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雖起步較晚，但萬(wàn)家基金量化投資團(tuán)隊(duì)的實(shí)力卻不容小覷——這一點(diǎn)，在萬(wàn)家基金的對(duì)沖量化產(chǎn)品上已體現(xiàn)得淋漓盡致。以?xún)芍怀闪⒂?/span>2013年底的對(duì)沖量化產(chǎn)品為例，至2014年10月10日，這兩只產(chǎn)品凈值已分別達(dá)到1.178元和1.128元，年化收益率分別為22.62%和15.65%。更值得稱(chēng)道的，是成立于2014年8月的一只以“市場(chǎng)反轉(zhuǎn)效應(yīng)”為主要策略的產(chǎn)品，目前的年化收益率已經(jīng)高達(dá)33.52%。
在萬(wàn)家基金量化投資總監(jiān)吳濤眼里，這份成績(jī)的取得并非偶然。有著近20年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)的他，在接受記者采訪時(shí)反復(fù)強(qiáng)調(diào)，自成立伊始，萬(wàn)家基金量化投資團(tuán)隊(duì)就明確了“為客戶(hù)獲取絕對(duì)收益”的宗旨，所有的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資理念和具體運(yùn)營(yíng)，都是圍繞著這個(gè)根本目的來(lái)進(jìn)行?！拔覀儾蛔非蠖唐诘拿つ繑U(kuò)張，更注重客戶(hù)的滿(mǎn)意度和穩(wěn)扎穩(wěn)打地夯實(shí)基礎(chǔ)?！眳菨蛴浾弑硎荆拔蚁嘈?，只要把業(yè)績(jī)做好了，壯大規(guī)模就是水到渠成的事情?！?/span>
業(yè)績(jī)是“硬道理”
中國(guó)證券報(bào)：近年來(lái)，量化產(chǎn)品的發(fā)展勢(shì)頭很猛，無(wú)論公募還是私募，都將其作為重要發(fā)展對(duì)象。你如何看待這類(lèi)產(chǎn)品的發(fā)展前景，萬(wàn)家基金在這方面又有怎樣的規(guī)劃？
吳濤：自首只量化基金在中國(guó)市場(chǎng)面世以來(lái)，量化產(chǎn)品的發(fā)展已有10年之久。這10年間，量化基金從不為人知，到被市場(chǎng)所熟知，進(jìn)而擁有了一大批穩(wěn)定的投資群體，正逐漸成為中國(guó)財(cái)富管理行業(yè)重要的一股力量。
量化對(duì)沖產(chǎn)品近年來(lái)得以快速發(fā)展，其根本原因在于中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)快速發(fā)展過(guò)程中，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敏感度也不斷提升，對(duì)穩(wěn)定收益的需求愈發(fā)強(qiáng)烈。比如，在過(guò)去幾年，依靠提供相對(duì)較高的固定收益產(chǎn)品，信托行業(yè)出現(xiàn)了井噴式的發(fā)展，大量高凈值客戶(hù)涌入信托行業(yè)；與此同時(shí)，針對(duì)普通投資者的銀行理財(cái)產(chǎn)品，也憑借其風(fēng)險(xiǎn)較低、收益穩(wěn)定的特征，實(shí)現(xiàn)了跨越式的發(fā)展。這表明，無(wú)論是高凈值人群還是普通百姓，對(duì)于穩(wěn)定收益的需求都是同樣旺盛的，而這為以“絕對(duì)收益”為方向的量化對(duì)沖產(chǎn)品提供了沃土。
