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國(guó)務(wù)院總理溫家寶日前表示，面對(duì)此次金融危機(jī)，中國(guó)政府做了長(zhǎng)期應(yīng)對(duì)困難的準(zhǔn)備，并且儲(chǔ)足了充足的“彈藥”，隨時(shí)都可以提出新的刺激經(jīng)濟(jì)的政策。那么貨幣政策方面，央行還預(yù)留了多少庫(kù)存？
毋庸置疑，前期適度寬松的貨幣政策效果開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2月份貨幣供應(yīng)量M1、M2均有所回升，M2增速創(chuàng)出2003年11月以來(lái)的新高。從信貸投放看，1-2月2.69萬(wàn)億元的天量信貸，已超出今年5萬(wàn)億元信貸底線的50%。結(jié)合日前公布的超預(yù)期財(cái)政赤字，近期貨幣政策暫無(wú)進(jìn)一步調(diào)整的必要。
但央行的確預(yù)留了“彈藥”，以應(yīng)對(duì)未來(lái)可能的升級(jí)版刺激計(jì)劃。一是存款準(zhǔn)備金率。央行目前庫(kù)存最多的“彈藥”無(wú)疑是存款準(zhǔn)備金率。在上一輪宏觀調(diào)控中，央行從2006年到2008年17次上調(diào)準(zhǔn)備金率，調(diào)整頻率歷史罕有。目前，我國(guó)商業(yè)銀行的法定存款準(zhǔn)備金率,中小銀行為13.3% ,大型商行為15.5%，與2006年17次上調(diào)前7.5%的水平相比,具備充裕的下調(diào)空間。簡(jiǎn)單以2月末金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額49.81萬(wàn)億元計(jì)，下調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，就能向銀行體系釋放資金2490億元，增加銀行流動(dòng)性效果顯著。不過(guò)，目前銀行的超額儲(chǔ)備仍處高位，準(zhǔn)備金率暫無(wú)下調(diào)必要。同時(shí)央行可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作調(diào)節(jié)銀行流動(dòng)性來(lái)控制放貸節(jié)奏，力促信貸均衡增長(zhǎng)。
二是存貸款利率。這方面的下降空間仍存，但十分有限。與美國(guó)的利率水平進(jìn)行比較，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)值為0―0.25%，與之對(duì)應(yīng)的我國(guó)隔夜拆借利率為0.80%；美國(guó)1年期大額定期存單利率為2.0―2.5%，與我國(guó)1年期存款基準(zhǔn)利率2.25%基本相當(dāng)；美國(guó)商業(yè)銀行最優(yōu)惠貸款利率為3.25%，我國(guó)1年期貸款利率下限為4.78%；美國(guó)按年調(diào)整的浮動(dòng)利率個(gè)人住房貸款最優(yōu)惠利率為5.6%左右，而我國(guó)5年以上的個(gè)人住房浮動(dòng)利率貸款下限為4.16%?？傮w來(lái)看，我國(guó)與美國(guó)的利率水平比較接近，降息空間不大。
而俄羅斯近期的深刻教訓(xùn)也值得中國(guó)吸取。俄羅斯前期大幅降息造成盧布大幅貶值，資金外流，局面難以收拾，不得不于上個(gè)月在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)刻宣布加息100個(gè)基點(diǎn)以穩(wěn)定盧布，向世界呈現(xiàn)出大幅降息的極大惡果：在經(jīng)濟(jì)最困難的時(shí)刻不得不加息，對(duì)經(jīng)濟(jì)造成了較大傷害。因此，在降息決策方面，央行必然慎之又慎。
三是法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金利率。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，取消對(duì)法定存款準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金支付利息，可以使準(zhǔn)備金制度真正發(fā)揮約束存款金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)運(yùn)作行為的作用。也符合國(guó)際慣例。短期看二者也都有下降的空間。
再看匯率，理論上人民幣貶值有助于出口，但從目前歐美等危機(jī)國(guó)家的情況看，即使人民幣貶值，也無(wú)助于提振國(guó)外需求，反而可能推動(dòng)我國(guó)資本外逃，動(dòng)搖金融穩(wěn)定。因此調(diào)控匯率應(yīng)是央行最慎用的武器，當(dāng)前人民幣匯率保持穩(wěn)定，特別是避免因經(jīng)常賬戶(hù)順差逆轉(zhuǎn)所造成的貶值預(yù)期意義重大。
值得慶幸的是，我們還有逾1.9萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備作為經(jīng)濟(jì)振興的資源。巨額的外匯財(cái)富，是幾代人60年來(lái)辛勤努力的結(jié)果，其正效應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于負(fù)效應(yīng)。2005年前后通過(guò)外匯儲(chǔ)備形成商業(yè)銀行資本金的穩(wěn)定器作用不可忽視。心暖則經(jīng)濟(jì)暖。應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，外匯儲(chǔ)備是維持公眾信心的看得見(jiàn)摸得著的資產(chǎn)，其號(hào)召力比宣傳要有效得多。當(dāng)下正是國(guó)家四處用錢(qián)之時(shí)，這寶貴的財(cái)富應(yīng)該用在刀刃之上。
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)