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至6月3日收盤，上證綜指為2778.59點。如果從2008年10月28日的盤中低點1664.93點算起，大盤漲幅已達到65%；即使從2008年12月31日收盤1820.81點算起，大盤也已上漲50%。市場快速回升所蘊含的操作風險不可不防。
不過，在正視股票市場風險有所積累的同時，我們綜合各方面情況特別是對中國應對國際金融危機的策略方向來看，我國資本市場已經(jīng)進入新一輪“牛市循環(huán)”，并且，這一輪“牛市循環(huán)”將在一個較長的時間段內(nèi)持續(xù)演繹。
我們注意到，對于2007年下半年股市暴跌后悄然啟動的此輪“牛市循環(huán)”，大潑冷水者不少，其中包括幾個多年來持續(xù)“唱空中國”的學者。這是不奇怪的。因為在他們看來，中國經(jīng)濟發(fā)展沒有體制優(yōu)勢只有體制障礙，中國經(jīng)濟持續(xù)增長的模式永難實現(xiàn)，而美歐模式是至善至美的（即使它們遭遇了當前的危機）。但在我看來，中國特色的經(jīng)濟運行模式盡管仍有諸多不成熟之處，但其朝著成熟模式運行的態(tài)勢已經(jīng)無可逆轉。這就是我與“唱空中國”者們的最核心的邏輯上的分歧。
我在3月24日《利好遠大于利空，中國股市即將進入牛市循環(huán)》（見《證券日報》3月24日一版）一文分析說，“中國股市始自2007年11月中旬的大幅度下跌主要緣于自身建設缺陷，所謂國際金融危機沖擊的影響其實不大。一些機構不過是拿國際金融危機當作打壓市場的借口而已”；“中央政府對于資本市場發(fā)展壯大，對于資本市場主權的認識都有大的飛躍，政策上正在醞釀組合拳，市場機制的變化將是積極的”。兩個多月來的市場變化說明，各類投資者特別是機構投資者對于宏觀經(jīng)濟的走向充滿信心，對包括財政金融政策在內(nèi)的經(jīng)濟刺激計劃表示認同。
我們認為，資本市場從來就是有風險的，正確認識風險與積極參與市場活動并不矛盾。在股市越過2700點之后，投資者既需要審視風險、控制風險，也需要從戰(zhàn)略層面看待中國股市環(huán)境和內(nèi)部變化，以長遠眼光把握機會，防止失策。
一是正確看待我國股市的政策市特征。
我國股市客觀上仍然具有政策性特征，但這個特征并不代表它是“壞”的，是“罪惡”的，說明運用政策是一個難以擺脫、必然要經(jīng)歷的歷程。
對于我國這樣一個“新興加轉軌”的市場經(jīng)濟體而言，如何發(fā)揮市場機制的作用以及如何善用宏觀調(diào)控機制，仍然存在很多亟待探索的地方，但也大有進一步發(fā)揮的空間。美歐模式的市場經(jīng)濟有其合理性，并且形成該種模式也是那片土地上的人們長期選擇的結果。那么，對于我國這樣一個人口眾多、地方差異相對較大、資源相對緊張的國家而言，其市場經(jīng)濟模式也必然具有一些獨特性，這也是十分自然的。不必在每一處言必稱“接軌”。
基于前述對經(jīng)濟模式差異性和階段性的分析，我國上市公司及其背后的資本，在性格上、機制上、運行模式上，也必然與美歐有一些不同。我將其大體概括為：中國上市公司及其背后資本的經(jīng)營穩(wěn)健性相對弱些，投機性相對強些；決策機制“人治化”相對強些，“法治化”相對弱些；受人員等非自然資源性成本的約束相對弱一些，受宏觀經(jīng)濟調(diào)控的約束相對強一些；中國藍籌上市公司及其背后資本受國有體制的支持大一些，可資運用的“綜合風險管理資源”更為充裕，優(yōu)勢顯著。
所有這些，其實也很難簡單地用體制優(yōu)劣來加以區(qū)分，而更應當用“各有各的路”來概括。
二是正確看待我國“化危為機”的宏觀政策機制。
在應對國際金融危機的過程中，中國經(jīng)濟和中國股市面對的壓力不可小視，但同時，中國發(fā)揮自身優(yōu)勢、創(chuàng)造新的優(yōu)勢的能力也不可小視。當前出現(xiàn)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖、股市大幅度回升，是不是曇花一現(xiàn)，是不是真像一些人所說的是“把更大痛苦留給了明天”，還需要時間檢驗，但至少可以認為，通過一系列政策安排和制度調(diào)整，我國的企業(yè)、居民、投資者等各個層面的信心得到了有力的保護。而信心是抵御經(jīng)濟困難的最重要的因素之一。
同時，由于中國經(jīng)濟發(fā)展的不平衡性和城市化進程的不可逆轉性，造就了中國經(jīng)濟具有極強的內(nèi)生性的抵御困難的能力和較大的回旋余地。
當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)回暖和股市熱度升溫，并不意味著沒有絲毫的風險，而是風險與希望同在。但政府通過“超前管理”和“大力度對沖”，可以緩釋風險、化解風險，從而維護經(jīng)濟金融穩(wěn)定，為新一輪持續(xù)增長奠定基礎。我以為，這正是中央正在采取的應對策略的要義所在。
盡管處于國際金融危機的大環(huán)境之下，但由于中國經(jīng)濟的獨特性，以及中國政府采取的穩(wěn)定經(jīng)濟的措施正在并且還將進一步顯效，以此為支撐的中國股市能夠走出獨立行情。并且，即使在中國股市自去年10月28日上漲65%之后，它也仍然處于合理估值范圍之內(nèi)。超跌甚至被擠血過的中國股市只是走出了恢復性行情的“初段”，后續(xù)行情依然可期?？创诠墒刑N含的風險，與看待下半年乃至2010年股市持續(xù)發(fā)展的機會，應當也可以得到統(tǒng)一。
在今年1月6日《證券日報》推出的《2009年中國股市十大預言》（見《證券日報》2009年1月6日B1版）中，作出2009年股市上行空間有望在上證綜指3600點一線的判斷。這在當時被看作過于樂觀，其實是有扎實的宏觀微觀研究作為支撐的。
基于我國經(jīng)濟和資本市場“新興加轉軌”特征的總體把握，基于對宏觀經(jīng)濟政策特別是近期“化危為機”總體戰(zhàn)略的判斷，我們認為，自2007年下半年股市暴跌之后，多方面蘊積的做多勢能已經(jīng)顯效，目前股市運行態(tài)勢表明新一輪“牛市循環(huán)”得到確認，上證綜指升至3600點已為時不遠。
市場的風險與機會總是并存的，我們既要時刻注意控制風險，也要以長遠的眼光看待市場、參與市場。
來源：證券日報