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1．問(wèn)：普通投資者申購(gòu)債券基金和自己個(gè)人去買(mǎi)債券有什么差異？
答：一、目前我國(guó)債券的債券市場(chǎng)主要分為銀行間和交易所兩個(gè)部分，對(duì)于個(gè)人投資者而言
進(jìn)入兩個(gè)市場(chǎng)均存在門(mén)檻較高的問(wèn)題。并且隨著投資者適當(dāng)性管理的加強(qiáng)，個(gè)人投資者可參
與的債券品種也相對(duì)單一，集中在高等級(jí)低收益的國(guó)債、AAA 評(píng)級(jí)公司債等品種。而對(duì)債
券基金來(lái)說(shuō)，作為專(zhuān)業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)，可參與幾乎所有市場(chǎng)上現(xiàn)存?zhèn)贩N（視產(chǎn)品類(lèi)型
不同范圍略有不同）。因此，從投資品范圍來(lái)說(shuō)，普通投資者申購(gòu)債券基金相比直接購(gòu)買(mǎi)債
券就有明顯的優(yōu)勢(shì)。
二、從提高投資收益角度來(lái)說(shuō)，需要投資人對(duì)債券市場(chǎng)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，包括利率風(fēng)險(xiǎn)、信
用風(fēng)險(xiǎn)等，有很好的理解與把握，并相應(yīng)采取不同的投資策略才能達(dá)到目的。從這個(gè)方面來(lái)
說(shuō)，基金公司作為專(zhuān)業(yè)的債券投資管理機(jī)構(gòu)，一方面配備了投資經(jīng)驗(yàn)豐富的管理團(tuán)隊(duì)，另一
方面也有更強(qiáng)的投研隊(duì)伍為投資決策提供強(qiáng)大支持。因此，相比個(gè)人直接購(gòu)買(mǎi)債券，個(gè)人投
資者通過(guò)申購(gòu)債券投資基金，將資金委托給專(zhuān)業(yè)的基金公司進(jìn)行管理，更容易獲得更高的投
資收益。
2．問(wèn)：債券類(lèi)相對(duì)于股票基金來(lái)說(shuō)，有什么特點(diǎn)？
答：債券類(lèi)基金由于主要投向債券，收益的穩(wěn)定性要明顯大于股票，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)股票基金更小。
隨著股票市場(chǎng)近期出現(xiàn)調(diào)整，債券型基金收益穩(wěn)定的優(yōu)勢(shì)凸顯無(wú)疑。從更長(zhǎng)期角度看，固定
收益類(lèi)產(chǎn)品具有相對(duì)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品更低的波動(dòng)率，更低的平均收益率，但從風(fēng)險(xiǎn)收益比角度來(lái)
看固定收益類(lèi)產(chǎn)品甚至要優(yōu)于權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品，從而能受到追求穩(wěn)定收益類(lèi)資金的長(zhǎng)期青睞。
3．問(wèn)：陳總您好，我是萬(wàn)家基金貨幣基金的忠實(shí)客戶，但是從14 年以后萬(wàn)家貨幣基金的
收益率沒(méi)有像13 年的時(shí)候位居行業(yè)的前幾名，請(qǐng)問(wèn)后續(xù)您這邊針對(duì)萬(wàn)家貨幣會(huì)帶來(lái)什么變
化呢？
首先非常感謝您對(duì)萬(wàn)家基金一貫的信任與支持！貨幣基金的投資收益率會(huì)受到包括宏觀
環(huán)境、貨幣政策、客戶結(jié)構(gòu)等多方面因素的綜合影響。萬(wàn)家基金秉持“為客戶創(chuàng)造更大的價(jià)
值”的原則根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化靈活調(diào)整投資策略，努力為客戶帶來(lái)更高收益。
從萬(wàn)家貨幣基金的情況來(lái)看，收益率的下降與貨幣環(huán)境大幅寬松、客戶結(jié)構(gòu)機(jī)構(gòu)占比過(guò)
高、流動(dòng)性管理難度加大等因素有關(guān)。未來(lái)，我們也會(huì)繼續(xù)秉持以上原則，盡可能提高萬(wàn)家
貨幣基金的投資收益。另外，我們會(huì)在新產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面下更多功夫，分別針對(duì)機(jī)構(gòu)、個(gè)人客
戶開(kāi)發(fā)不同的產(chǎn)品，從而達(dá)到滿足不同客戶需求，更好地服務(wù)客戶的目標(biāo)，也歡迎各位投資
者持續(xù)關(guān)注萬(wàn)家基金新產(chǎn)品發(fā)行計(jì)劃。
4．問(wèn)：基金經(jīng)理您好：近一個(gè)月來(lái)債券收益，特別是信用債的收益明顯低于前兩個(gè)月，您
