| 分享至： |
昨日兩市呈現(xiàn)高開大幅震蕩態(tài)勢，尤其在尾盤出現(xiàn)了一波快速的跳水，導(dǎo)致滬指3200點得而復(fù)失，2213億元的天量調(diào)整，顯示多空分歧繼續(xù)加大。
但總體來看，盤中熱點品種繁多，輪動有序，并且經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期這一主線非常明顯，因此分析人士普遍認為，各項樂觀的宏觀數(shù)據(jù)強化了投資者對經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期，在貨幣政策不會發(fā)生逆轉(zhuǎn)的前提下，充沛的流動性將進一步支撐股市宏觀基本面向好格局。
復(fù)蘇步伐超出市場預(yù)期
本周以來，6月份以及上半年和二季度的一些宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)開始陸續(xù)公布。從公布的情況來看，中國上半年GDP較上年同期增長7.1%，中國第二季度GDP較上年同期增長7.9%；中國1-6月份工業(yè)品出廠價格較上年同期下降5.9%，中國6月份工業(yè)品出廠價格較上年同期下降7.8%；中國1-6月份居民消費價格較上年同期下降1.1%，中國6月份居民消費價格較上年同期下降1.7%。
同時，央行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，6月份M1、M2同比增速分別為24.8%和28.5%，均創(chuàng)歷史新高，環(huán)比分別加快6.1個百分點和2.7個百分點。另一方面，M1、M2同比增速的“剪刀口”也收窄至3.7%，為去年8月份以來的最低。
M2與M1之間的“剪刀差”通常被用來衡量經(jīng)濟活躍程度，而6月份由上月的7.1%快速收窄至3.7%，為連續(xù)第5個月收窄?！凹舻恫睢背掷m(xù)收縮顯示經(jīng)濟活動回暖，開工項目增多。
從信貸投放結(jié)構(gòu)看，中長期貸款增加31771億元，占全部新增貸款的比重超過了43%，并且呈現(xiàn)中小商業(yè)銀行信貸投放多于國有大型銀行的特征。
央行上?？偛堪l(fā)布的報告顯示，上半年中資金融機構(gòu)新增貸款3947.2億元，其中國有銀行貸款增加1236.9億元，同比多增675.7億元。而中小商業(yè)銀行貸款增加2281億元，同比多增1635.7億元。國有大型銀行在一季度搶占了市場之后，中小銀行在二季度開始發(fā)力，并且這種力度明顯超出了想象。
整體來看，二季度GDP同比增長7.9%，這與之前預(yù)期的8%不相上下，其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)也基本上是在市場的預(yù)期范圍之內(nèi)。特別是信貸投放結(jié)構(gòu)的變化，表明新增貸款大量流入實體經(jīng)濟，構(gòu)成了擴大內(nèi)需的強力支撐，
GDP增長基本符合市場預(yù)期，社會消費品零售總額，工業(yè)增加值繼續(xù)穩(wěn)定增長，顯示經(jīng)濟回暖態(tài)勢仍在延續(xù)。特別是信貸投放結(jié)構(gòu)的變化，表明新增貸款大量流入實體經(jīng)濟，構(gòu)成了擴大內(nèi)需的強力支撐，國內(nèi)的經(jīng)濟在投資和消費的雙雙貢獻下，復(fù)蘇的步伐可以說是超出市場預(yù)期，并對股市形成了強勁支撐。
經(jīng)濟復(fù)蘇增強行情生命力
觀察本輪行情不難發(fā)現(xiàn)，盡管市場熱點品種繁多，但與經(jīng)濟復(fù)蘇這一預(yù)期主線的炒作仍然有著千絲萬縷的關(guān)系。
前期上證指數(shù)成功突破3000點，金融板塊、石化雙雄、有色金屬、房地產(chǎn)輪番表現(xiàn)，成為推動大盤堅定上行的絕對力量。最近，鋼鐵、造紙、航運、智能電網(wǎng)概念股，甚至一些農(nóng)業(yè)、工程建筑、化工等板塊和個股快速補漲，運作風(fēng)格從“二八”格局，開始逐漸向“八二”格局轉(zhuǎn)變跡象明顯。盡管其中各大熱點紛繁，運行風(fēng)格頻頻變換，但有一點是非常明確的，那就是在宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期下，那些估值偏低而又符合經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的行業(yè)和板塊，成為各路資金出擊的主要品種。
