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昨日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)馬建堂發(fā)布2009年國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，2009年全年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值33.53萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.7%，居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比下降0.7%，PPI下降5.4%，12月CPI同比增長(zhǎng)1.9%，PPI同比增長(zhǎng)1.7%。
整體來(lái)看，不僅“保八”的目的已經(jīng)達(dá)到，而且GDP增速8.7%要好于市場(chǎng)預(yù)期，說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度加快。同時(shí)根據(jù)數(shù)據(jù)分析，去年12月CPI、PPI同比出現(xiàn)雙雙轉(zhuǎn)正，通脹預(yù)期進(jìn)一步加強(qiáng)。
分析人士指出，在GDP、CPI、PPI同時(shí)出現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)的背景下，央行貨幣政策調(diào)控鏈將可能整體提前，甚至一季度加息可能性進(jìn)一步加大，這將對(duì)A股市場(chǎng)帶來(lái)階段性震蕩沖擊。盡管如此，在經(jīng)濟(jì)加速好轉(zhuǎn)的前提下，在消化完獲利盤(pán)后有望重拾升勢(shì)，六大抗通脹板塊將有望成為今年投資主線。
銀行板塊
受益加息因素提升估值水平
雖然短期內(nèi)適度寬松貨幣政策的主基調(diào)仍將延續(xù)，但隨著通脹預(yù)期的進(jìn)一步加強(qiáng)，央行在未來(lái)也可能采取加息等手段來(lái)抑制通脹。一旦開(kāi)始加息，將提升商業(yè)銀行的凈利差和凈息差。銀行股將受益加息因素，從而帶領(lǐng)板塊估值進(jìn)一步提升。
近日，央行公布的存貸款及貨幣數(shù)據(jù)顯示：貸款方面，2009年12月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額39.97萬(wàn)億元（同比31.74%），當(dāng)月新增3798億元，全年人民幣各項(xiàng)貸款增加9.59萬(wàn)億元。存款方面，12月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為59.77萬(wàn)億元（同比28.21%），當(dāng)月新增5020億元，本年累計(jì)新增13.13萬(wàn)億元。
從結(jié)構(gòu)上來(lái)看，全年新增中長(zhǎng)期貸款的占比達(dá)到69.86%，短期貸款占比為22.28%，票據(jù)融資的占比則降至4.75%的水平，至此銀行業(yè)貸款結(jié)構(gòu)的優(yōu)化已經(jīng)基本告罄。分析人士認(rèn)為，2009年巨額的貸款增量和逐步改善的結(jié)構(gòu)將為銀行2010年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
今年1月12日，央行宣布上調(diào)銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)人士認(rèn)為這項(xiàng)政策旨在回收銀行體系過(guò)多的流動(dòng)性，抑制銀行年初放貸的沖動(dòng)，其傳遞出的收緊信號(hào)對(duì)銀行業(yè)帶來(lái)的負(fù)面沖擊顯而易見(jiàn)?？紤]到目前市場(chǎng)流動(dòng)性仍然較為充裕，有觀點(diǎn)認(rèn)為不排除進(jìn)一步提高存款準(zhǔn)備金率的可能，從而可能給銀行業(yè)帶來(lái)進(jìn)一步的沖擊。但即使提高存款準(zhǔn)備金率1-2個(gè)百分點(diǎn)，其對(duì)銀行業(yè)績(jī)的實(shí)質(zhì)影響是非常有限的，這是因?yàn)殂y行會(huì)首先考慮用超額準(zhǔn)備金及降低低收益的資產(chǎn)配置來(lái)應(yīng)對(duì)存款準(zhǔn)備金繳納的增加，而不是壓縮貸款。如果按照一年期央票的收益水平2.11% 計(jì)算（法定存款準(zhǔn)備金利率為1.62%），銀行損失的利差約為50個(gè)基點(diǎn)，對(duì)上市銀行整體利息收入的負(fù)面影響只有8.5億元（按照2009年三季度存款余額計(jì)算）。
