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7月份，金融機構(gòu)新增人民幣貸款3559億元，較6月份大幅下降；月末貸款余額同比增長33.9％，自去年四季度以來，貸款增速首次回落。分析師認(rèn)為，相對規(guī)模，息差對于銀行業(yè)績的影響其實更大。下半年銀行息差有望回升，從而對銀行業(yè)績形成支撐。
貸款增速回落影響甚微
貸款對銀行業(yè)績的影響體現(xiàn)在量和價兩個方面。貸款增速的回落對銀行業(yè)績并無明顯負(fù)面影響。光大證券分析師沈維、金麟表示，首先，上半年大規(guī)模信貸投放已經(jīng)奠定了全年凈利息收入的基礎(chǔ)；其次，信貸供給的減少有利于銀行溢價能力的修復(fù)和貸款收益率的提高。
聯(lián)合證券分析師吳松凱、周俊則從貸款平均余額的角度對下半年貸款增速下降對銀行業(yè)績的影響作出了闡釋。分析師指出，對于銀行來說，貢獻(xiàn)業(yè)績的是貸款平均余額，不是簡單的貸款增量。5.7萬億的一般貸款增量（扣除票據(jù)）對于上半年平均余額貢獻(xiàn)僅為2.7萬億元。事實上，如果考慮到上半年貸款大多在月底發(fā)放，則貸款平均余額對于上半年的貢獻(xiàn)可能更低。換言之，即使下半年貸款不再發(fā)放，結(jié)構(gòu)也不變化，則一般貸款平均余額也將比上半年增加3萬億，或者更高。當(dāng)然，如果貸款結(jié)構(gòu)發(fā)生變化（即票據(jù)融資向一般貸款轉(zhuǎn)換，而這在7月份的新增貸款中已經(jīng)體現(xiàn)的較為明顯），其一般貸款平均余額的增長會更高。
息差擴(kuò)大趨勢明顯
國信證券分析師表示，央行貨幣政策以及多方面信息顯示，由于企業(yè)需求回升，二季度銀行貸款利率下滑趨勢基本停止，票據(jù)利率也在回升；加上資本市場重新顯著回暖導(dǎo)致儲蓄存款轉(zhuǎn)移、IPO資金需求大幅上升，這些因素均有利于擴(kuò)大銀行息差。分析師判斷，下半年貨幣政策將發(fā)生微調(diào)但不等于轉(zhuǎn)向，央行工作重點在于對流動性進(jìn)行管理，更可能首先采用數(shù)量型工具進(jìn)行微調(diào)，但市場利率仍將隨之發(fā)生調(diào)整，而且調(diào)整方向?qū)︺y行息差有利。
光大證券分析師沈維、金麟指出，2008年下半年貨幣政策急速轉(zhuǎn)向帶來的凈息差下行是造成銀行去年4季度以來業(yè)績壓力的最主要原因。分析師認(rèn)為，銀行凈息差在今年2季度已基本見底，3季度將步入反彈上升通道。未來凈息差反彈將包含兩個主要的階段：第一階段是在加息以前，貨幣市場利率和銀行自身資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來的凈息差向上修復(fù)。目前主要貨幣市場利率已經(jīng)連續(xù)兩個月上行，在近期貨幣政策出現(xiàn)微調(diào)背景下，分析師判斷貨幣市場利率中期上行趨勢可以延續(xù)。此外，下半年中長期貸款對票據(jù)融資的置換、流動性弱化情況下銀行溢價能力修復(fù)、民間投資啟動貸款向中等風(fēng)險客戶的轉(zhuǎn)移以及存款活期化趨勢的確立都將促使凈息差上升。第二階段是加息。從歷史經(jīng)驗看，加息周期中，凈息差上升對銀行業(yè)績有顯著提升效果。分析師認(rèn)為，目前中長期加息預(yù)期已經(jīng)存在，息差上升帶來的銀行盈利增速上行確定性較高。
業(yè)績提升彰顯估值優(yōu)勢
對于市場擔(dān)心的貸款質(zhì)量問題，分析師指出，貸款質(zhì)量中期無顯著壓力，主要在于：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下企業(yè)盈利改善將提升還款能力；資產(chǎn)價格上漲尤其是房價上漲提升銀行抵押品價值；銀行業(yè)風(fēng)險管理有所加強，根據(jù)監(jiān)管要求，年內(nèi)銀行撥備覆蓋率保持在150％以上，部分銀行撥備較高，尚有釋放空間。
分析師測算，凈息差上升以及生息資產(chǎn)平均余額增長有望為銀行帶來22%的凈利息收入增長；此外，非息收入仍將延續(xù)低基數(shù)下的高增長態(tài)勢，營業(yè)收入增速有望達(dá)到25％左右。在營業(yè)費用增速慢于利潤增速以及信用成本率維持穩(wěn)定的假設(shè)下，2010年銀行業(yè)盈利增速有望達(dá)到30％。
此外，隨著儲蓄搬家跡象顯現(xiàn)，資本市場活躍以及通貨膨脹預(yù)期的產(chǎn)生，銀行與資本市場相關(guān)的中間業(yè)務(wù)收入也將快速增長。
分析師表示，銀行股目前估值水平仍具備相對優(yōu)勢，且下半年業(yè)績改善的確定性較高，估值優(yōu)勢將進(jìn)一步體現(xiàn)。 股票的選擇建議關(guān)注息差彈性以及非息收入超預(yù)期因素。民生銀行和華夏銀行的業(yè)績對息差彈性較大；招商銀行、興業(yè)銀行以及浦發(fā)銀行后期凈息差修復(fù)空間較大。由于對下半年出口復(fù)蘇前景樂觀，分析師還看好受益的寧波銀行。
來源：中國證券報