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眼下的股市仿佛2007年的4000點，讓基金經(jīng)理們舉棋不定。但流動性未見減弱，他們依然選擇“享受泡沫”
“現(xiàn)在，又是忐忑不安的時刻。”
李明喝了口水，將茶杯輕輕放下，伴隨著一聲輕微的嘆息。
李明是一家合資基金公司的基金經(jīng)理，曾在去年熊市中取得不俗業(yè)績，但今年以來，其所管理的基金業(yè)績一直在中下游徘徊。
A股市場從去年年底至今，預期中的技術(shù)反彈不知不覺演變?yōu)槌A期的牛市。上證指數(shù)從今年年初的1820點上漲到昨日的3296點，累計漲幅已超過80%。如果從去年10月的最低點1664點算起，指數(shù)已近翻番。而從個股來看，為數(shù)不少的個股已創(chuàng)出牛市6000點之后的新高。
放眼全球，根據(jù)中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘博士測算，今年上半年，若以美元計價，巴西股市漲幅全球第一；若以本幣計價，則中國股市世界第一。在全球經(jīng)濟危機似走還留的背景之下，如此兇猛的上漲讓掌管百億左右資產(chǎn)的李明猛然間又一次失去了方向感。
2月份的“錯誤選擇”
“這種忐忑的感覺曾在2月中旬前后有過，現(xiàn)在又來了?！崩蠲饕荒樋嘈?。這種忐忑不同于平時配置關(guān)鍵股票時的為難，加倉還是減倉是一種大方向的選擇，“這是一種煎熬，左右為難的煎熬?！?月中旬，煎熬之后的李明就作出過錯誤的選擇。
去年10月底，上證指數(shù)創(chuàng)出新低，市場信心到了最灰暗的時刻。之前保持低倉位、持有防御類個股的李明果斷加倉，“當時想法很簡單，從二級市場買一個公司比蓋工廠成立新公司都便宜，為什么不買入呢？”于是，李明所管理的股票基金排名開始迅速躥升，到年末一舉進入前十。
今年2月，取得優(yōu)異成績之后的李明開始不安。在全球金融危機尚未見底、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)十分難看的背景下，市場快速上漲讓李明失去了方向?！霸诋敃r的宏觀經(jīng)濟背景下，A股的估值過高、指數(shù)漲幅過大?！崩蠲鲗⑹袌鲎邉荻ㄐ詾樾苁蟹磸棧瑥?月中旬開始減倉。顯然，他錯了，這樣的失誤讓他從被追趕者成為苦苦追趕者。
持倉還是減倉？
“我的倉位現(xiàn)在其實已經(jīng)很重了?！崩蠲髡f，因為是后來加倉，本來業(yè)績就已經(jīng)跑得比別人慢，一旦下跌或者做錯，業(yè)績將更加難看。
李明更擔心的，其實是排名。
天相投顧的統(tǒng)計顯示，開放式股票型基金平均倉位達到了86.01%，較一季度末的78.45%大幅提高，甚至超過了2007年的基金平均倉位水平。
現(xiàn)在股票配置已經(jīng)不是太大的問題，即便不做研究，僅僅復制其他基金的配置而買入相同的股票“抱團取暖”，也并不是難事。但難的是在如此平均且高水位的持倉面前，股指從最低點已經(jīng)翻番之時，是“守倉”還是“減持”，這成為基金經(jīng)理們最大的心病。
一旦股指下跌，高倉位將令基金損失慘重；但若提前減持，而股指不跌反漲，則又會發(fā)現(xiàn)自己像小丑一樣，看著同行們揚長而去。
那么把寶暫時押在流動性上、押在儲蓄搬家上吧，李明說：“踏空的風險更大?！?/P>
本月初，華夏滬深300指數(shù)基金發(fā)行3天結(jié)束，募集資金247億元。
“儲蓄又開始了向股市的大搬家?！崩蠲髡J為，熱捧這些新發(fā)行的滬深300指數(shù)基金的人肯定是普通的中小投資者。“如果是機構(gòu)看好指數(shù)，那么他們肯定會買入現(xiàn)有指數(shù)基金，可以立刻得到股指上漲的收益，而不需要投資尚需幾個月建倉期的新基金；如果不看好后市，則完全可以不在現(xiàn)在買入任何指數(shù)類基金?！边@是他的判斷，也是不少基金經(jīng)理的理解。 “起碼，在目前，市場的流動性不會減弱，更不會消失。”
這很像在海邊的人，雖然害怕可能的巨浪來襲，但又留戀微瀾的風景。離開還是繼續(xù)漫步，需要選擇。
