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"貨幣政策的松緊不能簡(jiǎn)單的只從信貸規(guī)模的高低來(lái)進(jìn)行判斷，關(guān)鍵在于信貸新增規(guī)模是否滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。"中央財(cái)經(jīng) 大學(xué)中國(guó)銀行 業(yè)研究中心主任郭田勇一針見(jiàn)血。
根據(jù)對(duì)各家商業(yè)銀行8月份信貸情況的綜合統(tǒng)計(jì)，當(dāng)月信貸投放規(guī)模大約會(huì)與上月3559億元的規(guī)模相仿或略低。再加上前七個(gè)月7.73萬(wàn)億的貨幣投放，今年前八個(gè)月的信貸投放將達(dá)到8萬(wàn)億，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)全年的信貸投放目標(biāo)。
盡管管理 層一再?gòu)?qiáng)調(diào)，適度寬松的貨幣政策不會(huì)改變，但市場(chǎng)仍然是惴惴不安，各種猜測(cè)、臆測(cè)性的聲音不絕于耳，其中擔(dān)憂信貸投放單向收緊占據(jù)主流。
其實(shí)，上半年信貸投放規(guī)模大于下半年是行業(yè)內(nèi)的慣例，既有常態(tài)慣性，又有趕進(jìn)度的原因，完全沒(méi)有必要大驚小怪。從另一方面來(lái)說(shuō)，對(duì)于貨幣投放數(shù)量多寡的擔(dān)憂，正是對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的反應(yīng)：經(jīng)濟(jì)形勢(shì)穩(wěn)中有升的形勢(shì)并不穩(wěn)固，不上則下是中國(guó)經(jīng)濟(jì)最現(xiàn)實(shí)的寫(xiě)照。
也正因如此，更多的業(yè)界專家一致認(rèn)為，今后信貸投放規(guī)模的節(jié)奏有一定放緩是正常而理性的，并不會(huì)單向收緊，其指向?qū)⒏幼⒅亟Y(jié)構(gòu)調(diào)整、有保有壓，在形式上則將更加注重程序把控。
8萬(wàn)億信貸投放多不多？
"在前七個(gè)月7.73萬(wàn)億的信貸新增規(guī)模的基礎(chǔ)上，考慮到下半年銀行信貸規(guī)模會(huì)呈現(xiàn)一個(gè)大幅回落的趨勢(shì)，8月份的信貸新增規(guī)模大概會(huì)在3000億左右。從而可得出，前八個(gè)月的信貸新增規(guī)模大概就在8萬(wàn)億左右。"郭田勇給記者算了一筆賬。
記者從相關(guān)渠道獲悉，8月份工、建、農(nóng)、中、交五大行人民幣新增貸款 增長(zhǎng)1500多億元。再加上其他商業(yè)銀行 的信貸投放，當(dāng)月新增貸款會(huì)與上月的3559億元相仿或略低。
"8月25日之前行業(yè)貸款規(guī)模不足3000億，如果再考慮到票據(jù)因素，8月份貸款規(guī)模不會(huì)有較大突破，貸款量與7月份持平，大約3600億左右。"東興證券王保倫對(duì)8月新增貸款規(guī)模比較樂(lè)觀。但他強(qiáng)調(diào)，這仍與市場(chǎng)4000-5000億的預(yù)期有較大差距。
8個(gè)月8萬(wàn)億 信貸不會(huì)單向收緊將更重結(jié)構(gòu)調(diào)整
對(duì)于8個(gè)月8萬(wàn)億的信貸投放究竟多還是不多的問(wèn)題，專家們認(rèn)為"適度"才是最重要的。
"貨幣政策的松緊不能簡(jiǎn)單的只從信貸規(guī)模的高低來(lái)進(jìn)行判斷，關(guān)鍵在于信貸新增規(guī)模是否滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。"郭田勇表示。他強(qiáng)調(diào)，央行 通過(guò)市場(chǎng)化工具如央票、正回購(gòu)等方式對(duì)銀行體系流動(dòng)性狀況進(jìn)行控制，進(jìn)而影響銀行的資產(chǎn)擴(kuò)張的能力，對(duì)銀行信貸規(guī)模實(shí)現(xiàn)一個(gè)"量"上的控制。
央行在8月25日發(fā)布的《中國(guó)人民銀行 年報(bào)2008》中強(qiáng)調(diào)，2009年要保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，合理安排公開(kāi)市場(chǎng)工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，靈活適度管理銀行體系流動(dòng)性。在著力擴(kuò)大內(nèi)需的同時(shí)，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度。
上半年的天量信貸投放促成了"保增長(zhǎng)"目標(biāo)的基本實(shí)現(xiàn)：GDP同比增長(zhǎng)7.1％，接近全年設(shè)定的8％的目標(biāo)。其中二季度該指標(biāo)為7.9％，國(guó)家信息中心預(yù)計(jì)三季度同比增長(zhǎng)約8.5％。
但是，上半年天量的信貸規(guī)模所帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩催生資產(chǎn)價(jià)格泡沫、避免貨幣信貸超常規(guī)增長(zhǎng)帶來(lái)的通貨膨脹壓力和潛在金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為很現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題。近期市場(chǎng)的回調(diào)，與其說(shuō)是對(duì)流動(dòng)性的焦慮引起的，倒不如是市場(chǎng)的一種自我修正：對(duì)前期過(guò)快過(guò)猛上漲的自我調(diào)節(jié)。
