春江水暖鴨先知。一直以來(lái)，產(chǎn)業(yè)資本的增減持情況，大致準(zhǔn)確地反應(yīng)了當(dāng)時(shí)股市的高低。如果股市估值較低，產(chǎn)業(yè)資本就傾向于抄底增持；如果估值較高，產(chǎn)業(yè)資本就傾向于減持套現(xiàn)。
雖然產(chǎn)業(yè)資本擁有的資金，對(duì)于A股來(lái)說只是滄海一粟，但他們是“最了解公司”的一批人，他們對(duì)待股價(jià)的態(tài)度很有參考價(jià)值。因?yàn)樗麄冏钋宄镜慕?jīng)營(yíng)生產(chǎn)情況，更了解股價(jià)是低估還是高估，所以往往敢于在其他投資者最恐慌的時(shí)候進(jìn)行抄底。
不過，今年卻出現(xiàn)了一個(gè)悖論：雖然股市的整體估值并不高，但產(chǎn)業(yè)資本的減持意愿卻比較強(qiáng)。
如果產(chǎn)業(yè)資本的確是“先知先覺”，那么意味著股市還要繼續(xù)跌嗎？
答案是：不一定。
投資圈一直流傳著一個(gè)有趣的故事：從1992年開始，比爾蓋茨為了分散投資，一直在減持微軟的股份，資金投資到其它領(lǐng)域。如今他持有的微軟股份只剩下1%，財(cái)富分散到了各行各業(yè)。他的身家從1992年的50億美元變成了900億美元，但如果不減持的話，如今身家是差不多3000億美元。
其實(shí)，比爾蓋茨這種情況并不少見，我們往往看到，一些企業(yè)家創(chuàng)造了成功的企業(yè)，但他們卻在早期，或者股價(jià)的低點(diǎn)，賣掉了不少股份。這是因?yàn)?，看透公司未?lái)的發(fā)展前景，看透股市的未來(lái)走勢(shì)，本來(lái)就是一件很難的事，我們不應(yīng)該以此來(lái)苛求他們。
我們?cè)賮?lái)看當(dāng)前的股市，也是類似情況，雖然A股整體估值并不高，但產(chǎn)業(yè)資本卻在流出。
海通證券策略分析師荀玉根老師統(tǒng)計(jì)，2019年2月，產(chǎn)業(yè)資本在二級(jí)市場(chǎng)凈減持123.8億元，3月凈減持265.5億元。
股市年初的表現(xiàn)強(qiáng)勁，是牛市的開端，還是曇花一現(xiàn)的反彈？
產(chǎn)業(yè)資本一直處于流出，能否反映出一些玄機(jī)呢？
東北證券在一則策略筆記中提到，產(chǎn)業(yè)資本的凈流入與股市的表現(xiàn)，并不是簡(jiǎn)單的正相關(guān)。2016年產(chǎn)業(yè)資本大部分時(shí)候處于凈減持的狀態(tài)，但股市在16、17年表現(xiàn)良好。此外，A股最重要的部分是個(gè)人投資者資金，對(duì)股市的影響程度，比其他參與者更大。因此，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)樂觀。
光大證券的解釋更加一目了然，認(rèn)為2016年以來(lái)減持規(guī)模對(duì)市場(chǎng)的影響有限，將大量的減持分散化，市場(chǎng)受減持的影響也明顯變小。簡(jiǎn)而言之，A股不懼產(chǎn)業(yè)資本“砸盤”。
但上述解釋并沒有回答這個(gè)問題：今年以來(lái)，市場(chǎng)全面反彈，各類主要指數(shù)漲幅都超過 20%，但在此過程中，產(chǎn)業(yè)資本沒有發(fā)出任何“買入信號(hào)”，反而出現(xiàn)了大規(guī)模的減持。
產(chǎn)業(yè)資本的信號(hào)“失靈”了嗎？
天風(fēng)證券在《領(lǐng)先信號(hào)為何失靈？》這篇報(bào)告中，提出了一個(gè)重要的猜測(cè)：民營(yíng)企業(yè)急需大量資金，修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表和解決股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，于是，產(chǎn)業(yè)資本被迫在股價(jià)底部減持套現(xiàn)。
具體來(lái)說，民營(yíng)企業(yè)存在大量資金短缺的情況，通過融資拿到資金，第一步用來(lái)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，和處理股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，而非馬上用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的投資。后續(xù)需要密切關(guān)注這些進(jìn)展，用來(lái)判斷A股市場(chǎng)的全面拐點(diǎn)。
萬(wàn)家基金在《二季度投資策略報(bào)告》中指出，過去三年，上證綜指一直在3000點(diǎn)左右的位置上下震蕩，這也反應(yīng)了投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)、一些大市值公司中長(zhǎng)期價(jià)值的看法。
目前，經(jīng)濟(jì)正處于“L型”向下的豎向走勢(shì)階段，后續(xù)等待經(jīng)濟(jì)基本面表現(xiàn)更為清楚，市場(chǎng)分歧也更明朗后，指數(shù)才有望迎來(lái)更好的表現(xiàn)。
而對(duì)于個(gè)股，考慮到過往三年的股價(jià)表現(xiàn)，結(jié)合目前科創(chuàng)板的出臺(tái)，萬(wàn)家基金認(rèn)為，估值修復(fù)的進(jìn)程并未走到終點(diǎn)，甚至存在著很大的想象空間。
資料來(lái)源：
《產(chǎn)業(yè)資本歷史大復(fù)盤，領(lǐng)先信號(hào)為何失靈？》天風(fēng)證券2019-03-15
《3月產(chǎn)業(yè)資本減持額大幅上升》海通證券2019-04-02
《產(chǎn)業(yè)資本凈流入，股市如期上漲》2019-03-19
《基于A股重要股東增減持?jǐn)?shù)據(jù)的分析：產(chǎn)業(yè)資本減持會(huì)是本輪行情終結(jié)者么？》2019-03-22
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