覺(jué)得是什么原因引起的？
一方面，受近期股市大幅波動(dòng)的影響，投資人避險(xiǎn)情緒上升，大量投資股市有關(guān)產(chǎn)品資金回
流固收市場(chǎng)。另一方面，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的下行以及企業(yè)去杠桿，導(dǎo)致高收益資產(chǎn)難覓。供不
應(yīng)求的環(huán)境下導(dǎo)致債券市場(chǎng)收益率較高的優(yōu)質(zhì)信用債獲得資金的青睞，推動(dòng)信用利差，尤其
是高等級(jí)信用利差大幅收窄。
5．問(wèn)：經(jīng)理你好！目前IPO 暫緩，股市風(fēng)險(xiǎn)大，避險(xiǎn)資金涌入貨幣基金。請(qǐng)問(wèn)貨幣基金會(huì)
因此而提高收益率嗎？如果不受影響，那么請(qǐng)問(wèn)貨幣基金的配置價(jià)值體現(xiàn)在哪些方面呢？
貨幣基金的收益取決于其投資范圍內(nèi)各大類(lèi)資產(chǎn)收益率的表現(xiàn)。從目前情況看，受到寬松貨
幣政策的影響，包括短期存款、債券、質(zhì)押式回購(gòu)利率均較年初出現(xiàn)了明顯的下行，這意味
著投資貨幣基金的收益率也會(huì)隨之出現(xiàn)相應(yīng)的下行。
貨幣基金投資價(jià)值主要體現(xiàn)在其具有的高流動(dòng)性以及一定的收益性方面。從流動(dòng)性來(lái)看，貨
幣基金具有與銀行活期存款類(lèi)似的流動(dòng)性，但其收益率卻要大幅高于銀行活期存款，非常適
宜投資人作為現(xiàn)金管理類(lèi)投資工具，既不犧牲流動(dòng)性，又能獲得相當(dāng)?shù)氖找妗?/p>
6．問(wèn)：您認(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)債券基金需要考慮進(jìn)入的時(shí)間節(jié)點(diǎn)嗎？
如果投資者可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利率的波動(dòng)周期，并踏準(zhǔn)節(jié)奏申贖將有助于提高投資者的收益。但
相對(duì)來(lái)說(shuō)，由于機(jī)構(gòu)投資者對(duì)利率周期的把握更專(zhuān)業(yè)，因此交給基金經(jīng)理來(lái)判斷可能是成本
更低的辦法。
7．問(wèn)：基金經(jīng)理，您好，股票市場(chǎng)的動(dòng)蕩不安，這對(duì)債券是一個(gè)利好嗎？如果國(guó)家繼續(xù)降
息，利率債的收益是否會(huì)下降？
從今年以來(lái)的市場(chǎng)情況看，股票市場(chǎng)的波動(dòng)有助于提高投資者對(duì)債券大類(lèi)資產(chǎn)的配置興趣。
如果進(jìn)一步降息將有助于降低投資者的資金成本，進(jìn)而為利率債的收益下行打開(kāi)空間。但隨
著利率市場(chǎng)化程度的提高，基準(zhǔn)利率的降低可能沒(méi)有過(guò)往那樣對(duì)降低資金成本立竿見(jiàn)影的效
果，因此具體的下降幅度及行情演進(jìn)還需要看具體措施而定。
8．問(wèn)：債基最近漲幅減慢甚至開(kāi)始下跌了，債第四季陳經(jīng)理你認(rèn)為會(huì)如何？
考慮到受到人口老齡化等要素稟賦改變中長(zhǎng)期因素的影響，未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入到較長(zhǎng)時(shí)
期的一個(gè)震蕩調(diào)整期，利率政策大概率還是要保持相對(duì)寬松的狀態(tài)，因此我個(gè)人認(rèn)為支持債
券牛市的基本面利好仍然存在，未來(lái)不排除有進(jìn)一步上漲空間。但從短期來(lái)看，債市的進(jìn)一
步上漲也確實(shí)受制于資金成本下降偏慢、利率債供給偏多、部分評(píng)級(jí)信用利差過(guò)窄等不利因
素的約束。因此我認(rèn)為債券市場(chǎng)目前處于相對(duì)平衡的一個(gè)態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步上漲有待于政策層面
進(jìn)一步利好措施出臺(tái)以減輕目前負(fù)面因素對(duì)債市的壓制。
9．問(wèn)：近幾個(gè)月來(lái)資金呈現(xiàn)，從股市搬家到貨幣基金，再由貨幣基金搬到債券基金，近期
也有不少債券基金暫停申購(gòu)或限大額，另一方面，上個(gè)月的債券基金的收益較好，但是近
兩周來(lái)收益明顯不如上月，請(qǐng)問(wèn)如果大量的資金搬家到債券，當(dāng)后續(xù)資金不能維持的時(shí)候，
債券基金是否也會(huì)有迅速下跌的風(fēng)險(xiǎn)？謝謝！
隨著債券市場(chǎng)收益率的下行，新增申購(gòu)資金的投資收益率相應(yīng)會(huì)出現(xiàn)下降，進(jìn)而攤整個(gè)基金
的收益率水平，這是我們觀察到近來(lái)債券基金收益率下降的主要原因。如果后續(xù)增量資金增