由此，市場二季度的走勢反映的是經(jīng)濟復(fù)蘇和業(yè)績上升的預(yù)期，未來我們要關(guān)注中報業(yè)績的實際狀況，上半年體現(xiàn)在宏觀數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，下半年我們要重點關(guān)注微觀層面盈利能力能否帶來恢復(fù)的驚喜，使得市場估值下降，市場估值瓶頸與經(jīng)濟長期看好的博弈?！ ?BR> 政策支持、行業(yè)數(shù)據(jù)是否回暖，成為判斷半年報業(yè)績甚至全年業(yè)績預(yù)測的重要依據(jù)，在權(quán)重股大幅度炒作后，自然拉高了題材股和二線藍籌股的上升空間，從而成為股指不斷走高的主要推動力。
經(jīng)過系統(tǒng)性的上漲后，未來業(yè)績能否增長，中報業(yè)績增速取決于金融和能源，應(yīng)該說估值要接受未來的中報的考驗，如果經(jīng)濟的復(fù)蘇的確不如預(yù)期中樂觀，流動性受到?jīng)_擊，那么遲早會在股市行情中體現(xiàn)出來。因此有分析人士認為，經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期作為近期的投資主線，盡管股指漲幅十分巨大，但行情似乎并沒有結(jié)束，只是熱點已從最顯性的銀行、地產(chǎn)等主流品種過渡到一些其他行業(yè)和公司的非主流品種，因此經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期主線正在經(jīng)歷著從大市值藍籌股過渡到以半年報業(yè)績炒作為特征的細分品種中來。
流動性仍是關(guān)注重點
嚴格地說，這輪持續(xù)8個多月的反彈由政策累積效應(yīng)和國內(nèi)流動性的拐點共同所引發(fā)的。目前市場已經(jīng)從第一階段（信貸增速提升）進入流動性釋放的第二階段（居民存款增速下降），市場處于流動性推動和經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期共同支持的過程。
然而，最近有關(guān)資產(chǎn)泡沫的話題開始成為各大媒體、專家學(xué)者討論的焦點，流動性自然成為不可避免的問題。
最近，業(yè)內(nèi)人士調(diào)研測算，目前大約有20%左右的信貸資金流入股市，30%左右的信貸資金流入了票據(jù)市場，這意味著有一半左右的銀行資金是在金融系統(tǒng)內(nèi)部自我循環(huán)，推動金融泡沫的形成。
無獨有偶，經(jīng)濟學(xué)家成思危也對信貸資金的流向表示了類似的判斷。他指出，第一季度信貸投放4.58萬億元，其中4000億元的財政投資拉動銀行信貸轉(zhuǎn)為投資的規(guī)模在2.4萬億左右。對于另外的2.18萬億的貸款增長，成思危表示，除去票據(jù)融資以及貸款虛增的部分，不能否認會有部分資金流入到了股市、樓市中，從而造成股市、樓市暫時的回暖。
事實上，監(jiān)管部門已對貸款的快速增長表示出警覺。日前，中國銀監(jiān)會向各地商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于進一步加強信貸管理的通知》，要求商業(yè)銀行嚴格控制貸款流向，保證貸款發(fā)放進入實體經(jīng)濟，滿足實體經(jīng)濟需求，防止信貸資金違規(guī)流入資本市場和房地產(chǎn)市場。與此同時，央行最近加大了資金回籠力度，被市場猜度是微調(diào)信號。
另外，中央高層近期在各地展開了第二輪密集的調(diào)研考察，從各地獲取了有關(guān)經(jīng)濟民生的第一手資料。而此次調(diào)研正值中國經(jīng)濟保增長的關(guān)鍵時期，管理層是否會根據(jù)調(diào)研情況在經(jīng)濟政策和宏觀調(diào)整中做出更加務(wù)實的變動？
昨日市場的天量調(diào)整表明多空分歧的明顯，而這種分歧除了技術(shù)因素外，更多的體現(xiàn)了市場對會否出臺調(diào)整措施的擔(dān)心。
有分析人士認為，上半年的流動性主要通過資金供求關(guān)系直接提高股票價格，下半年隨著資金流入實體經(jīng)濟和大宗商品，流動性將透過通脹預(yù)期和企業(yè)盈利來間接影響股價。這樣，流動性作用由直接變間接的性質(zhì)變化，會削弱流動性的驅(qū)動力量。
因此，后市仍將是從反彈到反轉(zhuǎn)的過渡期，股指單邊持續(xù)上漲的態(tài)勢將發(fā)生變化，或沖高回落，或?qū)挿鹗?，等待和確認業(yè)績的提升。
來源：證券日報