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自去年以來，小盤股到大盤股“風格轉換”成了市場爭論的熱點，但從市場表現(xiàn)看，小盤股的行情今年以來仍在持續(xù)，小盤股與大盤股之間的估值差距仍然處于史上高位。大盤風格轉換似乎在等待一個契機，而近日的兩大金融創(chuàng)新業(yè)務——股指期貨、融資融券的相關規(guī)則陸續(xù)出臺，被業(yè)內(nèi)視為將是催化大盤風格轉換的契機。國金證券基金研究中心總監(jiān)張劍輝認為，這兩項政策會帶來藍籌股的配置行情，一旦藍籌行情啟動，對于以大盤藍籌為投資標的的基金將會帶來超額收益。
金融創(chuàng)新引發(fā)配置行情
張劍輝認為，從金融創(chuàng)新對部分藍籌板塊的業(yè)務增長來看，融資融券、股指期貨使得券商板塊直接受益，對券商增加利息收入、傭金收入、中間業(yè)務收入都有促進作用；同時，對銀行業(yè)來講，從長期來看，隨著融資融券規(guī)模的擴大以及轉融通業(yè)務的開展，都將給銀行提供新的業(yè)務機會和利潤增長點；另外，股指期貨對于提升期貨或相關公司的業(yè)績更是不言而喻。
他預計，藍籌股在股指期貨、融資融券推出之前的配置性需求將加大，且從長期來看藍籌股不僅僅是作為組合基本配置，還將作為避險工具的有效運用而被戰(zhàn)略性的持有，權重大的指數(shù)成份股越來越受到重視。
藍籌股基本面向好趨勢明顯
除去政策刺激，張劍輝認為，金融、地產(chǎn)等板塊的基本面，也給藍籌行情很好的支撐，首先，人民幣升值及加息預期等因素的作用下，銀行向好趨勢明顯。張劍輝認為，近期調整準備金率主要目的是收縮銀行間市場流動性，對銀行基本面如放貸能力、盈利能力的影響不大。中期來看，貨幣政策趨緊與加息預期下，對銀行業(yè)績彈性最大的息差具備上升基礎，同時人民幣升值預期下及同業(yè)收益率上升趨勢下，銀行同業(yè)資產(chǎn)活躍度增加，股份制銀行有望出現(xiàn)生息資產(chǎn)增速大幅高于貸款增速的情況。在“量價齊升”格局中，銀行股目前普遍11-13倍2010年PE估值水平具有一定競爭力。
對于目前調整力度較大的房地產(chǎn)行業(yè)，張劍輝認為調控的政策意在抑制投資投機性購房需求，通過抑制投資需求來使房價平穩(wěn)對行業(yè)長遠發(fā)展有利，這更能夠延長行業(yè)的上升期，另外政府對繼續(xù)支持居民自住和改善型住房消費的態(tài)度并沒有發(fā)生轉變。調控政策將起到一定抑制房價的作用，但同時房價越早得到抑制行業(yè)的發(fā)展才能夠越平穩(wěn)，地產(chǎn)股亦會有系統(tǒng)性的投資機會。在房價平穩(wěn)后地產(chǎn)的輿論和政策環(huán)境才能得到好轉，投資者才會把注意力由政策預期回歸至地產(chǎn)股的基本面上。盡管這一契機的出現(xiàn)仍需一段時間。
可留意藍籌基金
張劍輝建議投資者關注滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)基金，他認為，從股指期貨、融資融券金融創(chuàng)新的角度來看，無論是從階段性配置需求還是藍籌板塊的長期業(yè)務增長來說，都有可能使得滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)成份股獲益。
他指出，從最新公布的融資融券標的范圍來看，滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)基金的56只成份股中共有24只股票入圍標的股票，占據(jù)指數(shù)的權重約50%。從海外市場來看，在股指期貨推出之前，權重成份股也會出現(xiàn)一定的價值溢價。作為滬深300指數(shù)成份股的重要組成部份——占據(jù)約40%權重且以大盤股為主的滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)成份股有望獲得溢價。
大券商股仍然存在
主題投資機會
上周初，相關部門頒布《證券投資基金投資股指期貨指引(征求意見稿)》，上周末首批融資融券試點券商名單也告出臺，這也昭示著融資融券及股指期貨兩項創(chuàng)新的步伐漸行漸近，作為直接受益者，券商類股也受到了市場的矚目。國泰君安金融業(yè)分析師梁靜認為，目前大券商的估值并未完全反映融資融券和股指期貨預期，券商行業(yè)仍然存在創(chuàng)新驅動的主題投資機會。
“如何看待券商股？我們認為還是應該業(yè)績和創(chuàng)新兩條線索來把握”，梁靜指出，業(yè)績決定安全邊際、創(chuàng)新決定彈性空間。盡管從市場環(huán)境來判斷，市場趨勢不明、交易量基數(shù)較高，券商股業(yè)績?nèi)跃哂休^大程度的不確定性；但市場規(guī)?？焖贁U張、創(chuàng)新加速啟動是十分明確的，這將有力支撐券商業(yè)績的長期持續(xù)成長。因而，在融資融券和股指期貨等創(chuàng)新的預期愈來愈強烈的背景下，券商股仍具備較強的估值支撐，因此，梁靜仍維持對行業(yè)的增持評級，他認為，融資融券和股指期貨超預期將是行情出現(xiàn)的催化劑。
他認為，大券商的機會將更大，可以按照融資融券和股指期貨彈性選股?！吧鲜写笕叹芤嬗谌谫Y融券和股指期貨，這也是我們一直推薦大券商的理由。近期融資融券試點名單已經(jīng)公布、期貨IB業(yè)務資格也將通過審查，若獲得這些資格，將推動這些公司進一步走強?！?/P>
回顧今年以來券商股的表現(xiàn)，雖然融資融券和股指期貨預期日益強烈，但截至上周末，券商股收益率僅為-10.8%、不僅沒有超額收益，反而跑輸大盤2個點；同時，大小券商之間差異不大。個股雖有所分化、且中小券商估值已開始較大券商有所折價，但并沒有顯著差異。大券商(除中信)靜態(tài)PE為31-33倍；中小券商29倍。從這個角度看，梁靜認為，大券商的估值并未完全反映了融資融券和股指期貨預期、或者說是反映了較為謹慎的預期。
來源：中國證券報