需要指出的是，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的深化，信托行業(yè)的剛性?xún)陡墩谥饾u打破，信托產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)在不斷上升，收益的穩(wěn)定性也不斷受到質(zhì)疑，這有可能會(huì)令相當(dāng)大的一部分注重風(fēng)險(xiǎn)和收益穩(wěn)定的高凈值客戶(hù)另尋投資途徑，而量化對(duì)沖產(chǎn)品將因此迎來(lái)一次絕佳的發(fā)展機(jī)會(huì)。萬(wàn)家基金在量化投資領(lǐng)域的目標(biāo)明確，力量配備充足。目前我們量化團(tuán)隊(duì)已經(jīng)有6個(gè)成員，無(wú)論是知識(shí)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，還是年齡結(jié)構(gòu)等各方面配置科學(xué)合理，團(tuán)隊(duì)從投資邏輯形成，到策略模型研發(fā)測(cè)試，直至交易實(shí)施、效果評(píng)價(jià)，已構(gòu)建完整有效的體系。萬(wàn)家基金在量化投資方面的發(fā)展思路，是不刻意追求短期效益，而是穩(wěn)扎穩(wěn)打，通過(guò)不斷為客戶(hù)提供高質(zhì)量的絕對(duì)收益體驗(yàn)，贏得客戶(hù)認(rèn)可，從而打響我們的品牌。
中國(guó)證券報(bào)：據(jù)了解，萬(wàn)家基金目前推出的量化產(chǎn)品雖然不多，但卻個(gè)個(gè)都是精品。請(qǐng)和我們分享一下取得優(yōu)異成績(jī)的心得。
吳濤：正如前面所說(shuō)，萬(wàn)家基金在量化對(duì)沖產(chǎn)品方面并未急于上規(guī)模，所以我們目前的產(chǎn)品數(shù)量并不是很多。不過(guò)，我們?cè)陂_(kāi)發(fā)量化產(chǎn)品的時(shí)候，一直秉承著“為客戶(hù)創(chuàng)造絕對(duì)收益”的宗旨，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、策略執(zhí)行等方面都圍繞著這個(gè)宗旨展開(kāi)。目前來(lái)看，這些量化產(chǎn)品的回報(bào)還是相當(dāng)不錯(cuò)的。
以成立于今年4月22日的一只量化產(chǎn)品為例，截至9月30日，這只產(chǎn)品的實(shí)際收益率已經(jīng)達(dá)到了9.37%，期間最大回撤也不過(guò)-1.6%，而且在這約5個(gè)月的時(shí)間里，只有1個(gè)月出現(xiàn)了負(fù)收益。再以另一個(gè)時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)的量化產(chǎn)品為例，它成立于2013年的12月11日，截至今年9月30日，絕對(duì)收益率已經(jīng)高達(dá)17.99%，期間最大回撤不過(guò)-3.6%。從量化投資的角度來(lái)講，這些產(chǎn)品都是相當(dāng)成功的，它為投資者提供了可觀的絕對(duì)回報(bào)。投資者對(duì)產(chǎn)品業(yè)績(jī)非常滿(mǎn)意，產(chǎn)品開(kāi)放后申購(gòu)十分踴躍。
多策略齊頭并進(jìn)
中國(guó)證券報(bào)：對(duì)于量化產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，投資策略的設(shè)計(jì)和執(zhí)行極其重要。請(qǐng)問(wèn)，萬(wàn)家基金的量化產(chǎn)品，主要采用哪些投資策略？
吳濤：我們的產(chǎn)品，主要使用量化策略選擇具有某類(lèi)特征的股票構(gòu)建多頭組合，一般是買(mǎi)入300-500只股票分散投資，以保證組合的高流動(dòng)性和低市場(chǎng)沖擊。同時(shí)做空股指期貨進(jìn)行完全對(duì)沖，剔除市場(chǎng)波動(dòng)，獲取穩(wěn)定的超額收益。
目前，我們的量化投資策略在擇時(shí)、行業(yè)和選股等方面均有覆蓋，策略庫(kù)相對(duì)完善。舉兩個(gè)例子，短線反轉(zhuǎn)模型和事件驅(qū)動(dòng)模型。短線反轉(zhuǎn)模型的投資邏輯，就是利用市場(chǎng)反轉(zhuǎn)特征，結(jié)合量?jī)r(jià)指標(biāo)，把握股價(jià)超跌之后的短線反彈機(jī)會(huì)，并利用股指期貨對(duì)沖系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，獲取穩(wěn)定的絕對(duì)收益。從短線反彈模型的歷史回測(cè)來(lái)看，從2008年至2014年9月30日，短線反彈模型的年化收益率高達(dá)30.5%，最大回撤為-6%，月勝率可達(dá)到71.6%。
