外股市的表現(xiàn)來看，外資并非僅在MSCI納入比例提升的當(dāng)年流入，其它時間按兵不動，而是每年都會有持續(xù)流入。即使納入比例提升至100％后，還會繼續(xù)流入一段時間。因此，憑借著中國強勁的經(jīng)濟基本面和A股公司的持續(xù)盈利能力，未來有望吸引更多外資增配A股。
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