萬家燈火 | 長線投資者為何青睞ROE指標？
大家如果喜歡看基金經(jīng)理的訪談，可以發(fā)現(xiàn)“ROE”這個詞經(jīng)常掛在他們口頭上，ROE優(yōu)秀的公司，是他們的心頭好，也是他們選股的重要標準。這是為何？
ROE即“凈資產(chǎn)收益率”，是長線投資者非常重視的一個指標，最近，多名分析師對此做了進一步的研究，并得出了一些有趣的結(jié)論。
01東方證券
按照東方證券的說法，無論牛熊市，財務(wù)分析是挖掘偉大公司最直接依據(jù)。ROE是上市公司能為股份投資者帶來回報的最核心觀察指標，也是衡量一家公司是否具有投資價值的“錨”。通過分析ROE指標體系，可以找到具有長期投資價值的公司。
02海通證券
海通證券荀玉根老師指出，業(yè)績是驅(qū)動市場的主力，ROE 更適宜跟蹤長期盈利。
通過回溯中美股市行情及ROE走勢，長期看ROE走勢與股指基本趨同。自1990年以來標普500指數(shù)年化漲幅為11.0%，對應(yīng)ROE均值為13.1%，自1995年以來萬得全A指數(shù)年化漲幅為9.0%，對應(yīng)ROE均值為10.4%，可見更高的ROE對應(yīng)更高的股指漲幅。
荀玉根老師還研究了港股的情況：長期來看，高ROE策略在港股市場中的表現(xiàn)也優(yōu)于A股，港股高ROE策略更加有效。如果在恒生指數(shù)成分股中每年選取ROE最高的前10只股票，按等權(quán)重方式計算組合收益率，該組合從2005年以來年化收益率達到24.6%，同期恒生指數(shù)年化漲幅僅4.7%。
這對應(yīng)到當(dāng)下的A股，更具現(xiàn)實意義。荀玉根老師指出，險資、外資、銀行理財?shù)却硇蚤L線資金偏好高 ROE 個股。與美股相比，我國的長線資金更加多樣化，包括外資、保險類資金以及銀行理財三者，但是三者仍在起步階段。
如何來研究ROE指標？
03天風(fēng)證券
天風(fēng)證券首席策略分析師徐彪老師就認為，歷史上的牛股，不僅有較高的ROE水平，更重要的是其ROE趨勢通常也是向上的（一階變化率）。在財務(wù)數(shù)據(jù)披露后，買入ROE環(huán)比提升幅度較大的個股，仍是有效的。說明了，雖然市場風(fēng)格在變化，但投資者對盈利邊際向好的偏好不變。
ROE若能長期維持穩(wěn)定甚至趨勢向上，背后反應(yīng)的是一個公司很強的成長性。如果一家公司ROE為30%，分紅率30%，那么，公司每年需要用27%的增長率來維持此時的ROE水平。這就是為何歷史上只有少數(shù)公司能長期維持高的ROE水平。2010年以來，每年ROE均維持在20%以上的公司只有8家。因此，對于當(dāng)前估值水平已經(jīng)很高的成長股仍需謹慎。市場交易的是對未來盈利的預(yù)期，若ROE往上走，則可享受較高的估值；但若ROE長期處于低水平，則高估值意味著泡沫。
04國信證券
國信證券還發(fā)現(xiàn)了一個有趣的現(xiàn)象：A股市場最近兩年的這個“新的變化”就是在上市公司數(shù)量大幅上升的同時，盈利高增長的公司大幅增加，但盈利能力強的公司（高ROE）幾乎沒有變化，依然非常稀缺。換言之，對整體A股市場而言，有增速缺利潤，高成長的變得越來越多，而高ROE卻非常稀缺。這個或許是導(dǎo)致最近兩年市場對“高ROE”公司進行重新定價的重要原因。
因為，國信證券提醒說，如果對公司的基本面有信心，相信企業(yè)未來仍可以保持較高的ROE，而且能夠進行長期投資，我們大可以忽略市場中的政策、流動性、情緒等擾動的影響，安心持有，高ROE可以帶來股價上漲極大的確定性。
資料來源：
《ROE決勝負》海通證券2019-06-22
《如何用好ROE指導(dǎo)投資？》天風(fēng)證券2019-05-15
《ROE視角看港股》海通證券2019-07-23
《稀缺的ROE、不缺的高成長》國信證券2018-07-16
《ROE，大道至簡》東方證券2017-7-19
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