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經(jīng)歷了兩周暴風驟雨般的急跌，本周四大盤終于拉出百點長陽，周五再度延續(xù)升勢上漲近50點，3000點反攻一觸即發(fā)。越來越多的投資者從最初的恐慌轉(zhuǎn)向開始詢問，下跌勢頭扭轉(zhuǎn)了嗎，是否到了可以抄底的時候？暫別盛夏泡沫之后，誰將扛起反攻的大旗？
加倉時機分歧大
“市場可能迎來一輪兩個月左右的調(diào)整期，調(diào)整幅度在20%左右，2800點附近是堅實的支撐位。未來需關(guān)注房地產(chǎn)銷售、價格和外貿(mào)恢復三大因素。”國泰君安證券的王成觀點明確。多數(shù)機構(gòu)投資者亦認可2800點底部已經(jīng)基本確立，但他們對于何時抄底仍存在分歧。
從8月份保險機構(gòu)、基金、券商以及私募各自的操作來看，在這波單邊下跌中的做法不同，心態(tài)也完全不同。平安、人壽曾在8月10日大幅贖回80億元基金，令市場恐慌?！霸?400點附近保險確實在陸續(xù)贖回，而接近2800點的時候也有些加倉行為?！币患掖笮突鸸镜臓I銷總監(jiān)證實，周四的大漲，有傳言為保險大佬加倉了200多億元。“保險資金確實在這600點區(qū)間做了些差價?！鄙虾Ｒ患倚⌒捅ｋU資產(chǎn)管理公司的副總則表示，保險機構(gòu)此前的贖回行為并非不看好經(jīng)濟，而是兌現(xiàn)上半年的利潤。跌到2800點了，目前不是考慮減倉，而是應考慮加倉的時機。
“我們動作比較快，倉位從九成減低到六成了，但是凈值也下來一些”，上海一家券商資產(chǎn)管理部的投資經(jīng)理表示，由于上半年倉位制勝，其凈值排名同業(yè)前三，而在大盤調(diào)整初期，也不得不果斷降低倉位以躲避系統(tǒng)性風險?！澳切┡艿寐模叭齻€月算是白干了”，因為上半年謹慎逐步加倉，而在股指下跌時來不及減倉的機構(gòu)損失也不小。
根據(jù)天相投資的基金分析，基金的主動減倉行為并沒有出現(xiàn)。積極投資偏股型基金平均倉位為85.30%。進入三季度以來，基金整體倉位始終保持在較高水平，即使面對短期內(nèi)市場的快速下跌，也并未出現(xiàn)主動減倉的跡象。從基金類型上看，本周股票型基金平均倉位為86.91%，相比前一周下降0.56%；混合型基金平均倉位為82.48%，下降1.18%。
“我們的華潤信托·朱雀3期產(chǎn)品發(fā)在7月29日，目前還在面值之上”，上海朱雀投資的合伙人表示，由于8月初他們明確提出了“是時候告別泡沫之夏的旅程”，并實施減倉，當大跌來臨的時候，朱雀雖沒能完全空倉但已經(jīng)賣掉大部分倉位，目前正專注于從研究的行業(yè)里選出上漲空間大、有機會創(chuàng)新高且有一定安全邊際的股票，他們的策略是在調(diào)整中逐步買入。
“目前市場趨勢投資者占比重較大，一旦調(diào)整趨勢形成，市場調(diào)整的時間和空間往往超出預料?！鄙赉y萬國證券研究所分析師魏道科認為，趨勢投資者占比較高，他們的出逃是3478點殺下來一路少有抵抗的原因之一。
一旦股指企穩(wěn)以后，對于加倉的時機選擇，光大證券策略分析師郭國棟表示，如果認為市場的中期趨勢依然是向上的，那么現(xiàn)在的選擇應該是加倉而不是減倉?？紤]到上漲同樣迅速，現(xiàn)在的時點仍然是左側(cè)建倉的不錯時機，將獲得比較好的超額收益。在中期趨勢向好的前提下，“目前加倉的最壞結(jié)果只是損失一些時間?！?/P>
長江證券則認為，此輪下跌速度之快、幅度之大遠遠超出預期，周四周五只是技術(shù)上的反彈。如果沒有金融、地產(chǎn)等龍頭板塊的崛起，如果沒有管理層的重大利好，市場量能不可能有效放大，所出現(xiàn)的反彈亦只是技術(shù)上的反彈，對于此種反彈，可參與性不強。
外資看好A股領頭羊效應
在此輪大跌當中，相對于國內(nèi)投資者的分歧，國際大行對中國經(jīng)濟和股市的看法似乎一致樂觀。在一位外資銀行家的眼里，“如果中國打一個踉蹌，全球經(jīng)濟的復蘇也將受挫。中國股市或許還沒有取代美國股市，但它已經(jīng)是左右市場人氣的一個重要因素了?！?/P>
不少海外機構(gòu)投資者最近一早的工作都會首先關(guān)注上證綜指的表現(xiàn)，而這是之前從未有過的事情?！爸袊袌龅挠绊懥?、與其它市場之間的聯(lián)動性已大幅提高，不僅是在亞洲，在全球范圍內(nèi)都是如此?！眮碜孕录悠碌囊晃汇y行家表示，“這是因為中國是世界上唯一強勁增長的大型經(jīng)濟體。對于全球GDP的貢獻超過了以往，因此中國市場對投資者來說變得更為重要。”
