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自4月中旬調(diào)整以來，短短一個月時間，在國內(nèi)外各種利空因素的沖擊下，上證指數(shù)最大跌幅超過500點，并且盤中一度逼近2600點關(guān)口。與此對應(yīng)的是，歐美國際市場卻表現(xiàn)強勁，經(jīng)過持續(xù)反彈，已重返下跌前的水平。A股市場以跌幅遠大于近期全球主要股市的方式，再次上演獨立行情。
但值得關(guān)注的是，本周市場呈現(xiàn)三漲兩跌的態(tài)勢，前期單邊逼空的嚴峻局面初步得以緩解。種種跡象表明，市場已經(jīng)發(fā)出階段性企穩(wěn)反彈信號。
慎用利率等政策工具
加息預(yù)期短期緩解
通過跟蹤研究當前市場不難發(fā)現(xiàn)，非常規(guī)政策在經(jīng)濟加速復(fù)蘇過程中的逐步退出，以及未來通脹引發(fā)加息預(yù)期，是導(dǎo)致本輪最大跌幅超過500點調(diào)整的主要因素之一。
5月12日，在2639點的去年調(diào)整以來的最低點被擊穿以后，市場的下跌空間被再度打開。在此關(guān)鍵時刻，有業(yè)內(nèi)人士表示，沒有政策底就難見市場底。
次日，央行研究局副巡視員李德表示，從目前情況來看，央行只是使用了調(diào)整存款準備金率等數(shù)量型貨幣政策調(diào)控工具，對于選擇利率等價格型工具，央行將會比較謹慎。
李德指出，目前世界上一些國家比如澳大利亞、巴西、印度等國，都在從超級寬松的貨幣政策逐步退出，但由于歐洲發(fā)生了債務(wù)危機以及隨后7500億歐元救助計劃，將大大增加各國寬松貨幣政策退出的難度。
他表示，從我國經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，M1和M2的增長速度在放緩，居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)品出廠價格指數(shù)（PPI）在4月份出現(xiàn)了加速的跡象。中央銀行要處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。
有分析人士指出，盡管李德的講話與大盤的走勢，時機上如此吻合或許有些偶然，但關(guān)于“央行將慎用利率等價格型貨幣政策工具”的表態(tài)，對于加息預(yù)期日趨敏感的當前市場，仍具有一定的積極影響。
實際上，從國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的報告來看，盡管4月份CPI同比上漲2.8%，PPI同比上漲6.8%，但據(jù)估計5月份居民消費價格將會有所回落。同時，發(fā)改委價格司、中國物流信息中心發(fā)布預(yù)測顯示，受希臘等主權(quán)債務(wù)危機加劇、國內(nèi)陸續(xù)出臺調(diào)控房地產(chǎn)市場政策以及生產(chǎn)成本高位運行等因素綜合影響，5、6月份工業(yè)生產(chǎn)資料價格總體將呈止?jié)q回穩(wěn)的態(tài)勢。由此，結(jié)合4、5月份的CPI與PPI數(shù)字分析，央行短期內(nèi)不可能加息，這將為持續(xù)下跌市場的企穩(wěn)反彈，提供了短期的政策環(huán)境。
當然，也有分析人士明確指出，在農(nóng)行上市前，政府與管理層可能會有一些救市措施，但力度不會太大，時間也不會太久。由于市場對加息的預(yù)期越來越強烈，因此加息這只“靴子”不落地，市場就很難形成真正像樣的反彈。
成交量驟降而房價堅挺
房地產(chǎn)拐點仍有待觀察
自4月17日“新國十條”出臺以來，從中央政府及各部委出臺指導(dǎo)精神，到各地方政府紛紛出臺實施細則，調(diào)控政策似乎一個比一個嚴格。在空前的調(diào)控組合拳打壓下，樓市“紅五月”風光不再，房價隱現(xiàn)拐點：一、二手房成交量萎縮；土地市場開始降溫；購房者等待和觀望的情緒漸濃。更值得一提的是，股市的反應(yīng)快速強烈，地產(chǎn)股大幅度下跌，并成為近期市場持續(xù)大跌的另一個主要動力。
對于當前的市場變化，也有分析人士指出，盡管房地產(chǎn)新政對“抑投機、遏房價”的成效明顯，但房地產(chǎn)行業(yè)是否會形成真正拐點，需要時間來觀察。
