萬家燈火分析師所說的“預期差”是什么？
俗話說，真理掌握在少數(shù)人手里。當多數(shù)人都極度悲觀的時刻，轉機卻可能悄然而至。
這反映到投資中，被稱為“預期差”。
我們先來一則資產配置方法論。
中金公司指出：投資者對信息的反應不足或者反應過度往往會形成對增長、通脹等經濟狀態(tài)的預期相對于實際值的偏離，從而導致資產價格的高估或者低估。如果能夠有效識別資產價格隱含的預期狀態(tài)與實際狀態(tài)的差別，就能夠從預期差中獲得超額收益。
投資者參考的數(shù)據(jù)，多數(shù)是分析師的一致預期數(shù)據(jù)，這是除公司財報數(shù)據(jù)，交易數(shù)據(jù)以外的第三方信息源，但一致預期往往有“失靈”的時候。
申銀萬國的研究就發(fā)現(xiàn)：分析師的一致預期始終存在樂觀偏差，因此，分析師對盈利預測偏差的修正，比準確預測實際盈利更為重要，此中的“預期差”，蘊含著投資機會。
中金公司的實證結果顯示，預期差與未來一年的回報率負相關，當前股價反映的負向預期差接近于歷史最低水平，可能意味著未來一年的正回報。這無疑印證了巴菲特的一句名言：別人恐懼時我要貪婪。
如何利用“預期差”來指導投資呢？
中泰證券的“預期差”模型指出，一方面定量刻畫基本面的變化，尋找業(yè)績的領先指標，另一方面監(jiān)控情緒面變化，把握市場預期的位置。尋找基本面與情緒面的預期差，發(fā)現(xiàn)投資機會。
比如，當情緒面仍低迷，基本面發(fā)生改善。此時可以博取“預期差”修復帶來的收益。當情緒面高漲，基本面并沒有相應的超預期。此時的上漲基本靠情緒支撐，應予以警惕。
中泰證券還從機構投資者的持倉變化看各行業(yè)的熱度，得出的結論是：
1.每期低配且增持或者低配轉標配的行業(yè)，下期平均超額收益遠跑贏其他組且表現(xiàn)穩(wěn)定。
2.每期超配且增持或者低配轉超配的行業(yè)，下期表現(xiàn)往往弱勢，可能意味著該板塊受到關注過多，向上的空間已非常有限。
3.基本面指標作為一類重要的場外數(shù)據(jù)，對行業(yè)輪動有重要意義。然而財報發(fā)布時間嚴重滯后，所以要找尋領先于財報的指標來刻畫行業(yè)盈利狀況。以當下熱門的養(yǎng)豬股為例，可以選取能繁母豬存欄數(shù)據(jù)，該數(shù)據(jù)較明顯的領先于行業(yè)盈利增速。
看到這里，大家趕緊拿起放大鏡，去尋找投資中的蛛絲馬跡吧。
資料來源：
《基于預期差模型的行業(yè)配置策略》中泰證券2019-03-14
《股票市場隱含的增長預期差》 中金公司2018-10-22
《基于分析師一致預期的選股研究：尋找預期差》申萬宏源2018-06-08
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