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翻看自1990年以來(lái)的上證指數(shù)月K線圖，且拋開(kāi)年頭有點(diǎn)遠(yuǎn)的1991年到1992年月線14連陽(yáng)不談，可以清晰地看到，目前為止，上證指數(shù)月線達(dá)到或超過(guò)7連陽(yáng)的僅有三次，且已經(jīng)完成的前兩次都是跨度相當(dāng)大的牛熊轉(zhuǎn)折。
第一次：2000年1月至7月，上證指數(shù)月線7連陽(yáng)，股指階段漲幅達(dá)48％，之后大盤(pán)結(jié)束單邊上揚(yáng)，經(jīng)過(guò)11個(gè)月的緩慢震蕩爬升，在2001年6月達(dá)到當(dāng)時(shí)的歷史高點(diǎn)2245.41點(diǎn)，自此大盤(pán)轉(zhuǎn)頭向下，開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)4年之久的漫漫熊途，在2005年6月達(dá)到最低點(diǎn)998.22點(diǎn)，歷時(shí)5年，大盤(pán)完成一次時(shí)間跨度較大的牛熊轉(zhuǎn)折。
第二次：2006年8月至2007年5月，上證指數(shù)月線10連陽(yáng)，股指階段漲幅高達(dá)154.83％，經(jīng)過(guò)2007年6月的短暫喘息，指數(shù)再收月線4連陽(yáng)，于2007年10月達(dá)到目前的歷時(shí)高點(diǎn)6124.04點(diǎn)，之后是整整12個(gè)月幾無(wú)像樣反彈的單邊下行，在2008年10月，上證指數(shù)達(dá)到1664.93點(diǎn)的階段低點(diǎn)。這一次的V型反轉(zhuǎn)，基本上讓所有市場(chǎng)參與者竹籃打水一場(chǎng)空。
第三次：2009年1月至7月，這是我們正在經(jīng)歷的，且不知道以怎樣形式終結(jié)的月線7連陽(yáng)，股指階段漲幅達(dá)87.4％。昨日是8月的第一個(gè)交易日，上證指數(shù)以3462.59點(diǎn)的收盤(pán)新高，給出了一個(gè)完美的開(kāi)局，那么，市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)月線連陽(yáng)的格局，還是成為調(diào)整的發(fā)端呢？在此，我們甄選8大券商關(guān)于8月大勢(shì)前瞻的報(bào)告，投資者可略略領(lǐng)會(huì)到經(jīng)過(guò)前期的凌厲上漲之后，分歧正在悄然形成。
謹(jǐn)慎觀點(diǎn)
東興證券 單邊升勢(shì)將結(jié)束
觀點(diǎn)：今年以來(lái)一直順風(fēng)順?biāo)臏罟墒?，在過(guò)去一周突然遭遇空方襲擊，一度引起恐慌性拋盤(pán)大量涌出。雖然暴跌被悄然化解，甚至可以預(yù)期很快會(huì)再?zèng)_新高，但隨后面臨的壓力仍然很大，市場(chǎng)波動(dòng)在所難免，至少將告別單邊上升的局面。
依據(jù)：市場(chǎng)環(huán)境的悄然改變不應(yīng)該輕易忽視。首先是資金總量下降，再也不能指望類似上半年的天量信貸重現(xiàn)，接下來(lái)幾個(gè)月我們將逐漸習(xí)慣于看到縮小的許多 信貸數(shù)字。更為重要的是，股票的供應(yīng)在迅速增加。從四川成渝到中國(guó)建筑，對(duì)應(yīng)的是市場(chǎng)由瘋狂逐步走向平淡，而大量新股還在加緊供應(yīng)。此外，還有大量解禁股、增發(fā)股，股票供應(yīng)可以說(shuō)是源源不斷。當(dāng)然，基金前期發(fā)行數(shù)量也不小，但實(shí)際上進(jìn)入7月以后，新基金發(fā)行已經(jīng)結(jié)束前期高潮，未來(lái)難以成為資金供應(yīng)的主要來(lái)源。
供求關(guān)系的改變，是當(dāng)前及今后市場(chǎng)面臨的最大問(wèn)題，其它的都不重要。尤其是所謂經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和業(yè)績(jī)回升，本來(lái)就不是行情持續(xù)的真正原因，頂多只是一個(gè)上漲的理由而已。如果考慮到市場(chǎng)當(dāng)前的估值分布情況，我們很容易發(fā)現(xiàn)，行情其實(shí)與價(jià)值關(guān)系不大。真正支撐市場(chǎng)走到今天的其實(shí)還是流動(dòng)性，還是錢(qián)多的市場(chǎng)環(huán)境。所以無(wú)論過(guò)去半年，國(guó)內(nèi)、國(guó)際形勢(shì)怎樣變化，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況如何波動(dòng)，只要錢(qián)多的條件沒(méi)有改變，行情就能始終保持。但是眼前恰恰是這個(gè)最基礎(chǔ)的條件發(fā)生了松動(dòng)，這對(duì)于行情而言或許意味著根本性的改變。
