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3月以來滬深股市波動明顯加大。漲跌無序的主要原因在于投資者對今年宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇強弱的判斷出現(xiàn)分歧。短期而言，經(jīng)濟復(fù)蘇強弱的“證實”或“證偽”都缺乏證據(jù)，市場難改震蕩格局。因此，在4月中旬發(fā)布3月相關(guān)經(jīng)濟數(shù)據(jù)后，A股多空趨勢有望豁然開朗。
從滬綜指1949點開始的本輪反彈，雖然摻雜了較多博弈成分，但對國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)復(fù)蘇的預(yù)期，無疑是非常重要的推動因素。自去年四季度以來，A股市場一直處于經(jīng)濟小幅穩(wěn)步復(fù)蘇、通脹水平保持低位、流動性環(huán)境寬松的有利氛圍中，反彈行情在一段時間內(nèi)幾乎沒有遇到任何不確定性因素。
但經(jīng)濟復(fù)蘇這一市場反彈的重要推手，卻因為房地產(chǎn)調(diào)控“新國五條”的出臺，平添了一些不確定性。市場擔(dān)憂的關(guān)鍵在于，房地產(chǎn)調(diào)控從緊的背景下，今年的宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇進程可能會不及預(yù)期。一方面，房地產(chǎn)行業(yè)是中國經(jīng)濟重要支柱產(chǎn)業(yè)之一，調(diào)控從嚴可能導(dǎo)致房地產(chǎn)投資明顯下滑，進而影響到建材、工程機械等行業(yè)景氣度；另一方面，在“土地經(jīng)濟”特征仍比較明顯的情況下，房地產(chǎn)投資一旦下行，地方政府基建投資可能因資金掣肘受到影響。顯然，在預(yù)計今年出口和消費“貢獻”有限的背景下，投資出現(xiàn)不確定性也就意味著宏觀經(jīng)濟增長的預(yù)期變得模糊起來。
在上述背景下，結(jié)構(gòu)性分化成為市場近期大幅波動的促發(fā)因素，典型代表如銀行等權(quán)重周期股。投資者的困惑在于，如果經(jīng)濟強復(fù)蘇最終被“證偽”，那么已經(jīng)出現(xiàn)了大幅上漲的權(quán)重股是否還有進一步上漲的空間？銀行等周期股的走勢對指數(shù)影響巨大，這使得對此類股票的分歧加劇了整體市場的波動性。
短期而言，由于對宏觀經(jīng)濟無法取得一致預(yù)期，市場持續(xù)震蕩是大概率事件。實際上，從最近幾個交易日的運行看，幾乎任何一個熱點板塊都會在盤中受到多空兩方面力量的沖擊，投資者分歧日趨加大也必然會造成指數(shù)上下兩難的格局。
因此，只有等宏觀經(jīng)濟預(yù)期逐漸明朗，A股才有希望結(jié)束震蕩格局，這就使得3月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)變得十分關(guān)鍵。3月開始，國內(nèi)經(jīng)濟將迎來傳統(tǒng)的施工旺季，這段時間的固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)對預(yù)判當(dāng)年的整體經(jīng)濟冷暖，往往具有重要指導(dǎo)意義；考慮到1月、2月春節(jié)長假等季節(jié)性因素的擾動，3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)也是今年以來投資者面對的第一份“真實”數(shù)據(jù)。
從時間點看，3月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)要在4月中旬附近公布，對于股市投資者來說，這意味著4月將是一個多空“決戰(zhàn)”的時刻。如果經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期被進一步證實，那么市場出現(xiàn)一輪較大幅度的二次上攻概率較大；一旦經(jīng)濟復(fù)蘇被“證偽”，則在弱復(fù)蘇預(yù)期下，場內(nèi)資金重歸防御的概率將非常大。由此看，投資者短期不如暫時以防守的心態(tài)靜觀市場起落，等待宏觀經(jīng)濟預(yù)期的進一步明朗。
（中國證券報）