首先，成交量驟降而房價堅挺。5月11日，廣州市國土房管局發(fā)布了新政后4月15日至5月6日的網(wǎng)簽數(shù)據(jù)：全市一手房網(wǎng)簽均價環(huán)比僅下降0.9%，但成交量環(huán)比卻下跌了近三成，同比下跌更超過六成。甚至，部分城市的房價還出現(xiàn)了區(qū)域性的逆市上揚。有數(shù)據(jù)顯示，4月最后一周，天津市南開、紅橋兩區(qū)分別以18445元/平方米、15026元/平方米以及環(huán)比0.12%、3.44%的攀升實現(xiàn)了價格逆市上揚。無獨有偶，上海4月份成交排名前十的新盤中，成交均價與3月份相比無一例外都在上漲。其中個別樓盤5月份的報價甚至又漲了。
其次，地方政策采用“保守療法”。自北京出重拳調(diào)控樓市后，市場一度擔心其他地區(qū)也會紛紛效仿，出臺更加嚴厲的調(diào)控政策。但實際上，并非如此。5月6日深圳版“深十三條”塵埃落定，被業(yè)內(nèi)稱之“保守療法”；有媒體稱，滬版新政細則最快5月中旬有望公布，此細則是效仿京版重拳打壓，還是與深圳版一同采用“保守療法”，值得期待；對于北京出臺的家庭限購令，廣州市國土房管局正式回應(yīng)，廣州在地方細則中不會出臺對本地人限購等臨時性調(diào)控措施。
另外，樓市投資客轉(zhuǎn)戰(zhàn)二線城市。有跡象表明，在一線城市樓價降溫的同時，有不少投資客移師二線城市，使部分二線城市的房價有在文火慢烤下呈現(xiàn)上升趨勢。
據(jù)央視報道，在臨近深圳的惠州大亞灣，有不少樓盤90%以上的客人來自深圳，這些樓盤成交火爆，部分樓盤甚至在開盤兩小時之內(nèi)售完。在南京，只有部分樓盤打折或滯銷，大部分樓盤波瀾不驚仍在熱銷中，5月1日開盤的御山湖在短短2小時內(nèi)，所推的100多套房源被認購一空，開發(fā)商現(xiàn)場2次緊急加推了一部分房源，也銷售了95%以上。在長春，無論是房價還是交易量暫時都還沒有受到新政的影響，樓市交易不降反升。根據(jù)資料進一步顯示，新政發(fā)布一周之后，哈爾濱、?？凇⒋筮B、長沙等地的成交面積環(huán)比出現(xiàn)大幅度的上漲。
不少業(yè)內(nèi)人士認為，2010年樓市與2008年樓市不可同日而語，當時成交量和成交價格的大幅下挫與金融危機、房企2007年大舉擴張帶來的資金鏈條緊張、長達半年的銷售低迷有直接關(guān)系，而2010年市場基本面較好，所以別期待價格暴跌。如果說如此嚴厲調(diào)控新政的出臺，對大城市的最終效果還有待觀察，那么對于反應(yīng)快速強烈，整體跌幅超25%的房地產(chǎn)板塊來說，有可能迎來修復(fù)性反彈。
匯金或三度增持三大行
各路資金開始進場抄底
5月13日，當2600點遭受嚴峻考驗的背景下，銀行股突然啟動上攻，中國銀行、工商銀行、建設(shè)銀行三大行分別漲1.72%、0.44%、0.58%，其他銀行股深發(fā)展A、北京銀行、招商銀行漲幅在3%上下，銀行帶動金融板塊引領(lǐng)大盤站上2700點，當日上證指數(shù)大漲54點，漲幅為2.06%，上證指數(shù)收于2710點。市場人士普遍揣測，這可能是匯金公司第三次增持三大行，“國家隊”資金的進場，將對市場企穩(wěn)具有重大的指導(dǎo)意義。
事實上，2008年9月18日以來，匯金在二級市場上已兩度出手。2008年9月24日，三大國有上市銀行同時公告，匯金公司通過上交所增持三大行各200萬股A股，并承諾在未來12個月內(nèi)以自身名義繼續(xù)在二級市場增持三大行股份。自此匯金公司對三大行A股的增持行動正式拉開帷幕，匯金的這一行動當時對穩(wěn)定市場信心起了積極作用。
時隔一年后的2009年10月12日，三大行再次分別公告稱于2009年10月9日收到匯金公司通知，匯金通過交易系統(tǒng)繼續(xù)增持工商銀行約3000萬股、建設(shè)銀行約1600萬股和中國銀行約500萬股。匯金同時表示擬在未來12個月內(nèi)以自身名義繼續(xù)在二級市場增持三大行。此次增持公告后，上證指數(shù)旋即走出3000點以下盤整格局，并快速上行至3300點上方。
分析人士指出，隨著農(nóng)業(yè)銀行即將登陸A股，各大商業(yè)銀行受資本金約束急需再融資，市場對于匯金公司增持三大行以穩(wěn)定市場的預(yù)期也再度升溫。與此同時，目前三大銀行動態(tài)市盈率都在10倍以下，明顯的估值優(yōu)勢對“國家隊”資金具有一定的吸引力。
