上周一A股出現(xiàn)向下跳空缺口，周三放量大跌，周四、周五縮量整理。3月初以來市場的反彈走勢有明顯終結(jié)跡象。在政策維穩(wěn)、年報(bào)炒作、利空真空期等因素推動(dòng)下，前期A股主要指數(shù)最大反彈幅度均超過15%。不過以上因素在弱化，新的推動(dòng)因素還未起航。
基本面來看，3月及一季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)靚麗，但持續(xù)性存疑，有利好兌現(xiàn)之嫌。一季度經(jīng)濟(jì)依靠巨額信貸支撐和房地產(chǎn)投資拉動(dòng)企穩(wěn)，房地產(chǎn)投資對于經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)效果較為直接，對于短期穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)效果較好。但房地產(chǎn)與信貸推動(dòng)對經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用邊際遞減，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體量已非09年時(shí)情況，企業(yè)杠桿增加不利于轉(zhuǎn)型增效，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的持續(xù)性和質(zhì)量難以維系。
從市場表現(xiàn)看，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布完畢，市場呈現(xiàn)明顯利好兌現(xiàn)的狀況。年報(bào)炒作、業(yè)績預(yù)增預(yù)喜也是一季度行情的重要推動(dòng)因素，推動(dòng)小盤股上漲。不過，隨著時(shí)間進(jìn)入4月底，年報(bào)公布已經(jīng)進(jìn)入尾聲，市場炒作也進(jìn)入尾聲，從近期高送轉(zhuǎn)個(gè)股的低迷可見一斑。
資金面來看，央行維穩(wěn)態(tài)度明顯，但邊際效用遞減。美聯(lián)儲加息、通脹預(yù)期等因素仍然限制央行政策手段，昨日央行再次進(jìn)行2600億元逆回購平滑流動(dòng)性，然而銀行間市場流動(dòng)性再度收緊，昨日SHIBOR升至2.332%。盡管央行政策以及管理層表態(tài)養(yǎng)老金入市都表明政策護(hù)盤意圖，不過，隨著主要指數(shù)反彈接近或超過15%，且上方面臨強(qiáng)壓力位，政策呵護(hù)對于市場的影響逐步弱化。
近期影響全球金融資產(chǎn)定價(jià)的核心因素——本周美聯(lián)儲將舉行議息會議，從當(dāng)前美國已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)和前期耶倫講話來看，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲在政策上按兵不動(dòng)。如果沒有更進(jìn)一步的寬松政策，大宗商品的熱點(diǎn)行情也很可能曇花一現(xiàn)。春節(jié)后反彈行情的主要熱點(diǎn)是煤炭、石油、有色等資源類板塊，政府的供給側(cè)改革引發(fā)黑色系為代表的商品期貨暴漲，隨著商品期貨遠(yuǎn)離基本面以及三大商品期貨交易所開始調(diào)控，商品期貨的暴漲行情暫告一段，同時(shí)資源類板塊也將受到影響。
總體來看，A股短期超跌反彈，中期繼續(xù)探底的可能較大。
?。ㄈ熬W(wǎng)特約/萬家基金量化投資部總監(jiān) 卞勇）
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