萬家燈火 MSCI擴(kuò)容，遠(yuǎn)期影響知多少？
8月份，MSCI進(jìn)行了第二次擴(kuò)容，A股的納入比例從10%提高至15%，11月份還會有第三次擴(kuò)容。這除了短期帶來增量資金之外，還將促進(jìn)A股投資生態(tài)的改變，這種影響或許更為深遠(yuǎn)。
自1988年MSCI發(fā)布新興市場指數(shù)以來，共有13個(gè)新興股票市場納入該指數(shù)。
01國盛證券
國盛證券認(rèn)為，MSCI不僅是一個(gè)指數(shù)，更類似一個(gè)全球資金配置的認(rèn)證書：多地市場對外開放全面提速，外資持股比例都出現(xiàn)快速提升。
02申萬宏源證券
申萬宏源證券研究發(fā)現(xiàn)，韓國1992-1998年近6年時(shí)間全部納入MSCI新興市場指數(shù)，全額納入后，外資持有市值占比提升迅速，2004年占比達(dá)到40%高點(diǎn)，此后略有下行，維持30%中樞高位。
中國臺灣1996-2005年近9年時(shí)間全部納入MSCI新興市場指數(shù)。隨后外資持股占比持續(xù)上行，金融危機(jī)時(shí)期略有下行。
納入 MSCI，可能帶來2個(gè)遠(yuǎn)期影響。
03國泰君安
其一，根據(jù)國泰君安的研究，隨著外資在韓國股市定價(jià)權(quán)增強(qiáng)，交易占比維持在15%-35%，促進(jìn)其投資氛圍更加成熟理性，韓國股市換手率不斷下行，市盈率中樞從17.5下移到14。另外，韓國納入MSCI后國際聯(lián)動大幅增強(qiáng)，與標(biāo)普500周漲跌幅相關(guān)系數(shù)大幅提升。
04國信證券
其二，國信證券指出，從統(tǒng)計(jì)情況來看，外資更青睞行業(yè)龍頭公司。對于部分A股龍頭公司，外資的成交金額已經(jīng)接近半數(shù)或以上，而且該比例呈現(xiàn)不斷上升的趨勢，這意味著外資對這些股票的定價(jià)權(quán)越來越強(qiáng)勢。
05華創(chuàng)證券
華創(chuàng)證券舉了2個(gè)例子：中國臺灣的統(tǒng)一企業(yè)、韓國的現(xiàn)代。
中國臺灣05年全面納入MSCI后，統(tǒng)一企業(yè)流通股中外資持股比例從14%增加至07年的44%，股價(jià)隨估值水平上升（PB由1.2上升至2.34-3.2）而不斷走高（股價(jià)中樞由9元提升至70元），波動率降低（下降5%），這期間，08年以來，受消費(fèi)環(huán)境變化，統(tǒng)一企業(yè)經(jīng)營的方便面及飲料銷量受到?jīng)_擊，營業(yè)利潤增速變緩但股價(jià)仍在上升通道，反映出納入MSCI后，公司估值溢價(jià)持續(xù)提升或是驅(qū)動股價(jià)的主因。
同時(shí)，韓國MSCI指數(shù)中重倉股—現(xiàn)代汽車，在入摩后五年也呈現(xiàn)出同樣的規(guī)律——波動率下降4-5%；PB從0.5倍增加0.69-1倍。
06招商證券
招商證券策略團(tuán)隊(duì)的研報(bào)標(biāo)題就很直接：《你的交易對手最近在琢磨啥？》
其中，外資在琢磨啥？
1）外資是最堅(jiān)定看好中國股票的投資群體。
2）他們買入股票也較為單一，主要集中在消費(fèi)、金融和電子領(lǐng)域。
3）他們已經(jīng)習(xí)慣動輒十年的牛市。
因此前期漲幅、股價(jià)波動都不是問題，對于部分成長領(lǐng)域，連估值也不是問題。
07國盛證券
國盛證券進(jìn)一步提醒說，MSCI的信號意義和長遠(yuǎn)影響容易被市場忽視，對于外資持續(xù)增配的、以大消費(fèi)龍頭為代表的核心資產(chǎn)，不建議跟隨或揣測外資入場節(jié)奏去做交易、做波段，也不能過度注重短期得失損益，而是建議把握外資入場的大趨勢，長期配置，打持久戰(zhàn)。
資料來源：
《即將到來的MSCI擴(kuò)容及其影響》國信證券2019-02-27
《迎接MSCI，A股“美股化”加速》申萬宏源2018-05-08
《MSCI之變，A股國際定價(jià)的三個(gè)萌芽》國泰君安2018-05-04
《對于MSCI，我們有哪些誤解？》國盛證券2019-05-13
《你的交易對手最近在琢磨啥》招商證券2017-09-25
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