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從各方面的信息來看，5月份的多數(shù)經(jīng)濟指標(biāo)穩(wěn)中見升。在經(jīng)濟回暖以及充裕流動性的支持下，資產(chǎn)價格的上升空間也會得到進一步的擴展。然而，在回暖的經(jīng)濟數(shù)據(jù)背后，一些隱憂隨即浮現(xiàn)出來。
迅猛的信貸發(fā)放以及“每周一策”讓企業(yè)手中握有了大量現(xiàn)金和發(fā)展動力，偏低的貸款利率使得資金成本處于一個較低水平，這是導(dǎo)致資產(chǎn)價格快速回升的一個重要原因。尤其是今年前4個月強有力的信貸投放所傳遞的信心，使民間資金看到了獲得高額投資收益的機會。于是以地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格開始回升。反映在資本市場上，則是整個市場價值中樞的提升。
在民間的投資熱情被帶動起來之后，監(jiān)管層現(xiàn)在正力圖將貸款發(fā)放量拉回到一個穩(wěn)定的水平。正因如此，我們可以做出這樣一個判斷：流動性的釋放已經(jīng)進入一個全新的階段，資產(chǎn)價格的上升趨勢也已基本形成。
正如證監(jiān)會主席尚福林所講的那樣，資本市場作為公開便捷的公眾投資場所，具有將社會儲蓄轉(zhuǎn)為長期投資的功能。
現(xiàn)在這一功能已經(jīng)開始發(fā)揮重要作用。因此，未來流動性釋放的一個典型特征就是居民增加股票等風(fēng)險資產(chǎn)的配置，減少定期存款的配置。
然而，在以民間投資熱情高漲為表現(xiàn)形式的流動性釋放過程中，尚有以下四大隱憂需要引起各方注意。
第一，貨幣供應(yīng)速度的翹尾因素能夠持續(xù)多久？顯然，讓快過的信貸投放回歸正常水平已經(jīng)成為監(jiān)管層的重要工作之一。
溫家寶總理日前在湖南考察時強調(diào)“要堅定不移地實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”，此前，央行曾表示，經(jīng)濟下行壓力仍然較大，今年要保證貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟發(fā)展需求?？梢韵胍姡m度寬松的貨幣政策仍是主基調(diào)，信貸投放也會保持一定的規(guī)模，但政策著力點將不再是信貸?；蛟S，調(diào)降利率甚至“兩率”以及其他貨幣政策工具會成為央行重要的備選手段。
第二，出口頹勢何時能夠止??？盡管現(xiàn)在基礎(chǔ)設(shè)施投資以及民間投資的拉動已經(jīng)部分沖抵了出口行業(yè)走軟帶給經(jīng)濟的影響，但外需的不振仍是影響經(jīng)濟回暖的重要因素之一。
最新數(shù)據(jù)顯示，5月份的出口同比增幅為-26.4%，相對4月份的22.6％降幅有所擴大，超出市場預(yù)期。此前，商務(wù)部副部長鐘山曾表示，外貿(mào)上半年負增長已成定局，下半年形勢仍不樂觀。國內(nèi)外研究機構(gòu)也幾乎一致認為，出口需求的回暖還需要幾個月的時間。
第三，價格何時能夠止跌回穩(wěn)？從近期機構(gòu)預(yù)測結(jié)果看，CPI和PPI在一段時間之內(nèi)仍將維持負值。經(jīng)濟不穩(wěn)定、持續(xù)衰退以及產(chǎn)能過剩被認為是抑制物價上漲的主要因素。因此，國內(nèi)物價不振說明經(jīng)濟復(fù)蘇的壓力依然很大。
第四，美元何時能夠企穩(wěn)？在不到3個月的時間里，美元指數(shù)從接近90點高位下探至78點，下滑幅度已超過10%。伴隨美元貶值而來的往往是原油、大宗商品和農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲以及資本市場的上揚。
這將不利于中國外需的提振和保增長目標(biāo)的實現(xiàn)。
來源：證券日報