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“PE投資經(jīng)驗(yàn)，充足項(xiàng)目儲(chǔ)備，并對(duì)已投企業(yè)積極地主動(dòng)管理，就是我們的核心要素?！痹谌f家基金總經(jīng)理助理張軍看來，新三板市場當(dāng)前面臨的種種問題，包括估值問題、供需不平衡、交易制度不完善等，都是一個(gè)市場在發(fā)展早期必然面臨的問題。在改革、發(fā)展的大潮中不斷自我修正、兼收并蓄，會(huì)讓新三板發(fā)展成為一個(gè)成熟的場外交易市場。
中國基金報(bào)：萬家新三板團(tuán)隊(duì)成員全部PE背景，為什么這樣布局?
張軍：萬家新三板團(tuán)隊(duì)成員以投行、PE投資為主要背景，而不是由二級(jí)市場投研人員轉(zhuǎn)型而來。因?yàn)槲覀冋J(rèn)為，二級(jí)市場廣泛應(yīng)用的專業(yè)投資方法，包括幾近完美的財(cái)務(wù)估值模型、系統(tǒng)的分散投資與組合投資策略、各類趨勢投資策略、行業(yè)配置策略和量化投資等手段，放到當(dāng)下的新三板市場會(huì)“水土不服”。
新三板和二級(jí)市場在準(zhǔn)入門檻上有很大區(qū)別。二級(jí)市場上市公司往往經(jīng)過層層篩選、嚴(yán)格把關(guān)，商業(yè)模式較為穩(wěn)定，持續(xù)盈利能力較強(qiáng)，尤其是規(guī)范性較好。而新三板準(zhǔn)入門檻較低，規(guī)范性較差，不少企業(yè)業(yè)績波動(dòng)性大、持續(xù)盈利能力不佳。對(duì)于新三板企業(yè)的投資，不能簡單套用二級(jí)市場慣用的分析邏輯和研究框架，而需要更充分地進(jìn)行盡職調(diào)查、全面掌控企業(yè)基本面、選擇適用利益保障條款、提升增值服務(wù)和投后管理水平。
萬家由投行、PE投資行業(yè)背景人員組成的團(tuán)隊(duì)相對(duì)更具備IPO、并購重組、創(chuàng)業(yè)投資和私募股權(quán)投資的經(jīng)驗(yàn)。他們?cè)诖笮徒鹑诳毓善脚_(tái)操作過私募股權(quán)投資、并購重組的案例。萬家新三板團(tuán)隊(duì)人均有10年左右的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)TMT、先進(jìn)制造、新能源、醫(yī)療健康等領(lǐng)域有深入研究，具備較強(qiáng)的一級(jí)市場投資能力，轉(zhuǎn)型進(jìn)行新三板投資輕車熟路。
中國基金報(bào)：與其他公募基金甚至私募基金相比，萬家團(tuán)隊(duì)甄選項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)是什么？有何不同之處？
張軍：我們項(xiàng)目的甄選標(biāo)準(zhǔn)主要是立足于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，重點(diǎn)關(guān)注兩類公司。第一，成長型公司，即具有核心競爭優(yōu)勢、過往業(yè)績指標(biāo)成長性強(qiáng)和未來業(yè)績成長預(yù)期強(qiáng)的公司。第二，價(jià)值型公司，即業(yè)務(wù)穩(wěn)健、經(jīng)營效率高、營收規(guī)模較大、盈利情況好的公司。