構(gòu)成銀行股投資價(jià)值的基礎(chǔ)是盈利的確定性增長(zhǎng)和估值優(yōu)勢(shì)，但短期內(nèi)存款準(zhǔn)備金率的突然上調(diào)以及由此引發(fā)的后續(xù)緊縮預(yù)期增加了銀行股走勢(shì)的不確定性，與此同時(shí)期待的股價(jià)推動(dòng)力如加息和股指期貨等可能至少還需等待3個(gè)月，這意味著銀行股目前階段還缺乏上升的動(dòng)力?？紤]到以上因素國(guó)都證券預(yù)計(jì)銀行股可能呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)，先于利好因素出現(xiàn)的負(fù)面因素可能創(chuàng)造逢低吸納的機(jī)會(huì)。
但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，中期來(lái)看，未來(lái)資金趨緊的環(huán)境將有助銀行息差的回升。通脹數(shù)據(jù)或超預(yù)期，可能導(dǎo)致加息時(shí)點(diǎn)提前，此點(diǎn)將利好銀行。目前，看好中信銀行、寧波銀行、北京銀行和受益于世博會(huì)的交通銀行。
農(nóng)業(yè)板塊
價(jià)格和政策體現(xiàn)抗通脹價(jià)值
目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升的趨勢(shì)，從GDP、貨幣供應(yīng)、CPI 的關(guān)系中，方正證券分析得出農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將在2010年上漲，農(nóng)業(yè)食品公司的業(yè)績(jī)隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲將明顯改善，體現(xiàn)出在通脹中的投資價(jià)值。
近日，中共中央、國(guó)務(wù)院聯(lián)合下發(fā)了2010年中央一號(hào)文件《關(guān)于加大統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展力度，進(jìn)一步夯實(shí)農(nóng)業(yè)農(nóng)村發(fā)展基礎(chǔ)的若干意見(jiàn)》。
比較此前幾年的中央一號(hào)文件，2010年的一號(hào)文件既傳承了2009年一號(hào)文件“穩(wěn)糧、增收、強(qiáng)基礎(chǔ)、重民生”的宗旨，同時(shí)，又針對(duì)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，對(duì)2010年“三農(nóng)”工作重點(diǎn)重新進(jìn)行了部署和安排，具備特點(diǎn)有：一是將農(nóng)業(yè)問(wèn)題上升至宏觀層面，通過(guò)增加農(nóng)民收入來(lái)擴(kuò)大農(nóng)村消費(fèi)需求，通過(guò)城鎮(zhèn)化使中國(guó)經(jīng)濟(jì)找到新的長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)；二是將強(qiáng)農(nóng)惠農(nóng)政策體系化、制度化，持續(xù)性更好、規(guī)范度更高；三是短期來(lái)看，一號(hào)文件還是會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)農(nóng)業(yè)股構(gòu)成利好支撐。
文件指出，切實(shí)把農(nóng)業(yè)科技的重點(diǎn)放在良種培育上，加快農(nóng)業(yè)生物育種創(chuàng)新和推廣應(yīng)用體系建設(shè)。繼續(xù)實(shí)施轉(zhuǎn)基因生物新品種培育科技重大專項(xiàng)，抓緊開(kāi)發(fā)具有重要應(yīng)用價(jià)值和自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的功能基因和生物新品種，在科學(xué)評(píng)估、依法管理基礎(chǔ)上，推進(jìn)轉(zhuǎn)基因新品種產(chǎn)業(yè)化。推動(dòng)國(guó)內(nèi)種業(yè)加快企業(yè)并購(gòu)和產(chǎn)業(yè)整合，引導(dǎo)種子企業(yè)與科研單位聯(lián)合，抓緊培育有核心競(jìng)爭(zhēng)力的大型種子企業(yè)。