可以預(yù)期的是，未來(lái)市場(chǎng)資金面趨緊的狀況會(huì)不斷被強(qiáng)化，其也將構(gòu)成市場(chǎng)調(diào)整的最大動(dòng)力。與此同時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)的回升狀況將是股價(jià)的支撐力量。這種情況，與年初時(shí)剛好相反?？上У氖?，業(yè)績(jī)回升只存在于部分公司，就整體而言，至少未來(lái)幾個(gè)月里回升的跡象并不足以支撐股價(jià)持續(xù)上漲。
湘財(cái)證券 不排除回抽確認(rèn)3000點(diǎn)可能
觀點(diǎn)：7·29大陰之后仍有約10%的下調(diào)空間，即回抽確認(rèn)3000點(diǎn)。
依據(jù)：牛市調(diào)整通?？焖俣该?。1996年以來(lái)的前三輪大牛市，除1999年5·19之后調(diào)整6個(gè)月之外，其它次級(jí)調(diào)整的時(shí)間為2—6周，并遵循時(shí)間交替規(guī)則，即前次調(diào)整時(shí)間短，則下次調(diào)整時(shí)間可能延長(zhǎng)。2月中旬本輪牛市首次調(diào)整，時(shí)間為兩周，根據(jù)交替規(guī)則，此次調(diào)整的時(shí)間可能需四周左右，8月下旬結(jié)束調(diào)整的可能性較大。從空間來(lái)看，基本上回吐前期漲幅的0.382—0.5，調(diào)整幅度介于15％—20％之間。兩種方法推算本輪調(diào)整的目標(biāo)分別為2746—2912點(diǎn)，或2763—2936點(diǎn)，結(jié)果基本一致。據(jù)此，我們判斷本周調(diào)整的最低目標(biāo)是回抽確認(rèn)3000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的有效突破，7·29大陰之后仍有約10%的下調(diào)空間。
估值方面，市場(chǎng)已進(jìn)入泡沫階段。橫向比較，A股市場(chǎng)估值全球最貴，并且與主要股票市場(chǎng)的差距再次拉大，A-H兩地上市公司負(fù)溢價(jià)的情況基本消失；縱向比較，滬深300指數(shù)的估值水平已超越2005年以來(lái)的歷史均值；大類資產(chǎn)收益率比較，滬深300市盈率倒數(shù)已與10年期國(guó)債到期收益率持平。盡管如此，我們認(rèn)為在流動(dòng)性充裕的背景下，投資者的樂(lè)觀情緒仍將推動(dòng)估值水平進(jìn)一步上升，泡沫從生成到破滅仍有一段時(shí)間。
中原證券 沖高回落概率大
觀點(diǎn)：當(dāng)投資者開(kāi)始將注意力更多集中在盈利上的時(shí)候，當(dāng)前市場(chǎng)的股價(jià)以及所對(duì)應(yīng)的估值早已經(jīng)提前反映了上市公司業(yè)績(jī)的改善。8月份A股市場(chǎng)沖高回落的概率正在加大。
依據(jù)：一、從反彈幅度來(lái)看，上證綜指本輪反彈最高3454點(diǎn)，相比2008年最低點(diǎn)漲幅達(dá)107%，而深成指最高13881點(diǎn)，上漲幅度更是達(dá)到150%。從這些指數(shù)的漲幅來(lái)看，基本上已經(jīng)反應(yīng)了宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇以及2009年甚至2010年企業(yè)盈利的改善。
二、從時(shí)間上來(lái)看，本次行情從2008年10月28日開(kāi)始至今，反彈間隔為9個(gè)月，相當(dāng)于此前下跌時(shí)間的75%。從時(shí)間角度說(shuō)，這輪行情反彈的時(shí)間跨度已經(jīng)超出市場(chǎng)的預(yù)期。
三、從成交量來(lái)看，本輪反彈的成交量超過(guò)歷史上任何一次。在巨量換手的背后，后期市場(chǎng)的上漲需要更多的資金來(lái)推動(dòng)。
四、從個(gè)股來(lái)看，當(dāng)前兩市超過(guò)200只股票上漲幅度超過(guò)200%，A股市場(chǎng)超過(guò)50倍PE的個(gè)股占比也已超過(guò)50%。無(wú)論從盈利兌現(xiàn)還是估值的角度來(lái)看，許多個(gè)股后期走勢(shì)難以樂(lè)觀。
五、從投資者行為來(lái)看，大量散戶涌入市場(chǎng)接盤(pán)、新股如成渝高速的瘋狂，已經(jīng)是行情到末期的典型特征。
