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一份報(bào)告,一紙傳言，以及一張初顯疲態(tài)的上市公司業(yè)績(jī)預(yù)披“成績(jī)單”，再次從市場(chǎng)信心和基本面，給了持續(xù)下跌的中國(guó)股市雙重打擊。
9月9日，國(guó)際投行高盛(Goldman Sachs Group Inc.)發(fā)布報(bào)告，將中國(guó)銀行業(yè)整體評(píng)級(jí)從“具備吸引力”下調(diào)至“中性”。14家上市銀行中12個(gè)月目標(biāo)股價(jià)被大幅調(diào)低，其中H股價(jià)格平均下調(diào)26％，A股價(jià)格平均下調(diào)達(dá)41％。僅高盛作為戰(zhàn)略投資者入股的中國(guó)工商銀行未被降級(jí)。
9月11日上午，各大財(cái)經(jīng)網(wǎng)站紛紛轉(zhuǎn)載一篇名為《招商銀行投資永隆銀行浮虧逾百億港元》的消息，報(bào)道稱，永隆銀行在9月10日跌至72.15港元/股，長(zhǎng)期跟蹤收購(gòu)事件的國(guó)都證券銀行業(yè)研究員鄧婷告訴記者，馬上意識(shí)到這有問(wèn)題，隨即打開軟件看到永隆銀行9月11日的開盤價(jià)仍處在144港元。
根據(jù)WIND萬(wàn)德資訊的統(tǒng)計(jì)，截至9月11日，共有450家上市公司發(fā)布明確數(shù)據(jù)的三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)。其中共有286家公司預(yù)增，占已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)公司的63.3%，預(yù)減公司只有164家，占比37%。并且算術(shù)平均每家公司業(yè)績(jī)預(yù)增37.7%。但增長(zhǎng)勢(shì)頭已不如上半年。
三大或真或假的利空，令標(biāo)桿指數(shù)上證綜指被空頭輕易擊破2100點(diǎn)整數(shù)點(diǎn)位，收于2078.98點(diǎn)或3.34%，深成指收于6876.25點(diǎn)或2.68%，兩市再創(chuàng)21個(gè)月以來(lái)的收盤點(diǎn)位新低。市場(chǎng)成交量亦繼續(xù)呈現(xiàn)地量。
當(dāng)日，銀行、地產(chǎn)板塊領(lǐng)跌市場(chǎng)，被認(rèn)為是國(guó)內(nèi)銀行業(yè)標(biāo)桿企業(yè)的招商銀行放量下跌，收于18.04元，跌8.89%，盤中近乎跌停。在其帶動(dòng)下，銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)等相關(guān)性較高的板塊紛紛重挫。
江南證券研究所副所長(zhǎng)魏鳳春認(rèn)為，銀行的利空根本上是建立在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的基礎(chǔ)上的，如果非要找個(gè)理由，那么是這樣：PPI極高，如果不能傳遞到CPI，企業(yè)承受不了高成本而減少利潤(rùn)甚至破產(chǎn)，進(jìn)而銀行不良資產(chǎn)增大。
但并無(wú)明顯跡象顯示中資銀行在房地產(chǎn)或出口生產(chǎn)企業(yè)等問(wèn)題產(chǎn)業(yè)的質(zhì)量下滑資產(chǎn)中，風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)大。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2007年底，中資商業(yè)銀行發(fā)放的住房抵押貸款在貸款總額中的比例約為11%，提供給房地產(chǎn)開發(fā)商的貸款的比例為7%，所以與房地產(chǎn)有關(guān)的所有貸款在貸款總額中的比例為18%。高盛集團(tuán)數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)的這一比例高達(dá)53%。
光大證券研究所所長(zhǎng)李康表示，從基本面來(lái)看，沒有過(guò)于悲觀的理由，資本市場(chǎng)嚴(yán)重脫節(jié)了市場(chǎng)發(fā)展，上市公司的業(yè)績(jī)給我們警示，過(guò)于悲觀的預(yù)期是不可取的。
傳聞再襲招商銀行
9月11日的招行的領(lǐng)跌非常類似9月1日的情形，亦有可能是部分機(jī)構(gòu)殺跌造成的。巧合的是，在9月1日和9月11日，都有關(guān)于永隆銀行的傳聞。
8月27日，永隆銀行公布2008年半年度報(bào)告稱，公司上半年凈利潤(rùn)同比下降59.1% 。但9月1日，有報(bào)道廣泛討論招商銀行收購(gòu)永隆銀行的風(fēng)險(xiǎn)，廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師余曉宜感到奇怪：“實(shí)際上，永隆銀行二季度業(yè)績(jī)好于一季度，表明該行經(jīng)營(yíng)回暖，并且好于預(yù)期，應(yīng)該作為利好?！?/P>
