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自4月13日滬指跳空站上年線(xiàn)之后，兩市股指在高位出現(xiàn)了明顯的滯漲特征。雖然本周兩市低開(kāi)后再創(chuàng)新高，但大盤(pán)卻遇阻整理并再添一顆陰星型線(xiàn)，終結(jié)了周線(xiàn)五連陽(yáng)形態(tài)，而成交總額則大幅萎縮，且上周的周線(xiàn)缺口已被完全封閉，周線(xiàn)陰吞陽(yáng)的組合預(yù)示近期反復(fù)仍難免。
流動(dòng)性充裕狀況并未改變
央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度中國(guó)新增貸款達(dá)4.58萬(wàn)億元，其中1月份1.62萬(wàn)億元，2月份1.07萬(wàn)億元，3月到了1.89萬(wàn)億元。第一季度銀行信貸同比多增3.25萬(wàn)億元，增速創(chuàng)下歷史之最，接近政府設(shè)定的2009年全年最低目標(biāo)5萬(wàn)億元。
這激發(fā)了市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)將加速的樂(lè)觀(guān)情緒，但也引發(fā)了對(duì)通脹以及不良貸款上升的憂(yōu)慮。市場(chǎng)人士紛紛猜測(cè)，監(jiān)管部門(mén)可能收緊流動(dòng)性，對(duì)信貸進(jìn)行控制，市場(chǎng)也一度因此出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。
對(duì)此，銀監(jiān)會(huì)發(fā)言人周四緊急辟謠，銀監(jiān)會(huì)并沒(méi)有改變年初以來(lái)確定的信貸政策。銀監(jiān)會(huì)日前開(kāi)展的信貸資產(chǎn)貸后檢查以及與票據(jù)融資等相關(guān)聯(lián)的案件排查，都是銀監(jiān)會(huì)合規(guī)性監(jiān)管和持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的正常工作安排。
由此，流動(dòng)性作為本輪行情的重要催化劑，相信整個(gè)二季度流動(dòng)性充裕的狀況不會(huì)改變。不過(guò)，脫離基本面的流動(dòng)性推動(dòng)力量不應(yīng)過(guò)分夸大?；仡櫄v史可以看到，1999年初A股流通市值為5600億元，2006年初為10000萬(wàn)億元，目前流通市值則高達(dá)70500億元，而隨著解禁股的加入，A股流通市值仍在不斷膨脹中。依靠流動(dòng)性制造出局部泡沫并不難，但面對(duì)規(guī)模龐大的整體市場(chǎng)，單靠流動(dòng)性來(lái)制造全局性的牛市，似乎并不現(xiàn)實(shí)。
因此，A股目前的表現(xiàn)，比較類(lèi)似2006年年中的行情，流動(dòng)性的威力還沒(méi)有完全爆發(fā)，但市場(chǎng)已經(jīng)改變了此前暴跌階段的思維，只是投資人對(duì)未來(lái)的空間，尚不敢“暢想”，遠(yuǎn)未如2007年那樣，開(kāi)始做“市夢(mèng)率”的遐想。不過(guò)可以肯定的是：“保八尚未成功，流動(dòng)性仍需努力”。 當(dāng)我們還要依靠流動(dòng)性來(lái)復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)的時(shí)候，政府還需要充分的流動(dòng)性。
經(jīng)濟(jì)“重構(gòu)”拓展市場(chǎng)想像空間
除流動(dòng)性之外，對(duì)未來(lái)行情的判斷仍應(yīng)回歸至基本面的判斷上。今年以來(lái)，各地區(qū)、各部門(mén)認(rèn)真貫徹落實(shí)中央關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的一攬子計(jì)劃，努力應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的沖擊，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了積極變化，整體表現(xiàn)好于預(yù)期。
統(tǒng)計(jì)局有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一季度企業(yè)景氣指數(shù)105.6 企業(yè)家信心明顯回升。