樂(lè)觀預(yù)期
申銀萬(wàn)國(guó) 上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間3100點(diǎn)至3650點(diǎn)
觀點(diǎn)：8月市場(chǎng)沖高、震蕩，滬深300核心波動(dòng)區(qū)間為3300點(diǎn)—3900點(diǎn)，上證指數(shù)波動(dòng)區(qū)間為3100點(diǎn)—3650點(diǎn)。
依據(jù)：隱含ERP已經(jīng)低于歷史均值，顯示A股市呈現(xiàn)輕度泡沫化跡象。然而，基本面的預(yù)期不斷改善，以及流動(dòng)性寬松，這兩點(diǎn)支撐我們一路看多的理由還沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化。特別是，出口復(fù)蘇的預(yù)期有望在近期升溫，支持基本面預(yù)期繼續(xù)改善，同時(shí)8月的M1增速仍有望保持高位，這意味著A股市場(chǎng)沖高的動(dòng)力還沒(méi)有衰竭。當(dāng)然，由于股指處在泡沫區(qū)域，出于估值擔(dān)憂，市場(chǎng)的震蕩將逐漸加劇。因此我們預(yù)計(jì)，8月股指將在沖高后面臨震蕩。
光大證券 市場(chǎng)運(yùn)行在上升通道中
觀點(diǎn)：目前市場(chǎng)仍運(yùn)行在上升通道中，做多動(dòng)能仍將進(jìn)一步釋放。但隨著指數(shù)的不斷上沖,市場(chǎng)震蕩幅度有望加大。
依據(jù)：A股市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)連續(xù)上漲之后，估值吸引力下降是引發(fā)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅調(diào)整的主要原因之一。統(tǒng)計(jì)顯示，隨著A股市場(chǎng)的大幅反彈，A股股價(jià)重心平穩(wěn)上移，其市盈率也達(dá)到28.53倍，與二季度初18.51倍的市盈率相比提升了54.13%。與國(guó)際主要股市相比，A股股票是目前全球最貴的股票。不過(guò)，在市場(chǎng)流動(dòng)性寬松的大背景下，目前的估值水平并不能成為改變市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的因素。資金推動(dòng)是行情發(fā)展的動(dòng)力。
從目前的情況看，寬松的貨幣政策為市場(chǎng)的運(yùn)行提供了良好的資金背景。近期，央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)下半年需堅(jiān)定不移地執(zhí)行適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮信貸對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用。要注重運(yùn)用市場(chǎng)化手段，而不是規(guī)?？刂频姆椒?，靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)貨幣信貸適度增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，僅從目前央行微調(diào)的力度看，尚不足以對(duì)行情發(fā)展的趨勢(shì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。
需要引起關(guān)注的是，銀監(jiān)會(huì)近日相繼發(fā)布《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》，《流動(dòng)資金貸款管理暫行辦法》（征求意見(jiàn)稿），旨在強(qiáng)化貸款的流向管理，減少貸款挪用的風(fēng)險(xiǎn)，以確保銀行信貸資金真正進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在貨幣政策總體寬松的背景下，監(jiān)管層嚴(yán)控信貸資金流向措施的不斷出臺(tái)，將成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。
國(guó)信證券 目前仍是A股投資較佳時(shí)段
觀點(diǎn)：目前，我國(guó)處于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升態(tài)勢(shì)明顯，雖然預(yù)期通脹但現(xiàn)實(shí)通縮的背景下加息等貨幣政策轉(zhuǎn)向暫時(shí)不會(huì)到來(lái)，周期視角下目前依然是A股市場(chǎng)投資的較佳時(shí)段。