長(zhǎng)放緩可能會(huì)對(duì)債券收益率產(chǎn)生不利影響，但從目前宏觀環(huán)境、貨幣政策等多方面因素綜合
分析，債券基金快速下跌的風(fēng)險(xiǎn)可控。
10．問(wèn)：您覺(jué)得投資一只債券基金，主要有哪些參數(shù)可以參考？可以看規(guī)模嗎？是規(guī)模大
的債券基金還是規(guī)模小的債券基金比較好？
從經(jīng)典的投資理論來(lái)說(shuō)，評(píng)價(jià)一種投資品的優(yōu)劣主要看其風(fēng)險(xiǎn)收益比，也就是不僅要關(guān)注其
絕對(duì)收益率高低，還要關(guān)注其收益率的波動(dòng)，理論上簡(jiǎn)單的衡量指標(biāo)有夏普比率等等。因此，
投資者在選擇債券基金時(shí)建議也可以從這兩個(gè)維度去考察，既要關(guān)注其當(dāng)前收益率水平高低，
也要關(guān)注其歷史收益水平的波動(dòng)情況，從長(zhǎng)期來(lái)看，風(fēng)格穩(wěn)健，投資收益率穩(wěn)定的基金更容
易獲勝。
從過(guò)往歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，規(guī)模與基金的投資業(yè)績(jī)并無(wú)絕對(duì)的相關(guān)性
11．問(wèn)：貨幣基金有風(fēng)險(xiǎn)嗎？
從理論上來(lái)說(shuō)，任何投資均有可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，包括貨幣基金。但從相對(duì)其他投資品的表現(xiàn)來(lái)
看，貨幣基金投資專(zhuān)注于高流動(dòng)性、高安全性的短期貨幣市場(chǎng)工具，其風(fēng)險(xiǎn)要明顯小于其他
投資品。雖然我國(guó)貨幣基金的發(fā)展歷史并不長(zhǎng)，但從過(guò)往的歷史業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，貨幣基金以
其穩(wěn)健的投資風(fēng)格，優(yōu)異的流動(dòng)性，可觀的收益性獲得了廣大投資人的青睞，因此短短數(shù)年
時(shí)間已發(fā)展到超過(guò)3 萬(wàn)億元的市場(chǎng)規(guī)模，也證明了其存在價(jià)值和發(fā)展?jié)摿Α?/p>
12．問(wèn)：由于未來(lái)貨幣政策收緊的可能性較低，所以貨幣基金收益依然不高。雖然貨幣政
策寬松有利于股市，然而股市行情受多方面因素的影響。請(qǐng)問(wèn)今后股市不好、貨幣市場(chǎng)也
不好的現(xiàn)象是否會(huì)成為常態(tài)？
受到貨幣政策寬松等方面因素的影響，貨幣基金收益率可能在未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間維持在較低
的水平。在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下降的背景下投資人對(duì)收益率的預(yù)期可能也要相應(yīng)調(diào)整，包括通脹
的下行也會(huì)對(duì)投資者真實(shí)收益率的提高有幫助。另外貨幣基金作為一種安全性、收益性平衡
較好的品種也有望獲得更大的發(fā)展空間。
從股票市場(chǎng)的角度來(lái)說(shuō)，短期走勢(shì)可能受到投資者情緒等各方面因素的影響，但長(zhǎng)期來(lái)看還
是跟國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景、企業(yè)盈利增長(zhǎng)情況等基本面因素更相關(guān)。隨著各項(xiàng)改革措施的
推進(jìn)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景有望改善，相應(yīng)也有利于股市長(zhǎng)期表現(xiàn)的提升。
13．問(wèn)：普通工薪階層在貨幣基金和債券基金怎樣合理配置謝謝。
從大類(lèi)資產(chǎn)特點(diǎn)來(lái)看，貨幣基金更適合當(dāng)做現(xiàn)金管理類(lèi)投資品，而債券基金可以當(dāng)做長(zhǎng)期持
有的提高投資收益的品種。對(duì)于工薪階層來(lái)說(shuō)，活期存款可以更多地配置在貨幣基金，而大
筆長(zhǎng)期限儲(chǔ)蓄資金可以更多地考慮投資債券基金。
14．問(wèn)：您覺(jué)得目前制約債券基金發(fā)展的最重要因素有哪些？
1、投資者對(duì)債券基金更優(yōu)秀的風(fēng)險(xiǎn)、收益比認(rèn)識(shí)相對(duì)不夠，對(duì)債券投資基金作為一種較好
的實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值的投資工具接受程度有待進(jìn)一步提高；2、預(yù)期收益型銀行理財(cái)產(chǎn)品客觀上
也分流了較多的投資需求。