財(cái)政部22日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1－3月，全國(guó)國(guó)有企業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2177億元，同比下降36.8%，降幅比1－2月縮小6.9個(gè)百分點(diǎn)。一季度國(guó)企利潤(rùn)比去年四季度環(huán)比增長(zhǎng)1.2倍，3月比2月環(huán)比增長(zhǎng)95.9%。
電監(jiān)會(huì)總監(jiān)譚榮堯22日在電監(jiān)會(huì)召開(kāi)的新聞發(fā)布會(huì)上表示，預(yù)計(jì)二季度我國(guó)用電量可基本結(jié)束負(fù)增長(zhǎng)局面。如果宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，政策到位，則有望出現(xiàn)略有增長(zhǎng)的情況。電監(jiān)會(huì)市場(chǎng)監(jiān)管部副主任常建平介紹，4月中上旬，我國(guó)發(fā)電量同比負(fù)增長(zhǎng)4%左右，回暖跡象明顯。譚榮堯表示，上半年電力工業(yè)有望走出低谷。
3月份我對(duì)外貿(mào)易出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)跡象。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年3月份，我國(guó)進(jìn)出口總值1620.2億美元，同比下降20.9%；其中出口902.9億美元，同比下降17.1%；進(jìn)口717.3億美元，同比下降25.1%；當(dāng)月貿(mào)易順差185.6億美元，同比增加41.2%。
整體來(lái)看，我國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了進(jìn)一步回暖跡象，但還必須深入的看到，中國(guó)經(jīng)濟(jì)必將在復(fù)蘇的同時(shí)，伴隨著一次重大的結(jié)構(gòu)調(diào)整、或者制度變革。2009年的A股行情，具有同2006、2007年類(lèi)似的一個(gè)概念――結(jié)構(gòu)性調(diào)整、或者制度性變革的成分在里面。因此在考量當(dāng)前行情的時(shí)候，除了流動(dòng)性外，A股行情的著力點(diǎn)或者說(shuō)它的內(nèi)核，已經(jīng)從2005年的股市改革的層面，全面推向中國(guó)經(jīng)濟(jì)“重構(gòu)”的問(wèn)題，這種生產(chǎn)關(guān)系層面的變革，特別是對(duì)于民間資本活力的重新釋放，且不論其最終的成果怎樣，僅就這個(gè)概念本身，就足以賦予股市足夠的想像空間。
告別“垂直落體”
全球經(jīng)濟(jì)仍有不確定性
在各國(guó)政府一系列救市計(jì)劃作用下，金融海嘯帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)的“垂直落體”運(yùn)動(dòng)暫告一段落，各主要市場(chǎng)在美國(guó)股市的帶領(lǐng)下，出現(xiàn)了持續(xù)六周的上漲。
盡管如此，但美國(guó)世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)4月20日公布的報(bào)告顯示，3月美國(guó)先行經(jīng)濟(jì)指數(shù)下降0.3%，已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月下降，這一降幅高于市場(chǎng)此前預(yù)期。先行經(jīng)濟(jì)指數(shù)一共有股市、貨幣供應(yīng)量、失業(yè)人數(shù)、工業(yè)訂單、建筑許可等十個(gè)項(xiàng)目組成，反映未來(lái)3到6個(gè)月內(nèi)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。
世界大型企業(yè)聯(lián)合會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家肯?戈?duì)柕率┨┮蛘f(shuō)：“衰退可能將持續(xù)到今年夏天，但強(qiáng)度會(huì)有所減弱。雖然4月偶爾出現(xiàn)了一些好轉(zhuǎn)跡象，但先行指數(shù)的主要指標(biāo)仍在下挫?！?
