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報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析
2012年A股市場(chǎng)波動(dòng)較大,結(jié)構(gòu)分化明顯。在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的下行過程中,傳統(tǒng)周期性行業(yè)盈利能力出現(xiàn)較大幅度下滑,同時(shí)對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的前景預(yù)期不明朗更使得投資者信心受挫,上證指數(shù)11月底跌至1943點(diǎn)的低位。而隨后一個(gè)月,基于對(duì)新一屆政府深化改革的強(qiáng)烈憧憬,同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)觸底回升,股票市場(chǎng)出現(xiàn)了戲劇性的反轉(zhuǎn)。以銀行為代表的金融板塊出現(xiàn)大幅上漲,而隨著賺錢效應(yīng)的發(fā)散,市場(chǎng)活躍度顯著上升,并出現(xiàn)大幅反彈。我們總體認(rèn)為目前的上漲是對(duì)前期過度悲觀的估值修復(fù)。
基于對(duì)經(jīng)濟(jì)階段見底企穩(wěn)的判斷,本基金四季度增加了金融、地產(chǎn)和汽車等強(qiáng)周期行業(yè)的配置,其他對(duì)于醫(yī)藥,食品飲料等消費(fèi)板塊中的優(yōu)質(zhì)個(gè)股采取持有策略。
管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望
中國經(jīng)濟(jì)目前正處于緩慢復(fù)蘇的階段,但復(fù)蘇的力度偏弱。我們認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)回升主要受以下三方面拉動(dòng):1)政府換屆后新一輪基建逐步啟動(dòng),對(duì)經(jīng)濟(jì)起到托底作用;2)地產(chǎn)銷售拉動(dòng)新開工回暖,地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈開始自我啟動(dòng)加速;3)工業(yè)企業(yè)庫存重建以及資本開支的上升。但本輪經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可能是一個(gè)相對(duì)緩慢而且曲折的過程,且受到眾多如房地產(chǎn)政策、貨幣政策、產(chǎn)能過剩、通脹等等要素條件制約,因此我們不認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)很快出現(xiàn)系統(tǒng)性上漲機(jī)會(huì)。隨著估值修復(fù)進(jìn)程的告一段落以及強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期的被證偽,市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)分化。
我們判斷企業(yè)盈利在2013年將溫和回升,市場(chǎng)流動(dòng)性處于中性水平.由于周期品庫存已降至中性水平,2013年終端需求將企穩(wěn)且可能季節(jié)性上升,周期性行業(yè)表現(xiàn)上半年整體有望優(yōu)于消費(fèi)。資產(chǎn)配置傾向于低估值板塊,避免IPO開閘和限售股解禁沖擊估值的風(fēng)險(xiǎn)。
從中長(zhǎng)期配置角度來看,我們將重點(diǎn)關(guān)注以下兩個(gè)維度的投資機(jī)會(huì):1)符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的產(chǎn)業(yè),比如消費(fèi)、醫(yī)療、環(huán)保、天然氣等行業(yè);2)供需結(jié)構(gòu)或競(jìng)爭(zhēng)格局可能發(fā)生顯著變化的傳統(tǒng)行業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的推進(jìn)和改革的不斷深入,我們認(rèn)為未來資本市場(chǎng)不缺乏投資機(jī)會(huì),甚至可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性牛市,但行業(yè)之間的分化甚至行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)的分化在所難免。
我們將主要精力集中于個(gè)股與行業(yè)的深入研究,堅(jiān)持著眼于找出那些能持續(xù)成長(zhǎng)的優(yōu)秀企業(yè)并采取長(zhǎng)期持有的策略。并將繼續(xù)以積極的態(tài)度、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶I(yè)精神,爭(zhēng)取為投資者獲取較好回報(bào)。