15．問(wèn)：個(gè)人資產(chǎn)的復(fù)利增長(zhǎng)，靠的是穩(wěn)定的收益率。債券投資能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)定的收益，而
權(quán)益類(lèi)投資的收益往往會(huì)大起大落。為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，請(qǐng)問(wèn)債券投資能否代替權(quán)益
類(lèi)投資？
根據(jù)發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，從實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值角度來(lái)說(shuō)，固定收益類(lèi)、權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)均有其價(jià)值，但
從市場(chǎng)份額來(lái)說(shuō)，我國(guó)固定收益類(lèi)產(chǎn)品還有很大提高空間，尤其是從居民金融資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)
來(lái)看。
16．問(wèn)：是否可以理解為股市好，熱錢(qián)流入股市，債市就差，相反的，股市差，債市就會(huì)
好？
這就是所謂的“股債蹺蹺板”效應(yīng)，它的成立需要有前提條件，那就是在股債之外的其他大類(lèi)
資產(chǎn)表現(xiàn)沒(méi)有太大的波動(dòng)，而導(dǎo)致投資者對(duì)股、債整體的配置比例出現(xiàn)波動(dòng)。如果這個(gè)條件
不能得到滿足，則“股債雙牛”、“股債雙熊”都是有可能出現(xiàn)的。
以 2013 年為例，受到房地產(chǎn)市場(chǎng)上漲以及高收益類(lèi)非標(biāo)資產(chǎn)大幅擴(kuò)張擠壓的影響，當(dāng)年股
市就出現(xiàn)了“股債雙熊”的局面。當(dāng)然宏觀層面的“股債雙熊”并不意味著投資者就會(huì)虧損。事
實(shí)上，以債券市場(chǎng)情況來(lái)看，由于當(dāng)年債券絕對(duì)利率水平的整體抬升，更有利于投資者投資
收益的提升。如果投資者能夠妥善管理由于利率上行導(dǎo)致的凈價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，還
是很有可能通過(guò)投資債券獲得可觀的絕對(duì)收益。
以 2014 年為例，受到宏觀經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)下行以及非標(biāo)業(yè)務(wù)清理整頓、央行大幅放松貨
幣政策等利好因素的推動(dòng)，投資者大類(lèi)資產(chǎn)配置更多地轉(zhuǎn)向股市、債市等金融資產(chǎn)，從而導(dǎo)
致當(dāng)年出現(xiàn)了較罕見(jiàn)的“股債雙?！爆F(xiàn)象。
從今年情況看，由于其他大類(lèi)資產(chǎn)并沒(méi)有出現(xiàn)大的變化，因此“股債蹺蹺板”效應(yīng)體現(xiàn)得更加
明顯。在股票市場(chǎng)強(qiáng)勁的上半年，債券市場(chǎng)雖然有寬松貨幣政策等利好支撐，但由于股市的
分流效應(yīng)收益率仍難以下降；而隨著下半年股票市場(chǎng)明顯調(diào)整，大量資金涌入債市，推動(dòng)債
券市場(chǎng)出現(xiàn)明顯上漲，收益率大幅下行。
17．陳總您認(rèn)為未來(lái)會(huì)進(jìn)一步降息嗎
結(jié)合現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于探底通道中以及企業(yè)面臨的真實(shí)融資成本仍然偏高的背景判斷，我
們認(rèn)為后續(xù)進(jìn)一步降息仍有可能。
18．債券基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品有什么區(qū)別？相對(duì)于銀行理財(cái)產(chǎn)品，債券基金有什么優(yōu)勢(shì)？
從投資范圍來(lái)說(shuō)，債券基金專(zhuān)注于債券市場(chǎng)發(fā)行的債券、可轉(zhuǎn)債等類(lèi)固收產(chǎn)品，而銀行理財(cái)
產(chǎn)品投資范圍還可能包括非標(biāo)類(lèi)項(xiàng)目資產(chǎn)等其他資產(chǎn)。
相對(duì)來(lái)說(shuō)，由于基金采用市值評(píng)估，且大部分可以隨時(shí)申贖，有助于投資人隨時(shí)關(guān)注產(chǎn)品的
業(yè)績(jī)表現(xiàn)，流動(dòng)性也更佳。另外，債券基金可以更靈活地投資于銀行間、交易所兩個(gè)市場(chǎng)，
運(yùn)用成本更低的融資手段增強(qiáng)收益；而銀行理財(cái)在上述方面相對(duì)不具有優(yōu)勢(shì)。