"二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) 雖有一個(gè)較大的回升，但增長(zhǎng)基礎(chǔ)不夠穩(wěn)定，下半年"保八"還需一定量信貸支持。" 王保倫表示。他進(jìn)一步分析，目前監(jiān)管層有意提升風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，其目的是使防范金融風(fēng)險(xiǎn)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和風(fēng)險(xiǎn)控制處于一個(gè)可平衡的狀態(tài)。
央行在《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中指出，下階段將堅(jiān)定不移地繼續(xù)落實(shí)適度寬松的貨幣政策，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和價(jià)格變化，注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)。
王保倫說(shuō)，為避免對(duì)市場(chǎng)影響過(guò)度，監(jiān)管層沒(méi)有采用數(shù)量化管理方法，而以市場(chǎng)化工具來(lái)對(duì)貨幣政策的中間目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整，從而保證貸款規(guī)模處于一個(gè)適度的狀況。
"經(jīng)濟(jì)發(fā)展還缺乏應(yīng)對(duì)危機(jī)、克服困難的內(nèi)在動(dòng)力和活力，國(guó)家政策的支持對(duì)于企業(yè)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展還起著重要的支撐作用。"中央高層的此種表態(tài)間接的證明了信貸投放不會(huì)單向收緊。
由此可見(jiàn)，信貸投放的多寡并不是問(wèn)題的核心，投向哪里才是決定信貸投放數(shù)量的關(guān)鍵所在。
"經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)的動(dòng)力還不強(qiáng)，一些行業(yè)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)還比較困難，產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題十分突出，結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)十分艱巨。"這是中央高層對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的判斷。
因此，后續(xù)信貸投放的目標(biāo)就比較明確了：解決制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，全面提升經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和水平。
后續(xù)信貸投 放將更強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)調(diào)整
"貨幣政策是為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整而服務(wù)的。"中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系學(xué)會(huì)常務(wù)理事、中聯(lián)融國(guó)際投資顧問(wèn)中心主任譚雅玲表示。
優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整作為我國(guó)一攬子計(jì)劃的終極目標(biāo)，在適度寬松貨幣政策的保駕護(hù)航下效率必然會(huì)提高。
"在整個(gè)調(diào)整結(jié)構(gòu)過(guò)程中，貨幣支持這一目標(biāo)主要體現(xiàn)在貸款投向方面。"王保倫表示，國(guó)家經(jīng)濟(jì)調(diào)整的最終目標(biāo)就是"保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)內(nèi)需"，貨幣政策作為實(shí)現(xiàn)該項(xiàng)目標(biāo)一個(gè)有力的手段，在保最終目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的過(guò)程中，也會(huì)考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)保證經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
國(guó)家今年出臺(tái)一系列政策都是圍繞"優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整"這一終極目標(biāo)而展開(kāi)的，貨幣政策也不例外，反映在信貸投向控制上就要遵循"有保有壓"的原則。
