權(quán)益：關(guān)注改革、穩(wěn)增長(zhǎng)主題以及業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)公司
我國(guó)以及歐美10月份公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好，高于市場(chǎng)預(yù)期，企穩(wěn)回升帶動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好上行。國(guó)內(nèi)方面，10月財(cái)政支出下滑至11819億元，預(yù)計(jì)到年底預(yù)算繼續(xù)下行，財(cái)政赤字?jǐn)U大須引入PPP參與建設(shè)，尤其會(huì)集中在基建領(lǐng)域。在匯率、房?jī)r(jià)、物價(jià)的約束下，穩(wěn)健的貨幣政策“趨緊”的可能性大于“趨松”?；久娴目简?yàn)主要來自房地產(chǎn)，政策調(diào)控加碼之后，房地產(chǎn)周期下行帶來的風(fēng)險(xiǎn)將在明年二季度逐步顯現(xiàn)，短期過快上漲會(huì)帶來反思和修正。房地產(chǎn)旺季過后，未來投資拉動(dòng)主力或依靠基建。雙十一刺激消費(fèi)，預(yù)計(jì)11月消費(fèi)數(shù)據(jù)繼續(xù)表現(xiàn)良好。工業(yè)供給側(cè)改革高效推進(jìn)，鋼鐵煤炭改革持續(xù)前進(jìn)。調(diào)結(jié)構(gòu)里高科技仍然是未來成長(zhǎng)動(dòng)力，代表未來經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)升級(jí)方向。最終判斷經(jīng)濟(jì)是否能夠持續(xù)還需回到基本面供需情況上來，投資策略依舊是關(guān)注改革、穩(wěn)增長(zhǎng)以及業(yè)績(jī)推動(dòng)三個(gè)層次。
從以上分析過程出發(fā)去展望，市場(chǎng)未來面對(duì)的不確定性是加大的。供給側(cè)改革加速推進(jìn)，周期品價(jià)格回升，股票估值逐步修復(fù)，后續(xù)政策密集出臺(tái)也會(huì)對(duì)相關(guān)改革概念產(chǎn)生進(jìn)一步的利好帶動(dòng)。另外有業(yè)績(jī)支撐的績(jī)優(yōu)價(jià)值股在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍是市場(chǎng)的投資熱點(diǎn)，存量博弈下資金會(huì)選擇抱團(tuán)取暖，優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌也會(huì)成為險(xiǎn)資財(cái)務(wù)投資的主要標(biāo)的。
債券：債市調(diào)整帶來布局機(jī)會(huì)
受到美國(guó)10年國(guó)債價(jià)格大幅下跌、以及國(guó)內(nèi)資金面年底季節(jié)性趨緊預(yù)期的雙重影響，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)出現(xiàn)了顯著的調(diào)整。整體債券收益率繼續(xù)上行15bp左右，整條曲線呈現(xiàn)陡峭化態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)年底以前，資金面難以出現(xiàn)進(jìn)一步的放松，短期內(nèi)較難找到充分做多的理由。不過，債券市場(chǎng)的調(diào)整也同時(shí)蘊(yùn)含著機(jī)會(huì)，對(duì)于增量資金來說，反而可以獲得較好的買入機(jī)會(huì)。短期來看，整體市場(chǎng)調(diào)整之后需要一定時(shí)間的整固，市場(chǎng)情緒得到充分釋放之后，將選擇方向突破。中期來看，全球經(jīng)濟(jì)重新偏向財(cái)政政策，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇還有待進(jìn)一步證實(shí)，對(duì)于貨幣流動(dòng)性拐點(diǎn)是否發(fā)生，也還需要繼續(xù)觀察。長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)調(diào)整均為階段性波動(dòng)，長(zhǎng)期利率趨勢(shì)仍有下行空間。