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提要：萬(wàn)家基金基金管理部副總監(jiān)張旭偉認(rèn)為，債券投資，關(guān)注的都是蠅頭小利。蠅頭小利積少成多。未來(lái)債券市場(chǎng)面臨著貨幣政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)，但至少在目前的環(huán)境下，債券基金獲取正收益的概率還是非常高的。
“固定收益投資就像撿芝麻，尋找的是蠅頭小利，最后的效果則是積少成多。
在接受記者采訪時(shí)，萬(wàn)家基金固定收益團(tuán)隊(duì)的領(lǐng)銜人張旭偉的開場(chǎng)白很有趣。
萬(wàn)家基金成立以來(lái)，管理運(yùn)作中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品逐漸成為其特色。張旭偉說(shuō)，除了大趨勢(shì)判斷較為準(zhǔn)確以外，萬(wàn)家基金在固定收益產(chǎn)品運(yùn)作方面的優(yōu)勢(shì)，還在于靈活的策略和持久的耐力，這也是超額收益的源泉。
看清趨勢(shì) 積極操作
固定收益產(chǎn)品，包括債券型基金以及貨幣市場(chǎng)基金的“絕對(duì)收益”常常是投資者關(guān)注的重點(diǎn)。張旭偉說(shuō)，在運(yùn)作過程中，把握債券市場(chǎng)起伏的大趨勢(shì)是獲取正收益的先決條件，而這一點(diǎn)也是萬(wàn)家固定收益團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)。
萬(wàn)家基金旗下現(xiàn)有一只二級(jí)債基萬(wàn)家增強(qiáng)收益，以及一只貨幣市場(chǎng)基金?！拔覀儺?dāng)時(shí)認(rèn)為2008年貨幣政策將持續(xù)擴(kuò)張，因而策略上始終采取高倉(cāng)位運(yùn)作，這一點(diǎn)事后被認(rèn)為是非常正確的?！睆埿駛フf(shuō)，債券市場(chǎng)的機(jī)會(huì)往往是階段性和結(jié)構(gòu)性的，萬(wàn)家對(duì)大波段的把握一直比較準(zhǔn)確。
2007年的機(jī)會(huì)則主要來(lái)自浮息債、回購(gòu)套利和打新股。“當(dāng)時(shí)由于融資打新股需求非常旺盛，逆回購(gòu)的收益率甚至一度高達(dá)100％?！?逆回購(gòu)，簡(jiǎn)單而言是正回購(gòu)的反向動(dòng)作，即主動(dòng)借出資金，收取利息，同時(shí)獲取債券質(zhì)押的交易。張旭偉說(shuō)，當(dāng)年萬(wàn)家貨幣市場(chǎng)基金的收益率相對(duì)同類較高，其中有一半貢獻(xiàn)來(lái)自于回購(gòu)操作。
“2006年則是債券的小熊市，當(dāng)年主要的策略就是減倉(cāng)債券，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于央行當(dāng)年推出Shibor，貨幣基金投資了浮息債?！?/P>
具有7年以上固定收益管理經(jīng)驗(yàn)的張旭偉認(rèn)為，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)以及政府政策的把握，以及對(duì)利率市場(chǎng)方向和趨勢(shì)的研究，是固定收益投資的主線。而萬(wàn)家的固定收益團(tuán)隊(duì)，除了研究扎實(shí)，穩(wěn)定性非常高以外，還有一個(gè)特點(diǎn)就是基金經(jīng)理同時(shí)兼任研究員。
“這可以在很大程度上規(guī)避研究和實(shí)際操作脫鉤的問題”，張旭偉說(shuō)，“同類債券基金產(chǎn)品的收益差別，和趨勢(shì)變化時(shí)的反應(yīng)速度，以及操作時(shí)能否堅(jiān)決執(zhí)行有極為直接的關(guān)系。很多時(shí)候研究員對(duì)方向的判斷很準(zhǔn)確，但基金經(jīng)理未必能堅(jiān)決執(zhí)行，這是一個(gè)矛盾。研究和投資的一致，是一種解決途徑?！?/P>
操作策略也是重要因素?！拔覀儍A向于比較靈活的積極的操作策略”，張旭偉說(shuō)，有時(shí)候股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)有所謂的“蹺蹺板”關(guān)系，股票上漲債券會(huì)下跌，但是跌到一定程度，我們就會(huì)在合適的價(jià)格再次買入。
“債券的投資，關(guān)注的都是蠅頭小利。我們常常會(huì)比較不同的券，如果類似的券，一個(gè)收益率高，一個(gè)收益率低，那我們就會(huì)賣掉低收益率的，買入高收益率的券。只要發(fā)現(xiàn)低風(fēng)險(xiǎn)，甚至無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的機(jī)會(huì)，我們就會(huì)積極操作?！睆埿駛フf(shuō)，蠅頭小利積少成多，這是固定收益投資的特點(diǎn)。
“鬧市”也需避險(xiǎn)
盡管從宏觀上看，未來(lái)債券市場(chǎng)面臨著貨幣政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)，但張旭偉認(rèn)為，在股市進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)區(qū)域之后，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，調(diào)整股票和債券的投資比例，適當(dāng)增持債券資產(chǎn)有助于“鬧市”避險(xiǎn)?！爸辽僭谀壳暗沫h(huán)境下，債券基金獲取正收益的概率還是非常高的?！?/P>
張旭偉認(rèn)為，三季度債市可能仍將呈現(xiàn)弱平衡市場(chǎng)。一方面中國(guó)政府為擴(kuò)大內(nèi)需采取的多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)刺激方案初見成效，當(dāng)前多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在向好的方向運(yùn)行，未來(lái)積極財(cái)政政策和寬松貨幣政策短期可能不會(huì)轉(zhuǎn)向，還將延續(xù)以往政策以鞏固成果。
另一方面，從資金面來(lái)看，銀行配置類資金加大債券投資，成為債市中流砥柱。張旭偉認(rèn)為，“一季度由于基金投資行為的改變，造成債券市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，而三季度以后則是銀行主導(dǎo)的市場(chǎng)，市場(chǎng)發(fā)生大波動(dòng)的很能性較小。同時(shí)混合型和債券型基金，存在增持債券的潛在需求。”張旭偉說(shuō)，從大類資產(chǎn)配置的角度看，債券基金仍具有相當(dāng)投資價(jià)值。
來(lái)源：理財(cái)周刊