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“春潮是你的豐采，驚濤是你的氣概?！?/P>
流動性春潮泛起，3月份再度以1.89萬億元的新增貸款驚濤拍岸，這還只是“潮頭”。本周將要公布的一季度GDP和CPI數據，更將在一定程度上說明這“春潮”是否有效地浸潤實體經濟的土壤，并且孵化出生機。
而在金融市場上，流動性像那東海季風，所到之處，春暖花開。枯榮有數，債券市場曾是剛剛過去的最寒冷半年的火紅臘梅；如今卻是人走茶涼。
上證國債指數從去年9月初的114.01點一路漲至12月31日的121.53點，回調后在今年2月份又走出了一波上漲行情。上證企債指數從去年9月119.23點漲至今年3月134.25點。但是進入4月，上證國債指數和企債指數走出了一條向下的拋物線。
債市的幸福建立在宏觀經濟的痛苦之上，但宏觀經濟的氣色看起來日漸紅潤。PMI (中國制造業(yè)采購經理人指數)連續(xù)4個月上升，到3月份已達到了52.4；進出口數據的跌幅3月明顯收窄，貿易順差升至185.61億美元。當然，還有一季度4.58萬億元的新增信貸。充足的流動性還有可能再度造成通脹，這也是債市的天敵之一。
而按照聯合證券的表述，此時投資者的風險偏好已經發(fā)生轉變，這種轉變成為造就股市“衰退中繁榮”三大條件最關鍵的一條。另外兩大條件（財政政策和廣義貨幣供應量增加）則已經具備并已經推動了不小的漲幅。
聯合證券選取了與我國股票市場參與群體類似、風險程度非常小的交易所企業(yè)債（AAA）長短期利差作為無風險收益率的參考指標。利差逐漸變窄也可以說明社會平均無風險資本報酬率逐漸下降，市場的風險偏好提升，意味著股市的吸引力增大。
興業(yè)證券用來對比的數據更為直觀：目前10年期國債收益率在3.1%左右，A 股整體市盈率的倒數比其高出2.33個百分點，從2000年以來這一差值的平均值約為1.12個百分點。不過，中盤股、小盤股的滾動市盈率分別達到38倍、42倍，而大盤股僅17倍左右。
聯合證券的研究員還計算了共同基金、保險機構、券商、散戶資金、QFII、中期票據（可能用于央企增持）等6項潛在的資金來源，二季度證券市場可能的最大資金供給量為16396億元，如果剔除使用情況不明的中期票據，最有可能投入A 股市場的資金總量約為13000億元左右。
流動性推動的股市繁榮能否持續(xù)，還要看經濟基本面的復蘇能否跟上。上市公司一季報即將密集公布，市場預期數據不會好看。但業(yè)績畢竟是過去時，是滯后指標。PMI指數常被作為領先指數來使用，但安信證券首席經濟學家高善文在報告中證明，中國的PMI指數由于其自身特點，領先性并不強，基本上只是個同步指數。
今年2月和3月，全部A股月度換手率分別為105.66%和90.59%，如此之高的換手率說明，流動性行情究竟還是讓人心里打鼓，投資者都在謹慎地觀察下一個接棒者。
流動性過于澎湃，其后患也是顯而易見的。它很容易引起資產價格泡沫。過去一兩個月，部分基本金屬和農產品的國際價格漲幅不小。
中金公司4月7日則在報告中論述了潛在的通脹壓力。各國央行紛紛采取定量寬松的方式注入流動性，加上各國貨幣競爭性貶值，能源及其他大宗商品價格可能趨于更為波動。中國是石油及基礎金屬等主要資源的凈輸入國，又是以出口為導向的高外貿依存度經濟體，因此能源及大宗商品價格上升將給中國帶來輸入性通脹。加上國內充沛的流動性，將大大增加中國潛在的通脹壓力及政策不確定性風險。
今年3月末，M2(廣義貨幣供應量)余額同比增長25.51%，增幅比上年末高7.69個百分點，比上月末高5.11個百分點；這一速度已經遠遠高于央行擬定的全年增長17%的目標值。一般而言，這種情形下央行調控流動性的操作力度將會加大，但其更重要的依據應該是一季度甚至更長區(qū)間內的GDP和CPI，以確認經濟復蘇的程度能夠經受多大力度的流動性調控。
來源：第一財經日報