國(guó)金證券認(rèn)為，短期來(lái)看，一號(hào)文件還是會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)的農(nóng)業(yè)股構(gòu)成利好，尤其是種業(yè)、種植業(yè)、農(nóng)機(jī)農(nóng)具、水產(chǎn)品行業(yè)存在明顯的交易型機(jī)會(huì)。從事以上業(yè)務(wù)的北大荒、綠大地、登海種業(yè)、敦煌種業(yè)等短期有望走強(qiáng)。同時(shí)，繼續(xù)看好并推薦海水養(yǎng)殖業(yè)，獐子島，同時(shí)推薦東方海洋和好當(dāng)家，以及受?chē)?guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持的開(kāi)創(chuàng)國(guó)際。
中投證券表示，農(nóng)業(yè)行業(yè)股票投資長(zhǎng)遠(yuǎn)升值離不開(kāi)企業(yè)盈利增長(zhǎng)，上市公司結(jié)構(gòu)變化將引發(fā)投資者拋開(kāi)老牌農(nóng)業(yè)上市公司，轉(zhuǎn)身投資新農(nóng)業(yè)上市公司。
房地產(chǎn)板塊
城鎮(zhèn)化引發(fā)二三線城市地產(chǎn)契機(jī)
在通脹預(yù)期之下，更多人選擇投資房地產(chǎn)。甚至有觀點(diǎn)認(rèn)為，房地產(chǎn)將成為唯一能徹底戰(zhàn)勝未來(lái)通脹的行業(yè)。
近期，有關(guān)地產(chǎn)利空消息頻出，導(dǎo)致整體房?jī)r(jià)和成交量開(kāi)始明顯回落。但有關(guān)機(jī)于對(duì)上周（1月11日-1月17日）的觀察數(shù)據(jù)顯示，供應(yīng)開(kāi)始上升，成交有所反彈。
數(shù)據(jù)顯示，17個(gè)主要城市合計(jì)成交面積達(dá)309.1萬(wàn)平米，較前周267.5萬(wàn)平米的成交面積環(huán)比上漲15.5%，環(huán)比上漲城市達(dá)12個(gè)，占觀察城市的70.6%；4個(gè)一線城市上周合計(jì)成交89.5萬(wàn)平米，環(huán)比上升40.2%，其中廣州成交量環(huán)比勁升372.4%，深圳和上海也分別小幅上漲9.7%和3.4%，北京則環(huán)比下跌21.6%；13個(gè)二三線城市合計(jì)成交219.6萬(wàn)平米，環(huán)比反彈7.8%，表現(xiàn)繼續(xù)遜于一線城市。在9個(gè)上漲的城市中，成都在前周成交超跌后大幅反彈170.2%，東莞和杭州也位居漲幅榜前列，分別為150.4%和45.9%；長(zhǎng)沙、青島、天津和南京4個(gè)下跌城市的環(huán)比跌幅均在20%以內(nèi)。
整體來(lái)看，上周的成交量在經(jīng)歷了今年前兩周的連續(xù)下跌后企穩(wěn)反彈，但主要是得益于新增供應(yīng)的顯著上升，樓市淡靜的交投情緒未有明顯改觀。近期地產(chǎn)股在經(jīng)歷了前期的大幅調(diào)整和調(diào)控政策框架基本明朗后有所企穩(wěn)， 但在春節(jié)前這個(gè)傳統(tǒng)的交易淡季中仍缺乏板塊性的上漲動(dòng)力。
有策略報(bào)告認(rèn)為，供給推動(dòng)的銷量回升將修復(fù)過(guò)于悲觀的市場(chǎng)預(yù)期，來(lái)自地產(chǎn)利空預(yù)期減弱后業(yè)績(jī)推動(dòng)的地產(chǎn)板塊反彈。建議投資者短期關(guān)注主題性投資機(jī)會(huì)，如廣宇發(fā)展、中體產(chǎn)業(yè)、萬(wàn)通地產(chǎn)、海印股份等熱點(diǎn)區(qū)域。中期關(guān)注受益于加速城鎮(zhèn)化的渝開(kāi)發(fā)、銀基發(fā)展、蘇州高新、臥龍地產(chǎn)、天業(yè)股份、嘉凱城、建發(fā)股份、世紀(jì)星源等二三線城市地產(chǎn)股，維持行業(yè)的增持評(píng)級(jí)。
黃金板塊
最主流最正宗的抗通脹品種
黃金作為最主流、最正宗的抗通脹板塊，這是由其稀缺性決定的。
