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搜狐基金頻道品牌活動(dòng)——搜狐基金2009夏季投資策略研討會(huì)于2009年7月25日在上海召開。在此次研討會(huì)上，二季度業(yè)績(jī)領(lǐng)先的 QDII基金經(jīng)理、債券基金經(jīng)理、第三方的基金研究專家將就下半年的投資策略進(jìn)行深入探討。
以下是萬家增強(qiáng)債券基金經(jīng)理、投資副總監(jiān)張旭偉的精彩觀點(diǎn)：
張旭偉：我自己判斷在未來下半年央行應(yīng)該不會(huì)加息，即使在未來一年從目前的數(shù)據(jù)以及我們?cè)u(píng)估的情況來看，很可能也不會(huì)加息，我們對(duì)未來債市的看法很可能是一個(gè)弱平衡的市場(chǎng)，對(duì)于通脹的看法我們認(rèn)為很可能是溫和的通脹，當(dāng)然資金的情況很可能相比較目前來講會(huì)經(jīng)歷一個(gè)收緊的過程，但是趨勢(shì)既然是這樣，我們應(yīng)當(dāng)是保持一些謹(jǐn)慎，但是我自己覺得各位機(jī)構(gòu)投資者還有一個(gè)很重要的工作要做，我們需要評(píng)估究竟在位置或者對(duì)價(jià)值的量化，從現(xiàn)在價(jià)值收益率曲線來看，在今天更早的時(shí)候長(zhǎng)期收益率上升的幅度比較大，這樣的變化從中長(zhǎng)期債券來講對(duì)于通脹的變化是更敏感的，其實(shí)對(duì)于未來溫和的通脹已經(jīng)有了一定的反應(yīng)，最近的變化中短端收益率的上升對(duì)于資金的收緊包括央行貨幣政策的微調(diào)，大盤新股，IPO的出現(xiàn)，也已經(jīng)有了一定程度的反應(yīng)，現(xiàn)在十年期國(guó)債的收益率已經(jīng)回到了歷史均值的水平，我個(gè)人判斷目前的債券收益率應(yīng)該是較為合理，并且具備配置的價(jià)值，我們不妨以上一輪在貨幣政策持續(xù)緊縮的情況下，當(dāng)時(shí)債券收益率達(dá)到的最高值作為一個(gè)參考，在歷史均值和峰值波動(dòng)移動(dòng)的過程當(dāng)中，很可能是一個(gè)逐漸債券投資價(jià)值顯現(xiàn)的過程。
張旭偉：從目前來看申購(gòu)新股總體上理解為一種盈利模式，但的確這只股票申購(gòu)進(jìn)來之后如何去操作，在未來的話可以減持的情況下，我覺得這個(gè)策略是需要提前明確的，以我本人管理基金的情況，我目前管理基金是二級(jí)債基，本身在二級(jí)市場(chǎng)可以投資股票，這只基金申購(gòu)進(jìn)來的新股我總體的策略來講是在它可以減持的第一時(shí)間，其實(shí)也就是上市之后的三個(gè)月以后，我會(huì)減持，絕大多數(shù)我會(huì)采取這樣的策略，當(dāng)然也不排除會(huì)繼續(xù)持有的，另外對(duì)于一級(jí)債基，我們目前也正在發(fā)行一只新基金，是一只一級(jí)債基，這只基金新股申購(gòu)進(jìn)來之后的策略是如何，我覺得這個(gè)需要根據(jù)大類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)收益的總體情況來看，如果判斷這個(gè)股市的情況還能延續(xù)一種趨勢(shì)，我認(rèn)為目前股市的表現(xiàn)是一種趨勢(shì)，很難用價(jià)值去衡量，一級(jí)債基所申購(gòu)進(jìn)來的新股我會(huì)有選擇的盡可能的持有它，來享受大類資產(chǎn)可能為基金帶來的增值，但是作為權(quán)益類的產(chǎn)品來講風(fēng)險(xiǎn)一定是比較大的。
張旭偉：上一輪亮劍的股票型基金經(jīng)理都非?？春?，歷史確實(shí)會(huì)重演，但是不會(huì)簡(jiǎn)單的重演，從目前的情況來看股市上漲的趨勢(shì)似曾相識(shí)，央行所表現(xiàn)出來的態(tài)度以及目前貨幣政策以及銀行信貸資金的高增長(zhǎng)，這些確實(shí)是似曾相識(shí)的，似乎歷史在重演，當(dāng)然我們知道股指的歷史高點(diǎn)有6000多點(diǎn)，我個(gè)人覺得特別是對(duì)于固定收益類投資的機(jī)構(gòu)來講，我們選擇的股票是按照固定收益的思路去選擇股票，比如我二級(jí)債基當(dāng)中的股票大約有一半是基于我們認(rèn)為它的風(fēng)險(xiǎn)和收益相對(duì)來講更貼近于固定收益產(chǎn)品，比如說基于現(xiàn)金選擇權(quán)，基于業(yè)績(jī)的承諾，這樣股票的特點(diǎn)有點(diǎn)類似于債券，如果一只股票有業(yè)績(jī)的承諾或者提供現(xiàn)金選擇權(quán)這個(gè)具備了固定收益產(chǎn)品的特點(diǎn)，總的來講債券型基金這種產(chǎn)品決定了即使投資股票也用這樣的思路，我們另外一半的股票是來自于投資研究團(tuán)隊(duì)的貢獻(xiàn)，我在選擇這些股票的時(shí)候會(huì)有意識(shí)的盡可能選擇行業(yè)比較成熟，公司提供的現(xiàn)金流相對(duì)穩(wěn)定的個(gè)股，因?yàn)樗谋憩F(xiàn)可能更貼近于一只長(zhǎng)期的企業(yè)債券。
