近期市場在政策壓力增加、經(jīng)濟(jì)利好兌現(xiàn)后大幅回調(diào)，證監(jiān)會對殼資源炒作高壓態(tài)勢引發(fā)小盤股恐慌，人民日報(bào)訪權(quán)威人士再次強(qiáng)調(diào)供給側(cè)改革以及L型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型非1-2年之舉，投資者對經(jīng)濟(jì)回暖路徑存疑。本輪反彈的旗幟煤焦鋼暴跌帶動市場相關(guān)板塊下行，3月建立的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型預(yù)期隨之偏向悲觀。盡管近期經(jīng)濟(jì)與物價(jià)溫和回升，工業(yè)企業(yè)盈利改善，但二季度部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)反復(fù)，經(jīng)濟(jì)回暖尚需穩(wěn)固。4月PMI數(shù)據(jù)低于預(yù)期，一線房市銷售回調(diào)，建筑業(yè)訂單回落，財(cái)新制造業(yè)PMI已連續(xù)14個(gè)月低于榮枯線，一定程度反映本輪調(diào)控主要是大型企業(yè)受益，基建、房地產(chǎn)需求修復(fù)是經(jīng)濟(jì)回暖的重要動力，但重回老路并不能改變經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題，結(jié)構(gòu)性改革進(jìn)展遲緩,若需求端出現(xiàn)萎縮跡象，則經(jīng)濟(jì)能否復(fù)蘇成疑。
資金方面，流動性波動限制資金熱情。市場流動性持續(xù)收緊，通脹以及匯率限制央行放水力度，一旦美聯(lián)儲加息預(yù)期重啟，資本仍面臨外流壓力。央行在一季度貨幣政策報(bào)告中認(rèn)為未來物價(jià)既有保持平穩(wěn)的因素，也有上升壓力，須繼續(xù)密切觀察，貨幣政策從寬松轉(zhuǎn)入中性觀察期。美國4月非農(nóng)就業(yè)人口新增加16萬，大幅低于預(yù)期和前值，6月加息成小概率事件，如果加息推遲至9或12月，為人民幣匯率和全球金融市場贏得時(shí)間窗口。預(yù)計(jì)隨著貨幣政策前瞻性回歸中性，但也難以出現(xiàn)前期預(yù)計(jì)的寬松狀態(tài)。
交易方面，股指期貨貼水有所收窄，分級基金大幅溢價(jià)增多，但其中有一部分因?yàn)榻咏鬯愕ｓw現(xiàn)的溢價(jià)會迅速回歸，仍需留一份謹(jǐn)慎。
綜合而言，政策重提供給側(cè)改革、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不理想以及央行放水力度減弱使得估值因子改善空間有限，疊加技術(shù)破位，市場偏好位于低位。本周謹(jǐn)慎注意風(fēng)險(xiǎn)，但也不必過度悲觀。
?。ㄈ熬W(wǎng)特約/萬家基金量化投資部總監(jiān) 卞勇）