而這一次，媒體更是無(wú)中生有報(bào)道永隆銀行股價(jià)降至72.15港元/股。
新時(shí)代證券分析師聶鴻翔稱，即使內(nèi)地投資者確實(shí)不清楚永隆銀行真實(shí)價(jià)格，那么也應(yīng)該明白：招商銀行初步計(jì)劃是持股53%，剩余的準(zhǔn)備要約收購(gòu)，價(jià)格跌破156港元是不太可能發(fā)生的。就算以后收購(gòu)?fù)瓿桑召?gòu)永隆凈資產(chǎn)溢價(jià)，在會(huì)計(jì)上是計(jì)入商譽(yù)，而不直接計(jì)入損益表，不會(huì)立刻產(chǎn)生浮虧。
國(guó)都證券銀行業(yè)研究員鄧婷也納悶，招商收購(gòu)永隆銀行雖然簽署了《買賣協(xié)議》但并未獲得管理層的批準(zhǔn)，因此說(shuō)產(chǎn)生浮虧是不準(zhǔn)確的。
更有國(guó)內(nèi)某基金經(jīng)理直接將這種傳言和9月9日國(guó)際投行高盛發(fā)布的將中國(guó)銀行業(yè)的行業(yè)評(píng)級(jí)從“具備吸引力”下調(diào)至“中性”的報(bào)告聯(lián)系起來(lái)，稱：“好像是惡意砸盤，境外分析師配合刻意做低指數(shù)?！?/P>
然而從交易數(shù)據(jù)上，高盛QFII可能進(jìn)駐的高盛高華沒有顯示出異樣動(dòng)向。該營(yíng)業(yè)部過(guò)去一個(gè)月中，沒有吸納招商銀行等跌幅較大的金融股的籌碼。
傳言是否是為“熱錢”低吸做嫁衣？深圳某大型外資銀行內(nèi)部人士9月11日對(duì)記者說(shuō)，許多境外投資者并不看好人民幣繼續(xù)升值的潛力，近期許多臺(tái)灣游資已經(jīng)成百上千萬(wàn)的提款而走。
銀行業(yè)業(yè)績(jī)見頂？
招商銀行領(lǐng)跌同業(yè)，將A股上市銀行及相關(guān)行業(yè)拉下了“綠水”。機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的金融地產(chǎn)股，近期普遍走熊。
在被認(rèn)為引發(fā)今日銀行板塊大跌的高盛(Goldman Sachs Group Inc.)報(bào)告中，中國(guó)14家上市銀行的12個(gè)月目標(biāo)股價(jià)被大幅調(diào)低，還將中國(guó)銀行業(yè)2009年和2010年的業(yè)績(jī)收入預(yù)期，平均下調(diào)了6％到7％，其中，中小銀行下調(diào)了8％至10％。
之前，中國(guó)銀行股今年以來(lái)跌幅已超過(guò)50％，而這些銀行在至今的公開披露信息中，均稱自身未在次貸危機(jī)中遭受重大損失。而根據(jù)半年報(bào)，中國(guó)14家上市銀行的平均凈利潤(rùn)增長(zhǎng)近100％。
高盛報(bào)告稱，由于投資縮減、貿(mào)易順差下降以及政策風(fēng)險(xiǎn)等因素，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速面臨放緩，這輪下降周期中，中國(guó)的商業(yè)銀行尤其波動(dòng)率較大的中小銀行，2009年的資產(chǎn)質(zhì)量和息差收入正變得不確定。
高盛報(bào)告中同樣聚焦了近期撲朔迷離的中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)。報(bào)告稱，短期來(lái)看，中國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)商的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)正在上升。20世紀(jì)90年代宏觀調(diào)控中，中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)為國(guó)有商業(yè)銀行帶來(lái)巨大壞賬。
14家上市銀行中，高盛僅維持自身作為戰(zhàn)略投資者入股的中國(guó)工商銀行為“買入”評(píng)級(jí)，其他13家銀行都被給予了“中性”或“賣出”評(píng)級(jí)。
廣發(fā)證券銀行業(yè)首席研究員余曉宜推算，招商銀行2008年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率達(dá)到60.29%，但明年會(huì)驟降至28.05%，2009年降至25.9%，而她對(duì)民生銀行、浦發(fā)銀行、華夏銀行等股份制銀行的業(yè)績(jī)預(yù)估也成同一趨勢(shì)；相反，她對(duì)工商銀行、建設(shè)銀行、中國(guó)銀行等中資大型銀行的業(yè)績(jī)下降預(yù)估趨勢(shì)則相對(duì)比較平滑，如中國(guó)銀行今年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%，明年下降至22.08%，后年升至25%。