近幾日國(guó)際黃金期貨價(jià)格的走勢(shì)比較戲劇性，在迪拜危機(jī)暴發(fā)之時(shí)，全球主要股市、期市出現(xiàn)當(dāng)日大幅度下跌走勢(shì)，而美元及美元債當(dāng)日拐頭上揚(yáng)，市場(chǎng)又嗅到危機(jī)的味道。但之后由于政府表態(tài)可能主導(dǎo)債務(wù)重組而使得市場(chǎng)情緒開(kāi)始穩(wěn)定，國(guó)際黃金期貨在日間大跌5%后被買(mǎi)盤(pán)拉回，接下來(lái)三個(gè)交易日連續(xù)上揚(yáng)，在資產(chǎn)保值情緒的推動(dòng)下一舉突破1200美元/盎司，而這為國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)中黃金個(gè)股的上漲帶來(lái)最合理的理由。
黃金作一種特殊的商品，近幾年來(lái)供需面始終保持平穩(wěn)運(yùn)行。行業(yè)需求逐年小幅度增加，而全球產(chǎn)金量卻是逐年下降的，但整體基本處于供需平衡的狀態(tài)。在這種情況下，每年預(yù)計(jì)官方售金量的多少則是短期觀察的主要因素。
從2008年全球暴發(fā)金融危機(jī)以來(lái)， 黃金就擔(dān)負(fù)著全球流動(dòng)資產(chǎn)保值的功能， 國(guó)際游資對(duì)黃金ETF的持有量大幅度上升， 以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值的功能。如果判定目前全球經(jīng)濟(jì)距離全面復(fù)蘇的步伐尚遠(yuǎn)，那么黃金短期內(nèi)將繼續(xù)充當(dāng)其金融保值的功能。
有分析人士指出，雖然在前期大幅上漲之后，黃金價(jià)格短期上攻動(dòng)力減弱，并開(kāi)始橫盤(pán)整理，短期仍處回調(diào)整理的狀態(tài)，但在通脹預(yù)期的大環(huán)境下，其長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)依舊值得期待。
從A股市場(chǎng)的黃金上市公司來(lái)看，主要分三類。首先是以采掘?yàn)橹鳂I(yè)的公司，主要包括山東黃金、紫金礦業(yè)、中金黃金、辰州礦業(yè)；其次是以冶煉、精煉為主的公司，比如恒邦股份；最后是以銷售黃金飾品等相關(guān)產(chǎn)品的公司，主要包括豫園商城和中國(guó)鉛筆。
與此同時(shí)，除黃金外，江西銅業(yè)、云南銅業(yè)、銅陵有色、中孚實(shí)業(yè)、錫業(yè)股份、新疆眾和、西部材料、吉恩鎳業(yè)、羅平鋅電等基本面好，貨幣屬性強(qiáng)，壟斷程度高的其他有色金屬股也值得關(guān)注。
煤炭板塊
PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正打開(kāi)煤價(jià)上漲空間
由于PPI代表了工業(yè)品出廠價(jià)格，因此它的轉(zhuǎn)正并上升意味著工業(yè)企業(yè)銷售產(chǎn)品價(jià)格上漲，并帶來(lái)收入的增加。特別是在PPI上升的初期和中期階段，企業(yè)銷售收入及利潤(rùn)特別是上游資源類企業(yè)，增長(zhǎng)都非常明顯。由于目前PPI剛剛由負(fù)轉(zhuǎn)正，正處于由低部向上運(yùn)行的過(guò)程中，煤炭采掘業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將會(huì)有一個(gè)明顯的上升過(guò)程，因此預(yù)計(jì)其2010年業(yè)績(jī)將顯著增長(zhǎng)。
值得關(guān)注的是，通脹預(yù)期伴隨煤價(jià)上漲漸行漸近，現(xiàn)金流充裕的煤炭品種可以抵御通脹及宏觀調(diào)控政策轉(zhuǎn)向如“加息”的雙重壓力，部分煤炭品種的業(yè)績(jī)可能會(huì)超預(yù)期增長(zhǎng)從而拉低當(dāng)前煤炭行業(yè)的整體估值水平。
有機(jī)構(gòu)研究認(rèn)為，盡管銀行估值更低，但15倍以上的PE仍有極大可能觸發(fā)融資需求，畢竟銀行融資是最符合各方利益的緊縮手段！而煤炭企業(yè)普遍財(cái)務(wù)狀況良好，即使融資也是為了資產(chǎn)注入或開(kāi)采新礦，對(duì)業(yè)績(jī)的促進(jìn)作用十分明顯，因此作為2010年P(guān)E不足20倍、11年股息收益率仍在2%以上的版塊，其估值仍有提升空間。