在匯金增持三大行的預(yù)期同時，從4月27日至5月11日之間的10個交易日中，兩市共計62名上市公司高管或高管親屬在二級市場增持公司股票。自貴州茅臺之后，建發(fā)股份、飛樂音響、海信電器、南通科技、宗申動力和新野紡織等公司大股東或高管已紛紛對公司股票進行增持。中金嶺南日前也發(fā)布公告稱，大股東廣晟及其一致行動人深圳廣晟目前已開始了對公司的增持計劃，5月11日即購入1550萬股，合計約2億元，占總股本近1%。
有最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，近一個月，上市公司的重要股東在二級市場的增持量環(huán)比增加了9914.5萬股，增幅近51倍。但減持公司家數(shù)環(huán)比減少16家，減持數(shù)量減少25310.44萬股，環(huán)比下降50%。
市場普遍認為，控股股東和高管的增持行為可被視為股價大幅低估的信號。在股指大幅下調(diào)之后，再度出現(xiàn)控股股東和公司高管的增持風潮，已經(jīng)表明了產(chǎn)業(yè)資本對這一行情及自己旗下公司估值的態(tài)度。
部分行業(yè)估值逼近1664點
價值底與市場底共振
經(jīng)過近期市場的快速殺跌，目前，這些公司的估值有的已經(jīng)低于1664點水平，有的離1664點距離不遠。本報市場研究中心與wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前主要有12個行業(yè)（申萬行業(yè)二級）的整體估值低于1664點水平。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至目前，整個A股市場有16個行業(yè)（申萬行業(yè)二級）的整體市盈率（TTM，整體法，剔除負值）與1664點時相比不存在明顯的高估。其中，12個板塊中有三個板塊的市盈率水平甚至低于1664點，它們分別是公用事業(yè)、種植業(yè)、汽車、石油化工、鐵路運輸、石油開采、煤炭開采、鋼鐵、黑色金屬、高速公路、交運設(shè)備、保險、貿(mào)易；其余4個板塊的市盈率水平高出1664點的幅度基本都在9%以內(nèi)，分別是園區(qū)開發(fā)、機場、白色家電、建筑裝飾。其中網(wǎng)絡(luò)服務(wù)的市盈率水平僅比1664點高于15.9%，電力、建筑裝飾、鐵路運輸分別都只有18%、20%和20.8%。
但從市凈率（整體法）水平來看，則有4大行業(yè)低于1664點水平，分別是鐵路運輸、證券、石油開采、化學(xué)制品和通信運營。其中鐵路運輸目前的市凈率為2.24，低于1664點時的2.74，幅度超過18%。證券業(yè)目前的市凈率水平則比當時低17.13%；石油開采目前的市凈率水平則比當時低8.30%；化學(xué)制品目前的市凈率水平則比當時低4.170%；通信運營目前的市凈率水平則比當時低1.18%。
前述12大行業(yè)中，銀行、石油化工、保險、采掘等目前的市凈率水平超出1664點時的幅度基本都在30%以內(nèi)。不過，汽車和有色金屬目前的市凈率水平則都大幅超出1664點時的水平，分別達到1.47和1.69倍水平。剔除負值，上述總共5個行業(yè)的市凈率接近1664點水平，幅度基本都在30%以內(nèi)。
值得關(guān)注的是，在上述行業(yè)之中，銀行板塊最受關(guān)注。從市盈率水平看，目前只有工行在兩個時間點的市盈率水平最為接近，工行現(xiàn)在的市盈率水平僅為12倍，而1664點時，市盈率水平達11倍，現(xiàn)在比當時僅高8.33%。此外，多數(shù)銀行的市盈率水平依然略高低于1664點，整個銀行板塊的市盈率水平比1664點時高7.09%。當然，從銀行板塊的估值標準來看，市凈率更受關(guān)注，而這個指標在兩個時點的表現(xiàn)較為接近，銀行目前的市凈率水平為2.47，而1664點時為2.18，兩者相差僅為13%。因此，銀行板塊估值也處在歷史低位。
從這些板塊在市場中的地位來看，銀行、石油化工以及電力、鐵路運輸?shù)劝鍓K都是市場中的權(quán)重股，其中銀行、石油甚至在某種程度上影響指數(shù)趨勢。如果按照權(quán)重股的估值底線計算，目前市場下跌的空間也應(yīng)該不大。
期指首現(xiàn)貼水套利空間收窄
機構(gòu)進場擔當維穩(wěn)大任
5月11日，受前夜外圍股市大漲和中國4月CPI同比上漲2.8%超預(yù)期雙重影響，滬指呈現(xiàn)明顯高開低走態(tài)勢，雖然開盤時大幅跳空高開，但隨著加息預(yù)期強化和周邊市場的暴跌，午后大盤翻綠，股指期貨便一路狂瀉，盤中一度跌至2797.2點的歷史低位，最終報收于2801，當日跌幅3.79％，遠超當天滬深300現(xiàn)貨指數(shù)2.01％的日內(nèi)跌幅，這也使得一度居高不下的套利空間被瞬間瓦解。