余解釋，較小的銀行處在擴(kuò)張期，擴(kuò)張過(guò)程中成本會(huì)增加，進(jìn)而造成贏利增長(zhǎng)能力下降。
高盛報(bào)告則認(rèn)為，隨著全球和國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)的穩(wěn)定，以及中國(guó)政府明顯地放松緊縮政策，中國(guó)銀行業(yè)的業(yè)績(jī)存在進(jìn)一步向上的前景，且行業(yè)評(píng)級(jí)可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折?！暗@些前提條件近期可能不會(huì)成為現(xiàn)實(shí)?！?/P>
3季報(bào)堪憂，4季報(bào)見喜？
半年報(bào)中，銀行業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)最優(yōu)。但面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩導(dǎo)致的需求下降，和國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控力度不減下能否“保增長(zhǎng)”，令市場(chǎng)投資者對(duì)這個(gè)“優(yōu)等生”的增長(zhǎng)前景都產(chǎn)生了懷疑，其他行業(yè)更是冷暖自知。
已經(jīng)預(yù)披的滬深上市公司三季報(bào)即成為此擔(dān)憂的最新佐證。然而，從目前上市公司發(fā)布的三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，企業(yè)的基本面遠(yuǎn)非預(yù)期那么悲觀。
根據(jù)WIND萬(wàn)德資訊的統(tǒng)計(jì)，截至9月11日，共有450家上市公司發(fā)布明確數(shù)據(jù)的三季度業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)。其中共有286家公司預(yù)增，占已經(jīng)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)公司的63.3%，預(yù)減公司只有164家，占比37%。并且算術(shù)平均每家公司業(yè)績(jī)預(yù)增37.7%。
光大證券研究所所長(zhǎng)李康表示，從上市公司發(fā)布的數(shù)據(jù)可以看出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速雖然略有下降，但仍處在高速增長(zhǎng)階段。他說(shuō)：“我一直以為，判斷經(jīng)濟(jì)最困難要有正確理解，當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)對(duì)于決策層做決策確實(shí)困難，宏觀調(diào)控的措施比較矛盾，但并非今年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最困難?！?/P>
李康說(shuō)，從基本面來(lái)看，沒有過(guò)于悲觀的理由，資本市場(chǎng)嚴(yán)重脫節(jié)了市場(chǎng)發(fā)展，上市公司的業(yè)績(jī)給我們警示，過(guò)于悲觀的預(yù)期是不可取的。
也有不同意見者。聯(lián)合證券研究所所長(zhǎng)吳壽康認(rèn)為，目前公布的數(shù)據(jù)多是業(yè)績(jī)變動(dòng)較大的，因此數(shù)據(jù)不能反映上市公司全貌。他表示，三季度CPI、PPI剪刀差逐漸拉大的過(guò)程中，企業(yè)的盈利壓力是很大的。而國(guó)際市場(chǎng)在三季度繼續(xù)疲軟也增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力。因此他預(yù)見三季度上市公司業(yè)績(jī)可能要遜于二季度。
泰信基金研究總監(jiān)鄧良毅贊同此觀點(diǎn)，認(rèn)為CPI、PPI之間的剪刀差造成企業(yè)毛利率下降。從目前的業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)來(lái)看，雖然大多數(shù)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但增長(zhǎng)幅度大多在50%之下。
對(duì)于即將到來(lái)的四季度，李康以及鄧良毅都認(rèn)同PPI會(huì)下降，企業(yè)的盈利能力將得到提升。