從供給方面來(lái)看，由于山西煤炭資源整合仍未結(jié)束，中小企業(yè)大規(guī)模復(fù)產(chǎn)可能在下半年，加之內(nèi)蒙、河南等產(chǎn)煤大省也將開(kāi)始煤炭資源整合，因此對(duì)煤炭供應(yīng)會(huì)產(chǎn)生一定影響。另一方面，整合后由于行業(yè)集中度大大提高，煤炭企業(yè)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響力也將有所上升。從需求方看，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繼續(xù)，電力需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，對(duì)煤炭需求也呈上升趨勢(shì)。在此情況下，煤炭供求總體雖會(huì)平衡，但存在偏緊的情況，特別是局部和某個(gè)時(shí)間段可能存在供應(yīng)緊張。
2010年投資者應(yīng)該沿著傳統(tǒng)煤炭公司戰(zhàn)略布局， 新興煤炭公司戰(zhàn)術(shù)突破的策略挖掘投資標(biāo)的。重點(diǎn)推薦具有估值優(yōu)勢(shì)和業(yè)績(jī)提升的傳統(tǒng)煤炭公司蘭花科創(chuàng)；以及產(chǎn)能擴(kuò)張及資產(chǎn)注入預(yù)期明確的新興煤炭公司金馬集團(tuán)和魯潤(rùn)股份。
商業(yè)零售板塊
通脹超預(yù)期增加盈利彈性
在昨日公布最新宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)后，“抗通脹”板塊再度成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。其中商業(yè)零售業(yè)更是受到多家機(jī)構(gòu)的青睞。
近期，申銀萬(wàn)國(guó)預(yù)測(cè)，上調(diào)了2010年CPI預(yù)期至3.2%，比此前預(yù)測(cè)提高了一個(gè)百分點(diǎn)。而全國(guó)部分地區(qū)的雨雪天氣正在逐步推動(dòng)食品價(jià)格不斷上漲，由此引發(fā)商品物價(jià)全面調(diào)整的開(kāi)始，他們預(yù)期2010上半年CPI有望達(dá)到5%左右的平均水平，盡管下半年會(huì)逐步回落，但CPI超過(guò)3%之后將會(huì)使零售商特別是超市商的盈利彈性不斷放大。
目前，食品零售價(jià)漲幅高于出廠價(jià)，帶動(dòng)超市毛利率有所提升，并驅(qū)動(dòng)同店增長(zhǎng)顯著回升。通脹預(yù)期加強(qiáng)的背景下，預(yù)計(jì)終端零售的食品價(jià)格仍將持續(xù)抬升，由于超市中食品生鮮類銷售額占比接近60%，因此對(duì)其整體毛利率上升貢獻(xiàn)較大，另外CPI的不斷上漲會(huì)加快居民對(duì)食品日用品的購(gòu)買(mǎi)，因此在量?jī)r(jià)雙方面驅(qū)動(dòng)超市同店增長(zhǎng)顯著回升，申銀萬(wàn)國(guó)判斷2010年超市同店增長(zhǎng)將超過(guò)4%。
同通脹水平及經(jīng)濟(jì)增速對(duì)超市盈利的情景分析，結(jié)果顯示2010年超市行業(yè)在進(jìn)攻和防御兩方面都具備了投資基礎(chǔ)。股價(jià)表現(xiàn)的催化劑將來(lái)自CPI預(yù)期的持續(xù)上調(diào)和優(yōu)質(zhì)公司不斷上市推升板塊估值。
目前，超市行業(yè)的PE估值雖然較高，但其未來(lái)的發(fā)展?jié)摿薮螅褐袊?guó)的快速消費(fèi)品市場(chǎng)空間巨大，內(nèi)資超市有望借助更易標(biāo)準(zhǔn)化的門(mén)店擴(kuò)張分享該市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)。相對(duì)百貨而言，擴(kuò)張的便利性、現(xiàn)金流的充沛性、運(yùn)營(yíng)管理的低成本性及CPI帶給同店增長(zhǎng)的高彈性，有望促使超市零售商市值不斷擴(kuò)大。
申銀萬(wàn)國(guó)上調(diào)超市行業(yè)的評(píng)級(jí)至看好，建議增持人人樂(lè)和武漢中百，建議買(mǎi)入超市業(yè)務(wù)比例較高的區(qū)域零售商；推薦區(qū)域零售商中超市業(yè)務(wù)比例較高的鄂武商（47%）、重慶百貨（37%）、合肥百貨（30%）、新華百貨（35%）和銀座股份（37%）等。上述區(qū)域零售商超市業(yè)務(wù)的比重均超過(guò)30%，因此能在較大程度上分享CPI上漲所帶來(lái)的同店增長(zhǎng)回升和毛利率的持續(xù)擴(kuò)大。
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)