張旭偉：我個(gè)人認(rèn)為能夠保證流動(dòng)性的這一類型的債券肯定是作為優(yōu)先配置的，央行票據(jù)，政策性金融債，國(guó)債，對(duì)于信用債券來講我也很認(rèn)同，目前來講是值得配置，具體配置的比例是在增加還是維持，還是保持比較低，我個(gè)人傾向可以適度增加，信用債券它的定價(jià)可能非常重要的是流動(dòng)性的補(bǔ)償，一個(gè)是對(duì)信用違約風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下，對(duì)于違約風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償至少會(huì)保持穩(wěn)定，很有可能會(huì)縮小，這是有利于它的，對(duì)于流動(dòng)性來看除非是央行的貨幣政策緊縮，有比較明確性的轉(zhuǎn)向，轉(zhuǎn)為收緊，在這樣的情況下信用債券的表現(xiàn)由于流動(dòng)性的驟然降低它會(huì)很差，比這個(gè)利率產(chǎn)品要差很多，我們自己判斷目前不是這樣的情況，未來的話可能流動(dòng)性的情況還有適度的偏緊一點(diǎn)，但是不會(huì)驟然降低到一個(gè)很低的水平，所以綜合起來我認(rèn)為信用債券能夠提供比較高的票息收入，并且作為基金投資者我們?cè)谶\(yùn)作管理基金資產(chǎn)的時(shí)候?qū)τ谛庞脗亩愂者@一塊我們通過交易的策略是可以達(dá)到避稅的目的，這樣還能夠提供額外的收益，所以信用債券是可以值得配置。對(duì)于可轉(zhuǎn)債來講我認(rèn)同曾總的觀點(diǎn)，從一級(jí)市場(chǎng)來講是積極的申購(gòu)，而且可能會(huì)比申購(gòu)新股還要積極，從二級(jí)市場(chǎng)的角度來講也要積極去挖掘一些投資的品種。
張旭偉：我想對(duì)投資人講，債券基金畢竟不是股票，它的風(fēng)險(xiǎn)是可控的，大家擔(dān)心債券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)我們管理基金資產(chǎn)很重要的也是管理風(fēng)險(xiǎn)，這道風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)由我們?cè)诠芾砹?，投資人對(duì)這個(gè)不需要過多的擔(dān)心，而回過頭看歷史數(shù)據(jù)，債券基金確實(shí)能夠提供比較穩(wěn)定的回報(bào)率，不管是債券牛市還是債券是熊市也好，它有它的辦法，而這個(gè)總體來看這樣的回報(bào)率是優(yōu)于銀行定存的，還有一點(diǎn)如果大家來看今年第一季度債券市場(chǎng)遇到大幅下跌的情況下，有一些純債券的基金的確當(dāng)時(shí)的凈值跌到了面值以下，可是如果今天來看大家會(huì)發(fā)現(xiàn)絕大多數(shù)的這些基金它的凈值又回到了面值以上，很重要的一點(diǎn)就是由于債券投資的特性決定了票息的增長(zhǎng)，需要一段時(shí)間來提供利息收入的增長(zhǎng)以及負(fù)利的增長(zhǎng)，在債券領(lǐng)域來講投資人可以來做一個(gè)明智的資產(chǎn)配置，一定要有一部分資產(chǎn)來配置于穩(wěn)定的風(fēng)險(xiǎn)，比較小的產(chǎn)品，我個(gè)人覺得貨幣市場(chǎng)基金完全是活期儲(chǔ)蓄的產(chǎn)品，而債券型基金完全可以替代銀行的定期存款，我本人在我家庭內(nèi)部有債券型基金的投資，也有指數(shù)型基金的投資，對(duì)于權(quán)益類資產(chǎn)來講我只投指數(shù)型基金，但是我一定有一部分始終會(huì)投債券型基金。
張旭偉：對(duì)于純債券資產(chǎn)我們會(huì)控制風(fēng)險(xiǎn)，注重配置，跌多則買，挖掘信用債券，對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)的股票資產(chǎn)我們會(huì)繼續(xù)投資，但是趨于謹(jǐn)慎，對(duì)于新股申購(gòu)會(huì)比較積極，對(duì)于可轉(zhuǎn)債，可分離債的申購(gòu)會(huì)非常積極。
來源：搜狐基金