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債券市場(chǎng)今年以來的頻頻下跌，讓一度風(fēng)光的債券型基金業(yè)績跌落神壇。WIND數(shù)據(jù)顯示，截至11月4日，可比的68只純債基金今年以來平均收益率僅有2.64%，罕見地低于同期貨幣基金的平均收益率3.3%，讓眾多債基投資人跌破眼鏡。
但債市跌至目前位置，是否意味著債基建倉機(jī)會(huì)來臨呢？萬家基金固定收益部總監(jiān)、萬家市政純債定期開放債基擬任基金經(jīng)理朱虹認(rèn)為，債券市場(chǎng)的投資邏輯發(fā)生了變化，如果銀行的非標(biāo)資產(chǎn)增加速度沒有降低，那么目前債券市場(chǎng)難有系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。朱虹進(jìn)一步指出，未來債券市場(chǎng)的投資會(huì)呈現(xiàn)明顯的行業(yè)分化特征，在系統(tǒng)性機(jī)會(huì)難覓的同時(shí)會(huì)呈現(xiàn)“結(jié)構(gòu)性行情”，包括城投債在內(nèi)的市政債券投資將迎來較好的投資機(jī)會(huì)。
再構(gòu)投資邏輯
在基金經(jīng)理眼里，導(dǎo)致今年債券市場(chǎng)的跌跌不休的“元兇”，來自于銀行等機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生明顯變化。
朱虹指出，在利率市場(chǎng)化的背景下，以及銀監(jiān)會(huì)8號(hào)文的出臺(tái)，作為債券市場(chǎng)投資主力的銀行改變策略，提供競(jìng)爭(zhēng)性收益，從而降低收益率相對(duì)較低的債券資產(chǎn)和低息貸款，這對(duì)整個(gè)債券市場(chǎng)造成了極大的沖擊，也是債券內(nèi)在收益率不斷上升的根本原因。她強(qiáng)調(diào)，今年以來債券市場(chǎng)的整體投資邏輯發(fā)生了很大的變化，其利率傳導(dǎo)機(jī)制也發(fā)生了改變。由于投資壁壘逐漸消除，利率市場(chǎng)化導(dǎo)致不同市場(chǎng)間風(fēng)險(xiǎn)利率水平逐步趨于一致，在債券內(nèi)在收益率和非標(biāo)資產(chǎn)收益率尚存在較大差距、銀行對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的需求尚未得到滿足之前，很難看到債券市場(chǎng)出現(xiàn)明顯的系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)。
不過，在信誠年年有余定期開放債基擬任基金經(jīng)理王國強(qiáng)眼里，經(jīng)過二、三季度的市場(chǎng)調(diào)整后，無論是繼續(xù)持有或再度認(rèn)購，目前都是債市價(jià)值配置良機(jī)。他認(rèn)為，從債基類型而言，定期開放債基保留了封閉債基收益較高的封閉運(yùn)作模式，同時(shí)兼顧較高流動(dòng)性，可有效助力投資者及時(shí)分享債市收益，在目前的債市環(huán)境下是較好的投資品種。
在分化中“淘金”
在缺乏系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)的背景下，債基投資的“錢景”將落在對(duì)個(gè)券價(jià)值的深度挖掘上。
朱虹表示，從三季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，目前行業(yè)分化相當(dāng)嚴(yán)重，一些此前表現(xiàn)較差的行業(yè)至今仍未有顯著改善，因此，未來債基的投資將會(huì)出現(xiàn)明顯分化，優(yōu)質(zhì)債券將會(huì)得到投資者的極大追捧。“以市政債券為例，一方面在中國目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，地方政府自主負(fù)債將成為趨勢(shì)，市政債券板塊的發(fā)展空間極大，不僅是城投債，未來包括公路、水務(wù)、建筑工程等一些可能參與城市建設(shè)主體的債券都將面世；另一方面，相較于難以達(dá)成共識(shí)產(chǎn)業(yè)債，市政債的信用主要來自于地方政府的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、稅收結(jié)構(gòu)、土地出讓收入、貸款以及其他融資政策，信用基礎(chǔ)顯然比普通的產(chǎn)業(yè)債要高，‘剛性兌付’的底氣也更足，在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下更容易獲得投資者的信任?！敝旌缯f。
某基金經(jīng)理則指出，在挖掘行業(yè)及板塊債券投資價(jià)值的同時(shí)，也需要提防外部評(píng)級(jí)再度下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。他表示，雖然債券市場(chǎng)已經(jīng)經(jīng)歷過一波評(píng)級(jí)下調(diào)，但伴隨著行業(yè)分化的日漸明顯，一些境況更加糟糕的行業(yè)債券可能會(huì)再度遭受一波評(píng)級(jí)下調(diào)，這將對(duì)此類債券的市場(chǎng)價(jià)格造成不利沖擊。
（稿件來源：中國基金報(bào)）