事件驅(qū)動(dòng)模型的投資邏輯，則是深入挖掘?qū)ι鲜泄疚磥?lái)股價(jià)產(chǎn)生重大影響的事件，通過(guò)一套完整嚴(yán)密的研究流程，最終形成豐富的“事件驅(qū)動(dòng)選股系統(tǒng)”，并據(jù)此形成量化投資策略。事件驅(qū)動(dòng)模型需要研究的事件種類(lèi)廣泛，包括年報(bào)披露、定向增發(fā)、股權(quán)激勵(lì)、大宗交易等，而信息來(lái)源也十分豐富，包含了交易所公告、三大證券報(bào)公告、分析師報(bào)告等。在具體分析方法上，事件驅(qū)動(dòng)模型從基本面角度，分析事件對(duì)公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生影響的內(nèi)在因素，并采用歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證邏輯的合理性和客觀性。而綜合上述的事件研究和具體分析，事件驅(qū)動(dòng)模型會(huì)作出如下選擇：對(duì)于長(zhǎng)期穩(wěn)定收益事件，采用資產(chǎn)均勻分配的策略；對(duì)于階段性投資機(jī)會(huì)事件，采用選擇性投資策略；對(duì)于負(fù)面事件，則采用及時(shí)規(guī)避策略。
從事件驅(qū)動(dòng)模型的歷史回測(cè)來(lái)看，從2008年至2014年9月30日，事件驅(qū)動(dòng)模型的年化收益率達(dá)到21%，最大回撤為-7.9%，勝率為61.4%。
中國(guó)證券報(bào)：再好的策略，也需要有優(yōu)秀的人才執(zhí)行才能發(fā)揮效用。請(qǐng)介紹一下萬(wàn)家基金量化團(tuán)隊(duì)的情況。
吳濤：我們非常重視團(tuán)隊(duì)建設(shè)，在投研一體化的框架下，基金經(jīng)理、研究員、交易、風(fēng)控等各成員之間有一個(gè)統(tǒng)一開(kāi)放的平臺(tái)，研究、決策、交易、評(píng)估跟蹤等各環(huán)節(jié)都實(shí)現(xiàn)全員參與，各個(gè)策略都是群策群力和團(tuán)隊(duì)智慧的凝練。
在實(shí)際工作中，我們強(qiáng)調(diào)量化團(tuán)隊(duì)的投研一體化和團(tuán)隊(duì)協(xié)作力。我們所有的研究、決策、交易等在團(tuán)隊(duì)平臺(tái)上是完全開(kāi)放的，成果或決定都是大家共同討論的結(jié)果，并鼓勵(lì)提出不同意見(jiàn)。我們提倡團(tuán)隊(duì)合作，讓每個(gè)成員都可以參與到策略開(kāi)發(fā)、投資管理及交易執(zhí)行中，每個(gè)人都同時(shí)身兼研究員、投資經(jīng)理和交易員的角色。所以，大家的工作熱情和積極性飽滿(mǎn)，而這對(duì)每位成員的進(jìn)步，以及策略的完善都會(huì)起到非常積極的作用，并最終轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品業(yè)績(jī)。
通過(guò)團(tuán)隊(duì)整體討論，對(duì)每個(gè)人業(yè)務(wù)能力、經(jīng)驗(yàn)積累都有比較好的促進(jìn)，使團(tuán)隊(duì)整體作戰(zhàn)能力快速提升。我們認(rèn)為在市場(chǎng)上并沒(méi)有一招制敵的獨(dú)門(mén)絕技，策略及其使用者都需要持續(xù)的調(diào)整和成長(zhǎng)，因此，團(tuán)隊(duì)的力量總是比個(gè)人單打獨(dú)斗更有效。
量化體系千錘百煉