依據(jù)：統(tǒng)計(jì)上世紀(jì)70年代以來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期不同階段下的市場(chǎng)表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)在增長(zhǎng)向上、通脹向下的復(fù)蘇階段，市場(chǎng)漲幅居前，平均收益率為28.0%；經(jīng)濟(jì)繁榮期次之，平均收益率在15.1%；而在經(jīng)濟(jì)滯脹期，市場(chǎng)表現(xiàn)最為糟糕，平均下跌10.6%。目前，我國(guó)處于宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升態(tài)勢(shì)明顯，雖然預(yù)期通脹但現(xiàn)實(shí)通縮的背景下加息等貨幣政策轉(zhuǎn)向暫時(shí)不會(huì)到來(lái)，未來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的延續(xù)恢復(fù)、消費(fèi)的穩(wěn)步回升及出口恢復(fù)增長(zhǎng)有望成為推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)全面回升的新動(dòng)力。雖然貨幣政策微調(diào)可能引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)，但在通脹抬頭、經(jīng)濟(jì)局部過(guò)熱前，貨幣政策轉(zhuǎn)向的可能較小，盈利改善及依舊充裕的流動(dòng)性有望繼續(xù)支撐市場(chǎng)震蕩上行。
銀河證券 流動(dòng)性充裕是最好的支撐
觀點(diǎn)：由于國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)改善，全社會(huì)流動(dòng)性過(guò)剩的局面還將維持，市場(chǎng)將繼續(xù)震蕩上行。
依據(jù)：我國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖速度加快。物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)最新發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，7月份中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)PMI為53.3%，比上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)，這也是這一先行指數(shù)連續(xù)五個(gè)月位于臨界點(diǎn)以上，表明隨著一系列保增長(zhǎng)、促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的反周期刺激政策措施的貫徹落實(shí)，制造業(yè)總體呈現(xiàn)穩(wěn)步回升態(tài)勢(shì)。下半年，房地產(chǎn)投資和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)“U形”反轉(zhuǎn)主要力量，我國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境將繼續(xù)回暖。
8月份貨幣政策轉(zhuǎn)向概率小。一年期票據(jù)重啟、定向票據(jù)發(fā)行、信貸收縮傳聞等，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。但我們認(rèn)為，8月份貨幣政策轉(zhuǎn)向的概率較小。保增長(zhǎng)與通脹的矛盾決定了貨幣政策的方向，就三季度而言，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)才是主要矛盾，“保八”仍然是宏觀調(diào)控政策的首要目標(biāo)。盡管投資和消費(fèi)需求旺盛，但外需仍然低迷，為避免經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的良好勢(shì)頭前功盡棄，政策至少要看到三季度的宏觀數(shù)據(jù)才能夠進(jìn)行下一步?jīng)Q策。央行也在短短一周內(nèi)四次表態(tài)，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，需要繼續(xù)落實(shí)適度寬松的貨幣政策。因此，全社會(huì)流動(dòng)性有望繼續(xù)保持較為寬松格局。
