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無論是基本面還是估值，A股目前都處于“橫看成嶺側(cè)成峰”的狀態(tài)，多空雙方都能找到支持自己觀點的證據(jù)，這導致目前的市場在分歧中持續(xù)震蕩。分析人士認為，短期市場無論是向上還是向下突破，都需要找到一個契機，而IPO重啟、外部市場表現(xiàn)以及政策預期有可能成為改變盤局的關(guān)鍵因素。
橫看成嶺側(cè)成峰
滬深大盤從上周開始就進入到持續(xù)震蕩階段。股指徘徊不前的原因，是目前決定市場走向的幾個關(guān)鍵因素都處于喜憂參半的境地，這就使得場內(nèi)資金產(chǎn)生了巨大分歧，多空雙方僵持不下。
宏觀經(jīng)濟無疑已經(jīng)度過了最艱難的時刻，但未來復蘇的進程如何，卻難以從短期數(shù)據(jù)中找到答案。今年1-5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長32.9%，市場看重的房地產(chǎn)投資也增長了6.8%。投資數(shù)據(jù)的強勁增長令人們看到了宏觀經(jīng)濟走向復蘇的曙光，但關(guān)于6月初房地產(chǎn)交易量下降的消息，則又令這一樂觀情緒蒙上了一絲陰影。
5月份，社會消費品零售總額同比增長15.2%，增速有所提升，人們的目光也再度聚焦到消費對經(jīng)濟增長的貢獻上來，食品飲料類股票近期走強就與此不無關(guān)系。但在居民收入下降的背景下，消費這一滯后指標能否在下半年繼續(xù)走強，卻難以樂觀。
此外，在貿(mào)易方面，5月份出口同比下降26.4%，差于此前預期，市場對此也一度進行了負面反映。但經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，5月的出口實際上較4月出現(xiàn)環(huán)比提升，加之美日歐發(fā)達經(jīng)濟體數(shù)據(jù)開始轉(zhuǎn)好，這又令人感覺到貿(mào)易企穩(wěn)的條件已經(jīng)初步具備。
同時，在價格方面，5月份CPI與PPI分別同比下降14%與7.2%，從降幅看，略高于市場預期，通縮壓力仍然存在。但另一方面，從環(huán)比數(shù)據(jù)看，市場最為看重的PPI環(huán)比實際上上漲了0.1個百分點，物價走勢已經(jīng)明顯趨于穩(wěn)定。
在流動性方面，5月份新增人民幣貸款達6645億元，信貸創(chuàng)造不僅沒有出現(xiàn)市場預期中的下降，反而比4月份略有提升。這就使得投資者對流動性的判斷難以出現(xiàn)確定預期。最新的信貸數(shù)據(jù)顯示流動性充沛的局面在繼續(xù)被強化，但如果從全年角度看，如此高的資金投放能否持續(xù)，則存在一個很大的問號。
對估值的判斷同樣處于巨大的分歧中。一方面，目前A股的整體市盈率水平在28倍附近，從縱向角度考察，已經(jīng)高于歷史均值水平；從橫向角度看，更是高于多數(shù)發(fā)達國家和發(fā)展中國家的股市估值。但目前的情況是，國際股市始終保持強勢，特別是與A股關(guān)系密切的香港股市持續(xù)向上突破，使得A股估值壓力在迅速減輕，A-H溢價率已經(jīng)從70%的高位回落至不到25%的水平。在流動性、通脹預期和經(jīng)濟復蘇預期的支撐下，A股估值也并非沒有進一步走高的動力。
三大關(guān)鍵變量值得關(guān)注
震蕩既是多空力量均衡的結(jié)果，也是市場選擇突破方向的前奏。只要未來任何一方手中的籌碼增加，天平就會開始傾斜。從這個角度看，投資者短期對以下三個可能出現(xiàn)的變量要給予更大的關(guān)注：
首先，外部市場表現(xiàn)。這里所說的外部市場，既是指外圍股市表現(xiàn)，也是指商品市場和房地產(chǎn)市場的走勢。對于外圍股市而言，本輪A股風格轉(zhuǎn)換成功的重要原因，就在于外部股市的上漲起到了明顯的提振作用；對于商品市場而言，石油等大宗商品的走向，不僅會決定A股市場內(nèi)石化、煤炭、有色金屬等權(quán)重板塊的走勢，同樣也會影響到人們關(guān)于通貨膨脹的預期；對于房地產(chǎn)市場而言，由于房地產(chǎn)行業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)特征，其走勢也能對投資者的經(jīng)濟復蘇預期發(fā)揮重要影響作用。
其次，IPO承壓能力。IPO即將重啟已經(jīng)是不爭的事實，資金對此的態(tài)度，則能比較充分地顯示出短期市場可能的運行方向。因此，未來第一只新股招募前后的市場表現(xiàn)，將對短期大盤走勢起到較好的提示作用。此外，IPO的節(jié)奏和規(guī)模也是比較關(guān)鍵的觀察點。
第三，政策預期。近期，由于長期通脹可能性增加，市場關(guān)于美聯(lián)儲貨幣政策將出現(xiàn)微調(diào)的預期有所抬頭，這提示投資者：在國內(nèi)經(jīng)濟已經(jīng)觸底，價格下跌過程行將結(jié)束的背景下，我國寬松的財政與貨幣政策也不排除發(fā)生微調(diào)的可能，而一旦如此，市場的運行格局將可能發(fā)生較大變化。
來源：中國證券報