萬家投資新三板有兩大核心優(yōu)勢，除了團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢之外，項(xiàng)目儲(chǔ)備是我們另一大優(yōu)勢。近半年以來，為了深度布局新三板業(yè)務(wù)，我們已經(jīng)儲(chǔ)備了一定數(shù)量的項(xiàng)目資源，涵蓋電子商務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、先進(jìn)制造、軍工、節(jié)能環(huán)保、新能源、醫(yī)療健康等多個(gè)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，為下一步發(fā)展新三板業(yè)務(wù)提供了充足了項(xiàng)目支撐。這些項(xiàng)目絕大多數(shù)已經(jīng)達(dá)成投資意向，未來半年將進(jìn)入密集投資期。
中國基金報(bào)：萬家的新三板產(chǎn)品在退出上有何考慮？如果競價(jià)交易及轉(zhuǎn)板等制度延后推出，將如何應(yīng)對(duì)？
張軍：對(duì)于產(chǎn)品投資的新三板企業(yè)，我們會(huì)借鑒PE投資的理念，進(jìn)行積極的主動(dòng)管理，與合作券商一起積極推進(jìn)掛牌企業(yè)的轉(zhuǎn)做市、轉(zhuǎn)連續(xù)競價(jià)甚至轉(zhuǎn)板工作，另外對(duì)于有被收購意向的企業(yè)，我們會(huì)幫助其對(duì)接A股上市公司或其他產(chǎn)業(yè)資本，從而把退出風(fēng)險(xiǎn)降到最低。
退出策略上，對(duì)于轉(zhuǎn)板企業(yè)、連續(xù)競價(jià)和做市交易企業(yè)，我們將通過二級(jí)市場減持的方法退出，對(duì)于被并購企業(yè)，我們將換取現(xiàn)金或相應(yīng)的A股上市公司股權(quán)、再通過二級(jí)市場減持對(duì)應(yīng)A股上市公司股權(quán)的方法退出。對(duì)于產(chǎn)品存續(xù)期屆滿仍采用協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式交易的企業(yè)，我們則主動(dòng)尋找意愿受讓方、通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式退出。
中國基金報(bào)：如何看待下一步新三板市場走勢及未來發(fā)展前景？
從供求關(guān)系角度判斷，我們認(rèn)為年內(nèi)新三板市場呈現(xiàn)易漲難跌是大概率事件。從需求端看，近200億資金跑步入場，不少個(gè)人投資者也入場，爭奪做市商手中有限的籌碼。而從供給端來看，目前做市企業(yè)數(shù)量只有兩百余家，約占掛牌企業(yè)總數(shù)的十分之一，市場體量較??；其次，由于不少企業(yè)目前處于成長期，企業(yè)家預(yù)期未來成長性較大，不愿意過早大量出售股份，因此企業(yè)可供交易的股票數(shù)量有限。下一步，隨著大量定增股份登記完畢入場交易，做市企業(yè)數(shù)量不斷擴(kuò)張，以及新三板企業(yè)價(jià)格達(dá)到合理位置，當(dāng)供需雙方力量逐漸平衡的時(shí)候，將會(huì)有效抑制新三板當(dāng)前的快速上漲，改變“只漲不跌”的局面。
我們看好新三板的發(fā)展前景。原因在于，一個(gè)成熟資本市場需要具備兩個(gè)基本功能：融資和股份流動(dòng)性。在做市商制度推出后，定向增發(fā)數(shù)量大增，入場資金大增，交易活躍度迅速提升，已經(jīng)初步體現(xiàn)了上述功能。同時(shí)，大量優(yōu)質(zhì)企業(yè)，甚至是不少擬IPO企業(yè)也轉(zhuǎn)而青睞新三板，這將大大提升新三板市場的企業(yè)質(zhì)量和市場水平。
不可否認(rèn)，新三板市場當(dāng)前面臨的種種問題，包括炒作問題、估值問題、供需不平衡、交易制度不完善等，都是一個(gè)市場在發(fā)展早期必然面臨的問題。新三板市場會(huì)在改革、發(fā)展的大潮中不斷自我修正、兼收并蓄，快速成長成為一個(gè)成熟的場外交易市場。新生事物在發(fā)展中必然面臨種種困難和曲折，但是道路曲折，前途光明。
（稿件來源：中國基金報(bào)，三板斧）