資金入市意愿高。這主要表現(xiàn)在以下四個(gè)方面：其一是基金和股票開(kāi)戶數(shù)迭創(chuàng)新高，上周新增股票開(kāi)戶數(shù)達(dá)到57萬(wàn)戶，新增基金開(kāi)戶數(shù)達(dá)到11萬(wàn)戶，平均較年初增長(zhǎng)了5倍，年初分別為11萬(wàn)戶和2萬(wàn)戶；其二是持倉(cāng)賬戶數(shù)維持高位，最新的期末持倉(cāng)A股賬戶數(shù)達(dá)到4855萬(wàn)戶，創(chuàng)出歷史新高；其三是基金發(fā)行受到追捧，最近兩周又有三只指數(shù)型基金和一只股票型基金進(jìn)入發(fā)行期，此外還有部分基金已經(jīng)獲得批準(zhǔn)但尚未發(fā)行；其四是全市場(chǎng)保證金規(guī)模在經(jīng)過(guò)了前期高位震蕩后繼續(xù)攀升。因此，短期市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)上行格局不改。
西部證券 報(bào)復(fù)性反彈后還有創(chuàng)新高動(dòng)能
觀點(diǎn)：考慮到前期巨幅下跌仍會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生心理陰影，短線大盤(pán)在完成報(bào)復(fù)性反彈后，有可能進(jìn)入大箱體整理階段。
依據(jù)：7月的最后一周滬深大盤(pán)終結(jié)了近期一直保持的單邊上漲走勢(shì)，出現(xiàn)巨幅震蕩。我們認(rèn)為，大盤(pán)出現(xiàn)的巨幅震蕩走勢(shì)應(yīng)是市場(chǎng)累積風(fēng)險(xiǎn)的一次集中釋放，而推動(dòng)市場(chǎng)趨勢(shì)向上的基本面因素和政策面因素并沒(méi)有出現(xiàn)顯著變化。
從市場(chǎng)自身來(lái)看，滬市大盤(pán)自1664點(diǎn)反彈以來(lái)，在整個(gè)上升途中并未出現(xiàn)較大級(jí)別的調(diào)整，尤其是在突破3000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)后，大盤(pán)出現(xiàn)加速上漲，順利回補(bǔ)了去年6月在3300點(diǎn)處的缺口。經(jīng)過(guò)7·29快速調(diào)整，后市投資者心態(tài)將會(huì)逐步趨于平穩(wěn)，同時(shí)市場(chǎng)資金也將借此實(shí)現(xiàn)倉(cāng)位結(jié)構(gòu)調(diào)整和投資品種重新配置。
從外圍環(huán)境來(lái)看，美國(guó)財(cái)政赤字突破一萬(wàn)億美元，雖然上周啟動(dòng)的中美高層經(jīng)濟(jì)對(duì)話加大了中美兩國(guó)經(jīng)濟(jì)合作的預(yù)期，對(duì)美元鞏固強(qiáng)勢(shì)地位有一定正面效應(yīng)，但美元強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)只維持了兩天，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)通脹預(yù)期依然較強(qiáng)烈，在此背景下，國(guó)際大宗商品價(jià)格和原油價(jià)格仍將會(huì)保持活躍態(tài)勢(shì)。近期國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)有色金屬、煤炭板塊價(jià)格波動(dòng)較大，但由于擁有經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇最先受益行業(yè)和抗通脹雙重特性，未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升和全球經(jīng)濟(jì)回暖所帶來(lái)的需求增加，仍然會(huì)推動(dòng)有色金屬價(jià)格穩(wěn)步走高，這一趨勢(shì)中長(zhǎng)期不會(huì)改變，從而將增加國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)主題投資的熱點(diǎn)。
技術(shù)上看，大盤(pán)兩度下探20日均線均獲得有效支撐，經(jīng)歷7·29大跌后成功收復(fù)5日、10日均線，前期超買(mǎi)的技術(shù)指標(biāo)也已經(jīng)得到一定修正。近三日反彈過(guò)程中量能分布顯示良好價(jià)跌量縮、價(jià)漲量升態(tài)勢(shì)，在資金推動(dòng)下，后市仍有創(chuàng)新高能力。
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)