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當(dāng)前有三大市場憂慮或恐懼，導(dǎo)致市場參與者的投資信心遭遇重挫：非常擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險；擔(dān)憂流動性緊縮會助推A股下跌；擔(dān)憂當(dāng)前A股會復(fù)制2008年10月那波“永不回頭”下跌行情。
當(dāng)前A股市場之所以會出現(xiàn)持續(xù)大幅下跌，市場參與者投資信心遭遇重挫，是導(dǎo)致A股快速下跌的主要影響原因之一。投資信心重挫主要來自三大市場憂慮或恐懼，由此徹底改變市場參與者的預(yù)期，導(dǎo)致他們特別是機(jī)構(gòu)投資者的投資行為傾向于“一致性賣壓”，對A股股指急挫產(chǎn)生了特別重大的影響。
首先，市場非常擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險。確實，一季度及4月份的相關(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，使擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險成為比較一致共識。因為，考慮到房地產(chǎn)緊縮政策效應(yīng)將逐步體現(xiàn)、歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)影響等內(nèi)外不確定因素，國內(nèi)部分研究機(jī)構(gòu)紛紛下調(diào)了今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，更有研究者提出了經(jīng)濟(jì)“高增長、低通脹”格局行將結(jié)束觀點，下半年將面臨經(jīng)濟(jì)增長放緩和通脹壓力上升的局面。
目前A股出現(xiàn)快速下跌，一定程度上是對應(yīng)了認(rèn)為未來中國將面臨經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險的一種預(yù)期變化，但這種超前預(yù)期的反應(yīng)或許太過于猛烈了，以至于“遮蔽”了當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)總體向好的基本特征。因為，盡管今年中國經(jīng)濟(jì)增長可能會呈現(xiàn)“前高后低”態(tài)勢，但下降幅度并非預(yù)期的那么悲觀。
事實上，不管下半年經(jīng)濟(jì)增長會出現(xiàn)怎樣的放緩，但經(jīng)濟(jì)增長速度應(yīng)會在9.5%-10%區(qū)間，仍然是較高的。在如此高的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期下，A股股指還是出現(xiàn)了15%左右的跌幅，這種過度反應(yīng)足以說明當(dāng)前A股市場仍然是與宏觀經(jīng)濟(jì)相互背離的。
其次，市場極度擔(dān)憂流動性緊縮的不利影響?，F(xiàn)在，市場對央行的貨幣政策舉動非常敏感。確實， 4月份CPI同比增長2.8%、PPI同比增長6.8%及4月份PMI指數(shù)為55.7%等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均顯示，中國經(jīng)濟(jì)似有過熱苗頭，通脹壓力也在增大。這促使央行采取靈活措施緊縮流動性，為經(jīng)濟(jì)適度降溫。今年以來，央行已連續(xù)三次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、恢復(fù)發(fā)行三年期央行票據(jù)等，日后不排除還將上調(diào)利率，這些舉措都將對流動性收縮產(chǎn)生較大的負(fù)面市場影響。
但是，加息與人民幣升值預(yù)期，使得人民幣資產(chǎn)更具有吸引力，會促使國際熱錢持續(xù)流入中國，加上出口增長也在穩(wěn)步恢復(fù)之中，可以預(yù)期，境外流動性還會源源不斷地流入中國。從某種意義上講，這將有效對沖央行收縮流動性的負(fù)面效果。也就是說，A股市場的流動性并不會出現(xiàn)大量流失。
現(xiàn)在的問題是，市場對央行的流動性緊縮政策進(jìn)行了過度解讀。這種過度解讀擾亂了市場參與者的信心與預(yù)期，并誘使他們相信這個結(jié)論：流動性緊縮必然影響A股市場的供需平衡，必然會導(dǎo)致A股市場的持續(xù)下跌。
再次，市場擔(dān)憂當(dāng)前A股是否會重演2007年末至2008年10月那波“永不回頭”的下跌行情？這種擔(dān)憂并非“空穴來風(fēng)”。
這是因為，以目前市場超級主力刻意沽空A股的強悍操作風(fēng)格分析，選擇打壓本已有投資價值的銀行股等金融股，起到了沽空A股股指的杠桿效應(yīng)。試想，一旦跌無可跌的銀行股一再破位下行，這將不斷打破市場可以承受的心理底線或僥幸的市場預(yù)期，勢必會引發(fā)其他大盤藍(lán)籌股的恐慌性拋售，并制造出A股投資者“一致性賣壓”的“羊群效應(yīng)”，最終能達(dá)到推低A股股指的終極目標(biāo)。
這表明，以目前沽空A股的強悍操作氣勢，很難預(yù)期未來A股市場不會重演或復(fù)制2008年那波“永不回頭”的急挫行情。因為，當(dāng)前A股市場本來就與宏觀經(jīng)濟(jì)相互背離，任何超預(yù)期的背離走勢都是有可能的。這是難以通過理性分析獲得的。
恰恰是第三種擔(dān)憂加深了市場參與者的極度恐懼。因為，第三種擔(dān)憂是在讓沽空A股的各種預(yù)期或猜想逐漸變成一個個嚴(yán)酷的現(xiàn)實。
當(dāng)然，“歷史總是驚人的相似，但不是簡單的重復(fù)”，當(dāng)市場參與者都感受到A股市場有可能重走“永不回頭”的下挫行情時，特別是他們的交易行為趨于“一致性賣壓”時，這是否意味著沽空A股的動能或已竭盡？這又是一個僥幸的預(yù)期，但愿未來A股走勢不會是簡單的重復(fù)。
據(jù)此，筆者認(rèn)為，A股的急挫下跌，正在吞噬著市場參與者的投資信心，反過來又加重了A股下跌的后續(xù)壓力。不過，在危急時刻，我們?nèi)砸獙股市場健康發(fā)展抱有信心，因為信心比股票、貨幣更重要。
來源：上海證券報