更令人想不到的是，當日盤中一度出現(xiàn)了期指貼水的情況。14時24分，期現(xiàn)價差已經(jīng)收斂至10.4點，14時30分，1005合約出現(xiàn)了上市以來首次貼水2.3點。此后1005合約持倉量仍在大幅下降，不過指數(shù)保持平穩(wěn)走勢。15時07分，合約的持倉量仍在大幅減少，與此同時1005合約再次下跌。最終1005合約下跌3.79％，報收于2801.6點，而全日持倉量減少886手。
雖然隨著交割期日益臨近，當月期指合約貼近現(xiàn)貨指數(shù)實屬理性回歸，但前一交易日尚存的60、70點價差瞬時“灰飛煙滅”，仍出乎不少市場人士的意外。
然而，與套利空間縮小發(fā)生背離的是，已被業(yè)界認為是期現(xiàn)套利最佳工具的上證180ETF指數(shù)基金當日也再度放出巨量，180ETF的成交量達到了14.65億份，為有史以來最大，成交金額高達8.96億元。值得關(guān)注的是，當日上證180ETF的成交量午后兩點十分至兩點五十分，此時正是價差迅速縮小之時。
分析人士指出，正是由于價差的急速縮小，使得之前做套利的資金迅速平倉獲利了解，導(dǎo)致ETF成交量急速放大。從反指標慣性來看，多頭止損也許正預(yù)告著短線反彈機會。
值得一提的是，中金所已于日前受理并批準了首批套期保值編碼以及相應(yīng)的套保額度，首批獲批套期保值額度的客戶中，既有特殊法人和一般法人，也有自然人。以券商、基金為首的特殊法人機構(gòu)終于獲準參與股指期貨，這意味股指期貨正式進入“機構(gòu)時代”。
有分析人士認為，在參與股指期貨初期，缺乏機構(gòu)資金的參與，期指的暴跌對大盤有一定的助跌作用，但隨著機構(gòu)資金的不斷介入，股指期貨市場的投資者結(jié)構(gòu)將更加合理，期指也將逐步開始發(fā)揮其應(yīng)有的市場作用，整個市場也將逐步趨于穩(wěn)定和成熟。
82家公司股價跌穿增發(fā)價
近三成次新股出現(xiàn)“破發(fā)”
根據(jù)本報記者粗略統(tǒng)計，截至5月12日，滬深兩市至少有334家上市公司先后公布了增發(fā)預(yù)案。其中，319只個股擬定向增發(fā)，15只個股擬公開增發(fā)。然而，近期A股連續(xù)暴跌，多數(shù)個股股價重挫，82家擬增發(fā)再融資的公司未發(fā)先破，約占已發(fā)布增發(fā)預(yù)案公司總數(shù)的24.55%。
統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，本輪破發(fā)分布銀行、化工、房地產(chǎn)等行業(yè)。其中融資最大而跌幅最嚴重的要數(shù)鹽湖鉀肥。該公司擬增發(fā)價格超過70元，而12日收盤價只有43.17元，折價四成以上。而華夏銀行剛公布擬以11.17元的價格定向增發(fā)募集資金207.67億元，便出現(xiàn)連續(xù)大跌，12日收盤也只有11.05元。而從行業(yè)看，房地產(chǎn)板塊成為重災(zāi)區(qū)，上實發(fā)展、蘇寧環(huán)球等個股的最新收盤價都低于擬定向增發(fā)價下限三成以上。
與此同時，高市盈率發(fā)行的次新股近日也頻現(xiàn)“破發(fā)”。
統(tǒng)計顯示，今年以來上市的131家新股中目前有35家已經(jīng)破發(fā)，占比達到26.7%，這些股票的平均發(fā)行市盈率接近60倍。這一現(xiàn)象，導(dǎo)致市場打新收益率大幅下降。以當日均價22.42元計算，嘉欣絲綢的網(wǎng)下打新年化收益率為2.93%，與一年期定期存款利率相差無幾。網(wǎng)下收益率方面，最近一批解禁的股票中，中國一重出現(xiàn)了負收益。
業(yè)內(nèi)人士認為，發(fā)行市盈率高達73倍的海普瑞作為“最貴”新股，具有標桿意義。從歷史的經(jīng)驗看，上市公司涌現(xiàn)“破發(fā)”潮，往往意味著市場開始進入相對安全的底部區(qū)域。
總之，經(jīng)過大幅下跌之后，各種積極信號開始顯現(xiàn)，表明市場已經(jīng)接近行情的底部區(qū)域，后期繼續(xù)大幅下跌的可能性較小，階段性調(diào)整進入尾聲階段，五月見底值得期待。
來源：證券日報