德國(guó)工業(yè)聯(lián)合會(huì)4月20日預(yù)計(jì)，德國(guó)經(jīng)濟(jì)不太可能在短時(shí)間內(nèi)快速?gòu)?fù)蘇，并認(rèn)為2009年德國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值可能下降4%-5%。德國(guó)工業(yè)聯(lián)合會(huì)主席漢斯-彼得?凱特爾認(rèn)為，目前最重要的問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)衰退會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間。
據(jù)日本經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)最新消息，4月20日日本政府開(kāi)始就2009財(cái)年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際增長(zhǎng)預(yù)測(cè)進(jìn)行觀(guān)點(diǎn)協(xié)調(diào)，目前的協(xié)調(diào)目標(biāo)為負(fù)3%。也就是說(shuō)，日本經(jīng)濟(jì)將連續(xù)兩個(gè)財(cái)年負(fù)增長(zhǎng)。日本財(cái)務(wù)大臣與謝野馨曾表示，如果2009財(cái)年下半年經(jīng)濟(jì)沒(méi)有明顯改善，整個(gè)年度日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率甚至可能低于負(fù)6%，暗示政府在4月份將大幅下調(diào)去年12月的預(yù)測(cè)。
盡管美國(guó)今年第一季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可謂喜憂(yōu)參半，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的解讀謹(jǐn)慎樂(lè)觀(guān)，前景仍具有很大的不確定性。
兩大因素支撐 下跌空間有限
從表面來(lái)看，短期大盤(pán)出現(xiàn)沖高后大幅回落存在三個(gè)主要因素：一是大盤(pán)從3月中旬突破上行以來(lái)尤其是從底部反彈以來(lái)，市場(chǎng)積累了不少的獲利籌碼；其次，創(chuàng)業(yè)板管理辦法和相關(guān)配套規(guī)則的發(fā)布以及IPO預(yù)期在很大程度上加劇了市場(chǎng)對(duì)潛在擴(kuò)容壓力的擔(dān)憂(yōu)；再次，上證綜合指數(shù)日K線(xiàn)的兩個(gè)跳空缺口，以及突破年線(xiàn)后的回抽確認(rèn)都對(duì)股指運(yùn)行形成下拉作用。在上述因素的共同作用下，上證綜合指數(shù)在高位徘徊多日后最終選擇了主動(dòng)回調(diào)。
從根本上來(lái)看，未來(lái)新增信貸規(guī)模難以持續(xù)將制約流動(dòng)性釋放和企業(yè)盈利增長(zhǎng)具有很大不確定性這兩大因素才是制約后市行情發(fā)展的主要障礙。雖然一季度宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)積極變化，形勢(shì)也比預(yù)料的要好，但應(yīng)該看到，當(dāng)前宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)只是呈現(xiàn)初步回暖跡象，基礎(chǔ)仍不牢固，外需形勢(shì)依然復(fù)雜多變，通縮狀態(tài)可能還會(huì)延續(xù)。因此，未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程可能并不象市場(chǎng)預(yù)期的順利。但另一方面，需要肯定的是，管理層為了經(jīng)濟(jì)保“8”仍將繼續(xù)采取積極舉措，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步回暖完全值得期待；而對(duì)于流動(dòng)性的擔(dān)憂(yōu)，央行有關(guān)負(fù)責(zé)人再度強(qiáng)調(diào)，央行將按照國(guó)務(wù)院統(tǒng)一部署，堅(jiān)定不移地落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性、穩(wěn)定性，引導(dǎo)貨幣信貸總量適度增長(zhǎng)和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。顯然，流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期推動(dòng)下，股指下跌的調(diào)整空間相對(duì)有限，未來(lái)行情向好的重要基礎(chǔ)仍然較為牢固。
總的來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)進(jìn)一步大跌的空間是有限的，因?yàn)榻衲暌詠?lái)的行情主要是政策所主導(dǎo)的，國(guó)家需要通過(guò)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)企業(yè)的有效融資。目前來(lái)看，國(guó)家政策尚未實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)向，因此股市進(jìn)一步下跌的可能性不大。市場(chǎng)短期應(yīng)能在年線(xiàn)處企穩(wěn)，在2400-2550點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)震蕩整理后再尋求方向。
來(lái)源：證券日?qǐng)?bào)