| 分享至： |
七年一夢，夢醒已經(jīng)是遍體鱗傷。七年前的高點(diǎn)2245點(diǎn)幾乎沒有任何抵抗地被突破。2245點(diǎn)本身并沒有什么市場意義，因?yàn)闊o論是當(dāng)年從這個(gè)位置往下走，還是兩年前沖破這個(gè)位置，都沒有大的換手。投資者心理上可能對這個(gè)位置有些依戀，甚至不少人把這個(gè)位置當(dāng)成牛熊分界點(diǎn)。
證券市場的一個(gè)主要反向指標(biāo)就是人氣，市場往往是向少數(shù)人預(yù)期的方向去發(fā)展。因此，當(dāng)不少人把這個(gè)位置當(dāng)成牛熊分界點(diǎn)，認(rèn)為市場進(jìn)入熊市的時(shí)候，對于市場的先知先覺者而言，有必要在這個(gè)時(shí)候開始考慮，市場可能會(huì)在哪些條件下真正出現(xiàn)底部。
筆者一直以為，本輪調(diào)整的主要矛盾是資金供求關(guān)系失衡，大量的大小非減持是市場超常調(diào)整的主要原因。因此，出現(xiàn)底部的條件之一是解決資金供求關(guān)系，要么有大量增量資金進(jìn)入，要么大小非減持得到解決。
增加資金供給的難度很大。筆者曾經(jīng)提到，國內(nèi)股票市場投資的主體是個(gè)人，基金的主要資金來源也是個(gè)人。個(gè)人投資者一般理性程度比較低，從眾心理比較嚴(yán)重，這就注定難以進(jìn)行所謂價(jià)值投資，市場主要是按照趨勢投資，沒有賺錢效應(yīng)個(gè)人投資者很難大規(guī)模進(jìn)場。資金的另一個(gè)來源是外資，大規(guī)模批準(zhǔn)外資也能引進(jìn)資金，但這樣管理層會(huì)承擔(dān)巨大的壓力，可能難以操作。最后一個(gè)是通過開放融資，大規(guī)模增加資金供給，但是資金的持續(xù)性有問題，可能形成反彈，難以形成反轉(zhuǎn)，反彈后下跌會(huì)使問題更嚴(yán)重。因此，從增加資金供給的角度很難解決目前股市難題。
對于解決大小非問題。第一個(gè)方法是，直接通過法規(guī)延緩甚至停止大小非減持，但是由于當(dāng)年股改的時(shí)候有約定，這樣的約定具有法律效力，監(jiān)管層要求通過大宗交易系統(tǒng)減持以及控制減持比例已經(jīng)有打“擦邊球”的嫌疑，而且監(jiān)管層曾表態(tài)不再出臺(tái)限制大小非的政策。最近出臺(tái)的“可交換債券”新政，實(shí)際上無論是定價(jià)還是流程上均沒有可操作性，如果不出現(xiàn)極端性事件，政策上進(jìn)一步限制甚至停止大小非減持的可能性不大。
第二個(gè)方法是，讓大小非自然上市，直到全部自然流出，達(dá)到市場的平衡。根據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2009年將有2000多億股大小非進(jìn)入流通，2010年有381億股，2011年有331億股，這些還沒有包含新老劃斷以后發(fā)行上市的限售股進(jìn)入流通，也就是說，市場要到2011年前后才有見底的可能。此外，市場快速下跌到大小非都不愿意減持的價(jià)格（非上市公司的股權(quán)交易是按照市凈率計(jì)價(jià)），也就是市場平均市凈率下跌到1.5倍以下，減持浪潮才有停止的可能。
綜上所述，如果沒有外力推動(dòng)，市場見底的話要么到2011年以后，要么市場整體市凈率降到1.5以下。
來源：新聞晨報(bào)