高盛連續(xù)調(diào)高了對中國經(jīng)濟增長的預期，顯示其對中國的復蘇十分樂觀。其中國策略分析師鄧體順表示，“雖然A股市場可能會在當前水平進行盤整，但我們認為政府繼續(xù)實施的流動性刺激政策可能會扭轉(zhuǎn)近期跌勢并使A股市場保持活躍?！?/P>
摩根大通中國證券和大宗商品主席李晶時常赴海外為機構(gòu)投資者路演，她的觀點是，中國經(jīng)濟基本面依然健康良好，A股市場雖然出現(xiàn)回落，在短期內(nèi)維持震蕩盤整，但從中長期看，仍將繼續(xù)保持上漲勢頭。中國政府有充分能力通過影響供需以及通過市場信號刺激信心來引導國內(nèi)股票市場。她認為，只有“一個穩(wěn)定的國內(nèi)股市是成功重啟IPO，以及近期計劃的一系列大膽資本市場改革的重要前提”，這將包括第一只紅籌股重回上海上市、外企A股市場上市以及創(chuàng)業(yè)板啟動等。
李晶很有信心地表示，“我們相信如果進一步下跌，以下可能采取的措施將穩(wěn)住持續(xù)下跌的股價：暫時減少央行發(fā)行旨在吸收過度流動性的短期票據(jù)、加速批準新基金以增加流動性。”她特別提示，在A股市場劇烈下跌后，目前一些兩地上市的上海股票交易價格已經(jīng)低于H股交易價格。
野村證券中國經(jīng)濟學家孫明春也認為，“在今年年底之前不太可能會采取任何實質(zhì)性的緊縮政策。相反，預期政府只會采取溫和的、技術(shù)性的、有針對性的措施對經(jīng)濟進行微調(diào)?！彼€認為今年晚些時候，中國將會吸引更多的資本流入，這可能為經(jīng)濟帶來更多流動性。
誰能扛起反攻大旗
不過，多數(shù)研究機構(gòu)并不認為大反攻會迅速來臨。“9、10月份應該能看到更多積極的跡象”，國信證券研究所所長廖緒發(fā)表示。長江證券理財中心的觀點是，兩天的反彈做多力量應該主要來自于前期倉位較重的基金，短線繼續(xù)殺跌可能性不大，但對于超跌反彈的上行空間也不要抱太大希望，3100點上方的套牢盤和短線抄底資金會給市場帶來一定壓力。
廖緒發(fā)認為，市場再往下跌的空間有限，半年線附近的支撐力較大。并且從上市公司盈利來看，中期大約共有9400多億的利潤，對應的市場估值在22、23倍PE，并不算貴。“但真正反彈還是要再等等，不可能很快起來”。他也透露，最近機構(gòu)投資者的交流，都是可以加倉了嗎？如果不擔心時間的問題，他認為抄底也不是不可以。
“現(xiàn)在不是考慮減倉，而是四季度怎么布局的時候。”長江證券研究所所長張嵐認為。基于對復蘇的預期，機構(gòu)投資者普遍認為，盤整期后市場還將由經(jīng)濟復蘇的主力——上游資源類、投資類的品種扛起大旗。
張嵐表示，從業(yè)績來考量，地產(chǎn)仍舊是比較有保證的行業(yè)。廖緒發(fā)也表示對金九銀十比較樂觀，如果地產(chǎn)的銷量出現(xiàn)回升，則可能調(diào)整結(jié)束，觸發(fā)股價有所反映。“地產(chǎn)、有色、鋼鐵都有個季節(jié)效應，我們統(tǒng)計了過去十幾年基本上都有這個規(guī)律，地產(chǎn)以銷量為主要催化劑，但銷量在7月環(huán)比下降，鋼鐵一般在7月份價格下降。今年是8月份才調(diào)整，而有色也有這樣的情況，這些行業(yè)權(quán)重比較大，所以對市場影響比較大。中期我們還是比較看好”，廖緒發(fā)表示。
“當市場經(jīng)過暴跌階段，進入震蕩期后應當尋找階段景氣較高或穩(wěn)定增長的行業(yè)進行投資。”國泰君安研究所的王成認為，“能夠支撐市場再次上漲的，是超預期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)帶來的業(yè)績提升”，主要有信貸數(shù)據(jù)的超預期、企業(yè)和居民存款的活期化程度超預期、房地產(chǎn)新開工超預期、歐美經(jīng)濟復蘇帶動出口超預期、滯后經(jīng)濟的消費超預期，以及物價上漲超預期帶來的企業(yè)盈利增加。他給出的震蕩期間階段景氣較高的板塊有：3季報超預期的板塊，出口復蘇板塊，消費類行業(yè)，地產(chǎn)金融也可持續(xù)看好。但真正的機會在于盤整期結(jié)束后大盤上升時的領漲板塊——投資類主線。
高盛鄧體順的建議則是繼續(xù)持有某些消費股、券商、銀行和房地產(chǎn)股并作為核心持股。增持高質(zhì)量的落后股，例如長江電力和寶鋼，以降低投資組合的風險和價格下行的波動性。
光大證券郭國棟則認為，在加倉的選擇上，建議投資者選擇工程機械、汽車、化工和水泥，以及房地產(chǎn)、證券和保險，而有色、鋼鐵和煤炭三個板塊由于前期跌幅較大，在反彈初期可能反彈幅度較大，但是在向上趨勢確立之后并不會有超額收益，因此并不是加倉的好選擇。
來源：中國證券報