中國(guó)證券報(bào)：我們已經(jīng)看到了萬(wàn)家基金量化策略的成績(jī)。那么，能否進(jìn)一步向我們闡述一下這些量化策略出爐的過(guò)程？
吳濤：在萬(wàn)家基金的量化團(tuán)隊(duì)中，量化策略必須有清晰的投資邏輯，任何一項(xiàng)策略的開(kāi)發(fā)，都要不斷地進(jìn)行內(nèi)部交流與論證，在反復(fù)討論的基礎(chǔ)上，逐步改進(jìn)和完善策略的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。此外，我們的量化研究最大程度地貼近實(shí)際市場(chǎng)，回測(cè)時(shí)充分考慮到各種成本和交易細(xì)節(jié)，參數(shù)設(shè)置上執(zhí)行嚴(yán)格的上限標(biāo)準(zhǔn)，保證策略在實(shí)戰(zhàn)中的可靠性。而量化研究成果在進(jìn)入實(shí)際應(yīng)用之前，需要經(jīng)過(guò)樣本外跟蹤階段，原則上跟蹤期需要在3個(gè)月以上，跟蹤期內(nèi)量化團(tuán)隊(duì)密切關(guān)注，并實(shí)時(shí)交流討論。
在投資交易的執(zhí)行方面，為了控制交易的平穩(wěn)性，降低交易的市場(chǎng)沖擊，所有產(chǎn)品均采用算法交易進(jìn)行日常管理。而綜合考慮交易效率和交易的費(fèi)率，結(jié)合交易量，設(shè)定不同的算法交易策略。相較于交易員主動(dòng)操作的交易，量化產(chǎn)品的程序化交易具有速度快且執(zhí)行效率高、最大程度克服人性弱點(diǎn)、便于風(fēng)險(xiǎn)控制以及可同時(shí)把握多個(gè)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)等明顯優(yōu)勢(shì)。
除了正常的策略操作，我們還會(huì)視市場(chǎng)情況，在策略中添加一些“增強(qiáng)”交易：包括ETF與期貨之間基于分紅效應(yīng)的基差套利、ETF與期貨之間基于交易效應(yīng)的基差套利、ETF停牌股票套利、同類(lèi)ETF之間的套利以及重組復(fù)牌股票的投資機(jī)會(huì)把握等。
中國(guó)證券報(bào)：量化投資以追求穩(wěn)定收益為主，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求也會(huì)更高。萬(wàn)家基金量化團(tuán)隊(duì)是如何控制投資風(fēng)險(xiǎn)的？
吳濤：量化對(duì)沖必須堅(jiān)守紀(jì)律性，在牛市中部分對(duì)沖可能會(huì)提供給客戶(hù)更高的收益，但摻入主觀擇時(shí)，其實(shí)是背離了量化對(duì)沖的基本理念，導(dǎo)致組合波動(dòng)較大。總體來(lái)說(shuō)，量化對(duì)沖產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)和市場(chǎng)漲跌沒(méi)有關(guān)系，整體呈現(xiàn)穩(wěn)定收益和低風(fēng)險(xiǎn)特征。
在風(fēng)險(xiǎn)控制中，我們的工作主要有以下幾方面：通過(guò)選取合適的對(duì)沖工具，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)充分分散化投資，有效避免非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；通過(guò)歷史情景分析，判斷不同的市場(chǎng)環(huán)境下策略的適用性；通過(guò)資金管理以及中性化資產(chǎn)配置，減低策略的回撤風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)凈值增長(zhǎng)；每日自動(dòng)對(duì)股票組合進(jìn)行負(fù)面新聞進(jìn)行篩查，防范個(gè)股的“黑天鵝”風(fēng)險(xiǎn)。
（稿件來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)）