央行在8月25日發(fā)布的《中國(guó)人民銀行年報(bào)2008》中同時(shí)強(qiáng)調(diào)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸資金投向。堅(jiān)持"區(qū)別對(duì)待、有保有壓"。保證符合條件的中央投資項(xiàng)目的配套貸款及時(shí)落實(shí)到位，大力發(fā)展消費(fèi) 信貸，落實(shí)好房地產(chǎn)信貸政策，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、自主創(chuàng)新、區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展的融資支持。嚴(yán)格控制對(duì)高耗能、高污染和產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)企業(yè)的貸款。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新和改進(jìn)金融服務(wù)，加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的禮俗，同時(shí)有效防范信貸風(fēng)險(xiǎn)。
"要做到'有保有壓'關(guān)鍵在于銀行的投資取向問(wèn)題，上半年的信貸結(jié)構(gòu)整體來(lái)說(shuō)是放多了，但這并不意味著下半年的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行要緊縮信貸節(jié)奏，適度寬松的貨幣政策還是需要義無(wú)反顧的堅(jiān)持。" 銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾表示。
國(guó)務(wù)院總理溫家寶近日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議指出，部分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)展不快，一些行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、重復(fù)建設(shè)問(wèn)題仍很突出。不僅鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過(guò)剩的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)仍在盲目擴(kuò)張，風(fēng)電、多晶硅等新興產(chǎn)業(yè)也出現(xiàn)重復(fù)建設(shè)傾向。國(guó)務(wù)院強(qiáng)調(diào)要實(shí)行嚴(yán)格的有保有控的金融政策，首次提出新興產(chǎn)業(yè)也要防止產(chǎn)能過(guò)剩。
左小蕾表示，下半年經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)仍然需要信貸的支持，而"有保有壓"則體現(xiàn)在保證信貸規(guī)模與具體的項(xiàng)目相匹配已經(jīng)中小企業(yè)生產(chǎn)信貸的需求。
分析人士表示，在信貸層面上，從去年開(kāi)始的并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)也為產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的整合提升注入了資金動(dòng)力。同時(shí)，信貸對(duì)擴(kuò)大內(nèi)需也起著舉足輕重的作用。近日，銀監(jiān)會(huì) 為加大金融對(duì)擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)的支持力度，正式啟動(dòng)了消費(fèi)金融公司試點(diǎn)審批工作。其最直接目的就是促進(jìn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求增長(zhǎng)，支持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。
王保倫表示，對(duì)貸款投向要"有保有壓"，"保"主要體現(xiàn)在保國(guó)家重點(diǎn)工程、項(xiàng)目，保民生、創(chuàng)新型相關(guān)的國(guó)家支持的行業(yè)，同時(shí)，環(huán)境保護(hù)方面也應(yīng)納入保護(hù)范圍之內(nèi)。而屬于產(chǎn)能過(guò)剩范疇的"兩高一資"的以及重復(fù)建設(shè)的項(xiàng)目則屬于壓的對(duì)象，通過(guò)這種有保有壓的手段，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整由初級(jí)向中高級(jí)轉(zhuǎn)化，體現(xiàn)行業(yè)產(chǎn)生的技能水準(zhǔn)，對(duì)改善我國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)上的地位也是有益的。
安信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家高善文近日指出，應(yīng)在四季度及時(shí)修正貨幣政策，使其回到真正的適度寬松上來(lái)。
"堅(jiān)持信貸投放'有保有壓'的原則將有利于整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有可持續(xù)性。"郭田勇強(qiáng)調(diào)，雖然學(xué)術(shù)界對(duì)適度寬松的貨幣政策的爭(zhēng)議較多，但決策層的態(tài)度是鮮明的：不會(huì)改變既定的政策方向。
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)