“我想，我還是選擇享受‘泡沫’吧。”李明端起茶杯，深深地喝了一口。
記者選擇了告辭。屋外，驕陽似火。
昨日滬指再次創(chuàng)出年內(nèi)新高，盤中突破3300點，上漲83點，報收3296點。兩市成交量6個交易日中有5日超過3000億元。
所幸的是，李明在4、5月份開始迅速加倉，這樣的動作讓他避免了更大的尷尬――不至于掉落到最后的方陣中。
而在2月開始果斷加倉的基金成為了勝者。
“我們在年初的時候倉位還是四成左右，到1月底提高到六成，春節(jié)之后就調(diào)到八成以上?！?/P>
華商盛世成長股票基金經(jīng)理梁永強在接受采訪時告訴CBN記者，年初迅速加倉的重要原因之一是信貸支持的力度超乎尋常。華商盛世成長股金今年以來凈值增長率排名第四。
今年1月，全國金融機構(gòu)新增人民幣貸款達到1.62萬億元，一季度新增貸款4.58萬億元，整個上半年新增貸款共計7.37萬億元。
“最初市場爭議很大，很多人還在猶豫，但我們沒有遲疑?！绷河缽姳硎?。
一加一減之間，勝負立判。
從半年的業(yè)績來看，凈值增長靠前的基金都一直保持著較高的倉位，凈值落后的基金正好相反。配置好壞取決于選股水平，而倉位高低反映出對大勢的把握能力。
“熊市中表現(xiàn)好的基金經(jīng)理，其思維比較保守，操作風格更求穩(wěn)健，因此對牛市的判斷和股指的上漲更傾向謹慎，也更容易產(chǎn)生不安的情緒?！币患一鸸靖吖茉?jīng)這樣總結(jié)熊市中的英雄為何牛市偃旗息鼓。
押賭政策導向
從CBN記者采訪的多位基金經(jīng)理來看，造成他們內(nèi)心忐忑的原因大致有兩點：一是宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)能否支持市場的上漲，二是政策是否會轉(zhuǎn)向。
“現(xiàn)在就像2007年牛市的4000點?！鄙钲谝晃换鸾?jīng)理大致估算，剔除IPO對指數(shù)的影響，現(xiàn)在市場的估值、股價基本就相當于4000點，因此“未來，一切皆有可能”。言外之意，是3000點健康調(diào)整之后未來創(chuàng)出6000點以上的新高，或者拒絕調(diào)整上漲至4000點之后再大幅暴跌，都可能成為不可抗拒、不可阻擋的兩種極端。
這取決于上述兩個“觸發(fā)點”。
“三季度，或者推遲到四季度，數(shù)據(jù)必須能夠支撐市場繼續(xù)上漲?！鄙虾Ｒ晃换鸾?jīng)理表示，市場已經(jīng)透支了三、四季度甚至更長時間的利好數(shù)據(jù)。他認為， GDP、信貸等宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)僅為一個方面，更重要的是上市公司業(yè)績，“未來市場趨勢還是以純業(yè)績驅(qū)動為主，慢慢回歸常態(tài)?！?/P>
而政策導向則更令基金經(jīng)理揪心。
“關(guān)鍵是政策如何從適度寬松轉(zhuǎn)入適度收緊?！鄙鲜錾虾；鸾?jīng)理認為，“軟著陸”的過渡有利于經(jīng)濟、股市未來健康發(fā)展、溫和上漲；若反之，則“經(jīng)濟、股市都將難免重蹈日本回收流動性導致經(jīng)濟十年低迷的惡果”。
沒有基金經(jīng)理不熟悉、未溫習過日本上世紀90年代的經(jīng)濟史，但李明更愿將美國上世紀大蕭條時期的股指走勢作為警醒自己的案例。1929年的牛市在當年夏季戛然而止，連續(xù)兩個半月崩盤似下跌之后，股指重新上升，到次年的春季，道指已經(jīng)收復了半數(shù)失地，然而，之后的熊市連綿下跌延續(xù)了兩年半之久，跌幅距最高點接近90%。
當然不是所有人都在此時覺得需要觀望或者保持警惕。
“市場暴跌之后，就像賭博押大小，押漲是大概率事件?！北本┮晃凰侥蓟鹑耸勘硎?，“不能看宏觀經(jīng)濟，看數(shù)據(jù)一定踏空，因為除了信貸外并沒有多少數(shù)據(jù)能支撐這樣的牛市?！?/P>
這位基金人士認為，從盤面上看市場要大漲，而且一定會漲過頭，“現(xiàn)在還不是收手的時候?！保ǖ谝回斀?jīng)日報）