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近日“A股市場是全球最貴的市場”的言論喧囂塵上，謝國忠等部分海內(nèi)外人士大肆宣揚(yáng)“中國股市高估了一倍”，言外之意目前A股市場已完全“泡沫化”。
這些市場人士的主要論據(jù)是目前A股市場市盈率偏高，如滬市市盈率已近30倍。他們還將其與國際主要股市進(jìn)行“橫向?qū)Ρ取保旱拉偹构I(yè)指數(shù)市盈率為13.07倍，納斯達(dá)克指數(shù)市盈率為17.16倍；英國富時(shí)100指數(shù)、法國CAC40指數(shù)、德國DAX指數(shù)市盈率均在11倍左右；日經(jīng)指數(shù)市盈率約22倍；俄羅斯IRTS指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率僅為6.16倍；恒生指數(shù)市盈率約16倍。由此，簡單得出“A股市場全球最貴”甚至估值接近6124點(diǎn)水平的結(jié)論。
如果我們以發(fā)展、全面的眼光加以分析，就不難發(fā)現(xiàn)，這些推斷過于簡單，這樣的結(jié)論過于偏頗。
首先，新興證券市場中的上市公司普遍有較好的發(fā)展?jié)摿Γ麧櫾鲩L率比較高，因此，其整體市盈率水平會(huì)比成熟證券市場相對要高一些。
特別需要指出的是，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)在全球率先企穩(wěn)回升，其長期發(fā)展?jié)摿槭澜绻J(rèn)。從最新公布的數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)、汽車、航空、電力等不少行業(yè)景氣度明顯提高，作為這些行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)的上市公司的業(yè)績出現(xiàn)回升值得期待。所以，簡單地以處于最低谷的一季度業(yè)績乘以4來預(yù)測全年業(yè)績，并由此估算2009年的動(dòng)態(tài)市盈率，其必然是不準(zhǔn)確的。
其次，簡單的“橫向?qū)Ρ取辈痪邔?shí)質(zhì)參考價(jià)值。
美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)等是成分股指數(shù)，選取的樣本都是業(yè)績相對優(yōu)良的部分股票；而上證綜指是滬市所有股票的綜合指數(shù)。
并且，由于美國等股市的全流通估值體系是長期形成的，而中國A股市場剛剛邁入全流通時(shí)代，估值體系尚未穩(wěn)定，中國上市公司的“自由流通量”也尚未穩(wěn)定。
由于估值體系和自由流通量的差異，A股市場一些具有長遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿Φ墓眷o態(tài)市盈率相對高一些，也是正常的。
第三，“貴”不能與“不值”、“完全泡沫化”劃等號。中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長、人民幣升值的長期潛力等多重因素，決定了A股市場高成長的價(jià)值遠(yuǎn)景。因此，給予A股市場較高的動(dòng)態(tài)估值，即使當(dāng)前存在一定的“靜態(tài)泡沫”，也是合理的。
目前，A股市場的一些板塊如信息服務(wù)、金融等，即使與國際主要股市相比也不算高。據(jù)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，信息服務(wù)板塊平均市盈率僅為16.64倍，金融服務(wù)板塊為20.58倍。從這個(gè)意義上講，目前A股市場的泡沫只是“結(jié)構(gòu)性”泡沫，籠統(tǒng)橫向比較“比美股貴一倍”沒有意義。而從縱向比較看，A股市場歷史PE均值為40倍，目前仍處于合理區(qū)間。
另外，還有一個(gè)誤區(qū)是需要厘清的，那就是一些市場人士認(rèn)為目前A股市場估值水平已相當(dāng)于6124點(diǎn)水平。事實(shí)真是這樣嗎？我們知道，滬指6000點(diǎn)左右時(shí)的市盈率是60―70倍，現(xiàn)在還不到30倍，怎么能說和那時(shí)差不多呢？即使有一批股票市盈率創(chuàng)出歷史新高，也不能以偏概全，說整個(gè)市場都這樣。
當(dāng)然，我們也應(yīng)當(dāng)清醒地看到，上證綜指自1664點(diǎn)反彈以來累積漲幅已超過一倍，一批個(gè)股更是漲幅巨大。特別是近日上市的四川成渝等新股遭遇暴炒，其估值水平已脫離其基本面，其中蘊(yùn)含的投資風(fēng)險(xiǎn)不可不察。這表明中國股市基礎(chǔ)制度性建設(shè)仍任重道遠(yuǎn)。但即便如此，簡單地以“A股市場全球最貴”的結(jié)論來推斷A股市場已“完全泡沫化”，仍是機(jī)械的。
因此，對部分海內(nèi)外人士發(fā)表的脫離中國資本市場實(shí)際的觀點(diǎn)，聽一聽可以，但沒必要當(dāng)真。
來源：證券日報(bào)