2007-09-12 | 上海證券報(bào)
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自從上證指數(shù)到達(dá)5000點(diǎn)以后，市場(chǎng)人士對(duì)于股市的看法就出現(xiàn)了極大的分歧，主要集中在這樣幾個(gè)方面：一是股市這樣“毫無(wú)顧忌”地漲，是否真的還健康；二是中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)不變，市場(chǎng)大勢(shì)就不會(huì)改變；三是股價(jià)上漲在透支股市的未來(lái)，因?yàn)樯鲜泄九兜闹袌?bào)中，雖然藍(lán)籌公司和相對(duì)好的公司盈利大幅增加，但一些公司靠投資支撐業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)也是事實(shí)；四是人民幣升值與金融業(yè)對(duì)外開放加速，外資進(jìn)入股市渠道增多，不得不防游資“掃蕩”，一旦“港股直通車”生效，資金態(tài)勢(shì)必然發(fā)生變化……對(duì)于市場(chǎng)走勢(shì)的判斷莫衷一是，但引發(fā)的政策效應(yīng)卻是多重的?！ 〖幢阄覀冋J(rèn)為這些看法只是“說(shuō)說(shuō)而已”，但對(duì)市場(chǎng)本身的變化還不可不關(guān)注。隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和參與者的增多，證券市場(chǎng)出于自身的內(nèi)生性需要，新品種在不斷誕生，那些鉆政策漏洞或政策空子的違規(guī)違法事件也隨之增多。此時(shí)不管說(shuō)法如何，政府都會(huì)采取相應(yīng)的措施預(yù)先防范可能的風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)堵可能出現(xiàn)的漏洞。在市場(chǎng)人士看來(lái)就表現(xiàn)為政策頻出?！ ∥覀兛梢宰⒁庖幌伦罱呓佣B三推出，相關(guān)部門已經(jīng)不急于解讀是否“針對(duì)某某市場(chǎng)”了。為什么？經(jīng)過(guò)幾個(gè)月的流動(dòng)性問(wèn)題的普及教育，流動(dòng)性與股市的關(guān)系，已無(wú)需半遮半掩。加息、提高存款準(zhǔn)備金率、2000億國(guó)債的推出等等都直接與收緊流動(dòng)性有關(guān)。筆者注意到，最近經(jīng)濟(jì)界人士已經(jīng)開始提示政策頻出的累積效用了，天相投資顧問(wèn)公司董事長(zhǎng)林義相就認(rèn)為，發(fā)行2000億元特別國(guó)債的效用如何，要看股市自身處于什么階段。也就是說(shuō)同一事情因?yàn)榄h(huán)境的變化，可能產(chǎn)生完全不同的政策效用。股市上行的時(shí)候不會(huì)是利空，在市場(chǎng)調(diào)整的時(shí)候就可能會(huì)是利空. 其實(shí)，這就是對(duì)于政策累積效用影響市場(chǎng)的一種描述。原美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘對(duì)當(dāng)前美國(guó)股市預(yù)言，現(xiàn)在的美國(guó)市場(chǎng)具有和1987年股災(zāi)前同樣的市場(chǎng)因素，雖然他沒(méi)有直接預(yù)言股災(zāi)會(huì)不會(huì)降臨，但是從他口里出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)警告畢竟非同一般。他所指1987年的股災(zāi)前，美國(guó)市場(chǎng)流行的不是“次級(jí)債”，而是“垃圾債”，形式上兩個(gè)不同時(shí)期的市場(chǎng)的確有很多相似之處，我們要注意的是也曾出現(xiàn)了累積政策效用的前奏，格老當(dāng)年九月宣布大幅加息，之后更連番加息抑制通脹，利率提高使得國(guó)庫(kù)券和其他債券的利率相應(yīng)提高，投資者從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移資金投資于債券，致使股價(jià)暴跌。美國(guó)1987年的股災(zāi)有其美國(guó)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)自身內(nèi)在發(fā)生的理由，但是政策累積效用的雙刃效果是當(dāng)局者猝不及防的，帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生了巨大沖擊，使人們進(jìn)入更不理智的狀態(tài)，也是加重危機(jī)的重要因素，甚至是推高股災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)力?！ ‖F(xiàn)代金融的魅力已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于傳統(tǒng)的金融業(yè)，理由是人們?cè)诓僮骱涂刂品绞降倪x擇上，除了強(qiáng)化制度管理，更重要的需要人們有更多對(duì)付危機(jī)的智慧，當(dāng)市場(chǎng)處在變動(dòng)和調(diào)整時(shí)更是如此。因此，當(dāng)國(guó)內(nèi)股市已經(jīng)表現(xiàn)出對(duì)諸多政策消化的前奏時(shí)，更需要冷靜觀察。