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分析人士認(rèn)為，短期不會(huì)出臺(tái)針對信貸和流動(dòng)性的力度較大調(diào)控措施
編者按：為避免出現(xiàn)通貨緊縮，促使經(jīng)濟(jì)盡早復(fù)蘇，歐美、日本等主要經(jīng)濟(jì)體的中央銀行在下調(diào)政策利率接近零的情況下，進(jìn)一步采取了以量化寬松為特點(diǎn)的非常規(guī)貨幣政策，而我國也采取了適度寬松的貨幣政策，加大信貸支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展力度。全球性寬松貨幣政策會(huì)發(fā)生什么變化，資本市場流動(dòng)性如何演變成為人們關(guān)心的焦點(diǎn)問題。
翻看今年以來中國央行的貨幣政策大事記可以發(fā)現(xiàn)，事實(shí)上央行并沒有在傳統(tǒng)貨幣政策工具上面有過多放松舉動(dòng)，基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率都沒有降低，公開市場操作的節(jié)奏也只是略有放緩。如果說執(zhí)行寬松政策，中國央行的唯一舉動(dòng)就是對商業(yè)銀行的信貸款狂潮采取了鼓勵(lì)和放任的態(tài)度。
雖然無法找到信貸資金進(jìn)入股市的直接證據(jù)，但絕大多數(shù)分析人士都默認(rèn)信貸高速增長是近期股指大幅反彈的重要推動(dòng)因素。這種局面只是問題的表象，背后反映的是一系列有關(guān)貨幣政策的質(zhì)疑和討論，比如寬松貨幣政策的有沒有真正作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，如此寬松的貨幣政策是否還算“適度”，后續(xù)政策能否繼續(xù)寬松等等。
關(guān)于寬松尺度的爭論
中央年前確定的2009年全年信貸調(diào)控目標(biāo)是5萬億元以上，而今年前4個(gè)月的銀行信貸投放量達(dá)到5.17萬億元，已經(jīng)基本達(dá)到調(diào)控預(yù)期目標(biāo)。巨額的信貸投放讓分析人士大跌眼鏡，誰也不會(huì)想到“適度寬松”的概念還可以這樣闡釋，隨之而來的是對寬松尺度的質(zhì)疑。
北京大學(xué)教授周其仁日前撰文指出，自1992年有了季度統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來，中國廣義貨幣（M2）的增長總比GDP的增長要快，最少快出了3.5個(gè)百分點(diǎn)（2005年一季度和2007年二季度），最多則要快出24.7個(gè)百分點(diǎn)（1994年三季度）。純粹以現(xiàn)象分類，今年一季度M2快于GDP增長達(dá)19.3個(gè)百分點(diǎn)，在總共68個(gè)季度里位居第六名。他認(rèn)為，目前25%以上的貨幣增長不應(yīng)該再被視作適度寬松的貨幣政策，事實(shí)已經(jīng)屬于非常寬松的貨幣政策，即使不可避免，也不宜繼續(xù)冠以“適度”之名，否則會(huì)放松應(yīng)有的警覺。
從日前公布的一季度貨幣政策報(bào)告和4月份金融運(yùn)行數(shù)據(jù)我們可以了解到，央行對目前貨幣政策的基本認(rèn)識(shí)是，在國際金融危機(jī)的特殊環(huán)境下，近期我國貨幣信貸適度較快增長利大于弊，是適度寬松貨幣政策有效傳導(dǎo)的體現(xiàn)，有利于穩(wěn)定金融市場，提振市場信心，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。中長期貸款的增長有利于擴(kuò)內(nèi)需保增長政策的落實(shí)，滿足項(xiàng)目建設(shè)信貸資金需求。隨著投資項(xiàng)目陸續(xù)啟動(dòng)，為投資項(xiàng)目配套的中長期貸款相應(yīng)增加，金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持作用得到有力體現(xiàn)。
寬松政策有利經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇
適度寬松的貨幣政策是中國應(yīng)對國際金融危機(jī)帶來影響的重要著力點(diǎn)，經(jīng)過將近半年的努力，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的復(fù)蘇跡象，越來越多的人傾向認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)將會(huì)呈現(xiàn) “V”形反轉(zhuǎn)走勢。中國經(jīng)濟(jì)之所以能夠以如此快的速度復(fù)蘇，執(zhí)行適度寬松貨幣政策所帶來的流動(dòng)性保障功不可沒，這應(yīng)該是貨幣政策最為正面的影響。
央行副行長易綱認(rèn)為，貨幣信貸快速增長的有利影響包括多個(gè)方面：一是基本打掉了通貨緊縮預(yù)期；二是有利于穩(wěn)定資產(chǎn)市場，近期股指漲幅較大，房地產(chǎn)市場上價(jià)量齊升，出現(xiàn)回穩(wěn)跡象；三是加速了企業(yè)存貨周期的調(diào)整，如果企業(yè)盡快結(jié)束去庫存化行為，使存貨進(jìn)入正常狀態(tài)，將有利于恢復(fù)生產(chǎn)；四是增強(qiáng)了公眾對于中國經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快增長的信心。
在承認(rèn)貨幣政策正面作用的同時(shí)，也有分析人士關(guān)注信貸增長的可持續(xù)性和負(fù)面影響問題。中央銀行對此問題也并不避諱，一季度貨幣政策報(bào)告稱，3月份貸款猛增一定程度上也受到商業(yè)銀行季末考核等因素影響，有“沖時(shí)點(diǎn)”的成分。而4月份新增貸款為5918億元，環(huán)比回落較大，這也印證了信貸增長將放緩的觀點(diǎn)。
繼續(xù)保持適度寬松貨幣政策
央行指出，下一階段還將堅(jiān)定不移地落實(shí)適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，在引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)上，采取靈活、有力的措施加大金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的力度，保證貨幣信貸總量滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。報(bào)告還特別在信貸增長專欄中指出，下一階段如果國際金融危機(jī)繼續(xù)深化，則信貸仍需要一定力度的增長。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)跡象使得近期出臺(tái)新的額外刺激政策的必要性降低，但決策者考慮到經(jīng)濟(jì)反彈的基礎(chǔ)未必穩(wěn)固，也不大可能立即出臺(tái)針對信貸和流動(dòng)性的力度較大的調(diào)控措施，因此短期內(nèi)將進(jìn)入政策“真空期”，即既不出臺(tái)額外刺激，也不會(huì)大力調(diào)控，而是以觀察數(shù)據(jù)為主。
摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶也在其研究報(bào)告中指出，從近期公布的數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)筑底，甚至已顯露復(fù)蘇跡象并且銀行貸款大幅飆升，但短期內(nèi)中國政府的貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)重大調(diào)整。在經(jīng)濟(jì)尚未出現(xiàn)堅(jiān)實(shí)可靠的復(fù)蘇前，充分寬松的貨幣政策將會(huì)延續(xù)。
來源：證券時(shí)報(bào)